土壤環(huán)保千億蛋糕待享 多上市公司受益

污染治理提速環(huán)保高增長可期 10股最受益

北京三招治理大氣污染 環(huán)保產(chǎn)業(yè)將高速增長

北京代市長王安順22日在政府工作報(bào)告中表示，將深化以大氣為重點(diǎn)的污染治理，切實(shí)做好壓煤、換車、降塵等工作。具體措施包括：淘汰18萬輛老舊機(jī)動(dòng)車，在公交、環(huán)衛(wèi)、政府機(jī)關(guān)推廣使用新能源汽車；基本實(shí)現(xiàn)中心城區(qū)“無煤化”等。另悉，全國環(huán)保大會(huì)即將舉行。

巴安水務(wù)(300262)：中標(biāo)石家莊10萬噸污水處理項(xiàng)目

事件：公司公告簽訂石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10萬噸/日污水處理廠建設(shè)、移交(BT)項(xiàng)目重大合同，主要內(nèi)容是完成新建污水處理廠的所有污水處理設(shè)施、污泥處理設(shè)施及相關(guān)輔助設(shè)施的全部工程量(不含工藝調(diào)試)。項(xiàng)目將于2012年10月份開工，至2013年6月12日實(shí)現(xiàn)交工驗(yàn)收，于2013年6月13日實(shí)現(xiàn)通水，并于2013年12月31日完成工程竣工及環(huán)保驗(yàn)收。項(xiàng)目回購分三年進(jìn)行分期回購，各期回購比例依次為：50%、30%、20%。項(xiàng)目投資額估算為3.5億元人民幣。本項(xiàng)目從13年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。

點(diǎn)評(píng)：這是公司繼與1)東營市中心城生活水質(zhì)提升項(xiàng)目BT合同；2)新泰市樓德鎮(zhèn)人民政府就新泰市循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園危廢及醫(yī)廢焚燒處理廠BOT項(xiàng)目簽署框架合作協(xié)議；3)新泰市樓德鎮(zhèn)南泉河綜合治理BT項(xiàng)目框架協(xié)議；4)浙江省奉化市西塢街道水環(huán)境整治工程(西街河、南河)BT項(xiàng)目框架合作協(xié)議后的又一重大訂單。與我們之前預(yù)測一致，公司在市政和工業(yè)水處理方面齊頭并進(jìn)、攻城略地，異地?cái)U(kuò)展力度不斷加強(qiáng)。公司于9月18日公布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)，對(duì)象包括兩位董事長、兩位副總經(jīng)理以及中層管理人員和技術(shù)骨干22人，合計(jì)26人。以2011年凈利潤為基準(zhǔn)，每個(gè)行權(quán)期分別對(duì)應(yīng)2012-2015年的考核目標(biāo)，每個(gè)行權(quán)期分配的股票數(shù)量均等。行權(quán)價(jià)格為16.75元；行權(quán)數(shù)量總計(jì)200.1萬股，其中首次授予股票數(shù)量為180.1萬份；分四期行權(quán)，預(yù)留20萬股。

對(duì)公司長短期看法的修正：受益于節(jié)能減排和國家對(duì)污水處理行業(yè)(包括生活污水和工業(yè)污水)標(biāo)準(zhǔn)的提升，以及公司在這兩個(gè)細(xì)分行業(yè)享有的技術(shù)、品牌等先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司未來3-5年在污水處理行業(yè)的發(fā)展前景。

對(duì)盈利預(yù)測、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：2012年-2014年公司的EPS分別為0.26元、0.35元、0.48元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E為62倍，我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17元。同時(shí)繼續(xù)關(guān)注公司四季度階段性的投資機(jī)會(huì)。

鐵漢生態(tài)(300197)：保持快速增長勢頭

三費(fèi)率略有增加，主要為管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率高于去年同期。前三季度三費(fèi)率為9.34%，較去年增加1.19個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別較去年增長0.33個(gè)百分點(diǎn)、0.86個(gè)百分點(diǎn)；主要原因是公司加大了研發(fā)投入、職工薪酬增加，同時(shí)募集資金存款利息收入減少。

收現(xiàn)比有所降低，公司項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)猶存。前三季度收現(xiàn)比0.20，去年同期0.28，收現(xiàn)比進(jìn)一步下降；上市后，公司增加了BT項(xiàng)目融資，收款期限較長，收現(xiàn)比逐步下降，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

大行業(yè)里的小公司，上市帶來快速發(fā)展機(jī)遇。上市的四個(gè)園林企業(yè)中，公司收入規(guī)模較小，而且是唯一的一個(gè)涉足生態(tài)修復(fù)和園林綠化兩個(gè)領(lǐng)域施工的上市公司，在生態(tài)修復(fù)方面具有競爭優(yōu)勢。園林行業(yè)市場容量大，龍頭企業(yè)市場份額不足2%，大行業(yè)里的小公司，未來發(fā)展可以期待。上市后，知名度和品牌優(yōu)勢凸顯，現(xiàn)金流充沛，增強(qiáng)公司承接項(xiàng)目的能力。同時(shí)加強(qiáng)研發(fā)、設(shè)計(jì)、施工、苗木基地等投入，產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)公司的綜合競爭力。

盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.12元、1.36元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE29.8倍；公司在手合同可以保障未來兩年的業(yè)績，得益于上市后的快速發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)。

東方園林(002310)：土地保障新模式，回款有望四季度改善

近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，與公司高管就公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營情況等進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為：公司高成長趨勢并未改變，土地保障模式進(jìn)一步保障了項(xiàng)目回款、公司現(xiàn)金流，使公司高成長更加穩(wěn)健；近期來看，前三季度業(yè)績稍弱預(yù)期的主要原因是新模式實(shí)施第一年合同落地進(jìn)度不及預(yù)期，目前框架協(xié)議充足、四季度開始有望進(jìn)入合同落地的高峰期，四季度及明年業(yè)績有保障；增發(fā)正在按計(jì)劃推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)可能在明年一季度完成，銀行授信額度充足，融資渠道暢通，公司資金有保障。

棕櫚園林(002431)：基本面尋底，調(diào)整中加大配置

基本面尋底，建議在調(diào)整中加大配置

2012年受人員和固定資產(chǎn)投資大幅增加，管理構(gòu)架梳理以及房地產(chǎn)基本面尋底的影響，雖然訂單增長仍然較快，但訂單去化和回款受到影響，基本面處于尋底過程。展望2013年，這些因素的負(fù)面影響將淡化，而正面影響在逐步體現(xiàn)，與此同時(shí)，我們在《園林景觀黃金年代的不同成長軌跡與投資思路》中指出，地產(chǎn)景觀競爭看平臺(tái)，屬于強(qiáng)者恒強(qiáng)，在投資思路上適合長期持有并選擇龍頭，因此建議在調(diào)整中加大配置。

預(yù)計(jì)2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年和2013年P(guān)E26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進(jìn)入估值切換的過程，按2012年30倍PE 測算，對(duì)應(yīng)2012年目標(biāo)價(jià)位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產(chǎn)銷售困難對(duì)股價(jià)形成負(fù)面影響，正是配置的好時(shí)機(jī)。

雪迪龍(002658)：受益脫硝市場啟動(dòng)

公司訂單快速增長。去年公司新簽訂單不到4億，我們預(yù)計(jì)今年全年將達(dá)到5-6億。四季度是傳統(tǒng)的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32%左右。

按照公司上半年收入情況推算，公司未執(zhí)行訂單約4億，預(yù)計(jì)年內(nèi)執(zhí)行1-2億，剩余訂單結(jié)轉(zhuǎn)至明年。訂單結(jié)構(gòu)方面，脫硝市場正式啟動(dòng)，今年已獲訂單約1.3億；脫硫新簽訂單約1.2億，基本和去年持平，其中很大比例來自鋼鐵燒結(jié)。

脫硝改造和產(chǎn)品更換需求為公司帶來持續(xù)增長空間。脫硝改造的啟動(dòng)為氣體檢測行業(yè)新增約40億的市場。按照國家規(guī)劃，“十二五”是脫硝改造的高峰期，公司13-14年脫硝收入有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)翻倍增長(12年約1.5億，13年3億，14年超過5億)。此外，隨著產(chǎn)品更換周期逐漸到來(公司負(fù)責(zé)維護(hù)的產(chǎn)品壽命約8年，客戶自己維護(hù)的壽命約5年)，公司產(chǎn)品面臨良好的市場環(huán)境。

運(yùn)維服務(wù)規(guī)模略低于預(yù)期，前景依然看好。公司原計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)1000套系統(tǒng)的運(yùn)維服務(wù)，目前執(zhí)行的約700套。環(huán)保部發(fā)文鼓勵(lì)監(jiān)測產(chǎn)品實(shí)行專業(yè)化的第三方運(yùn)營，保證監(jiān)測數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。運(yùn)維服務(wù)招標(biāo)由地方政府主導(dǎo)，今年部分地區(qū)招標(biāo)放緩。專業(yè)化的運(yùn)維服務(wù)是新興市場，可以為公司帶來穩(wěn)定可持續(xù)的收入。“運(yùn)營維護(hù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”是公司募投項(xiàng)目之一。

工業(yè)過程分析系統(tǒng)增速放緩。公司工業(yè)過程分析產(chǎn)品主要應(yīng)用于水泥、建材、石化、冶金等行業(yè)，有不錯(cuò)的節(jié)能效果。由于國內(nèi)相關(guān)行業(yè)出于景氣低點(diǎn)，節(jié)能產(chǎn)品普及率不高，公司相關(guān)產(chǎn)品今年主要銷往國外。