華爾街復(fù)蘇 美國(guó)經(jīng)濟(jì)“再造血”開(kāi)始？

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

佇立在紐約證交所門(mén)前的華爾街銅牛，依然吸引了絡(luò)繹不絕的四海游客合影留照，但在那場(chǎng)歸咎于銀行家貪婪的金融風(fēng)暴后，華爾街不再高不可攀，眾銀行業(yè)績(jī)也一落千丈。如今，依靠著高盛、摩根大通異常強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)，華爾街正重新塑造過(guò)去至高無(wú)上的地位——為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“輸血”。

但這會(huì)成功嗎？

高盛盈利井噴

高盛首席執(zhí)行官勞埃德.布蘭克費(fèi)恩（Lloyd Blankfein）曾得意洋洋地說(shuō)，“高盛是在做上帝的工作”，哪怕事到如今，他也氣定神閑，因?yàn)楦呤⒌谒呢?cái)季的利潤(rùn)猛增近兩倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)打敗分析師預(yù)期，其2012年?duì)I業(yè)收入更創(chuàng)下自2009年以來(lái)首次增長(zhǎng)。

這份記錄了去年最后三個(gè)月的報(bào)表令人眼前一亮，各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)都在迅猛上升，比如4季度凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)53%至92.36億美元，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的79.7億美元；凈利潤(rùn)同比猛增186%至28.9億美元。同期，攤薄每股收益為5.6美元，這甚至超過(guò)了此前參與彭博調(diào)查26位分析師的最高預(yù)測(cè)值4.8美元。

收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，得益于高盛在投資上大舉斬獲。彭博顯示，高盛收入主要來(lái)源于四塊，機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、投資和借貸、投資管理以及投行。如果以收入同比增速衡量，去年4季度表現(xiàn)最佳的依次是投資和借貸（126%）、投行（64%）、機(jī)構(gòu)客戶（42%）以及投資管理（20%）；若以總收入比重衡量，機(jī)構(gòu)客戶仍是高盛第一大業(yè)務(wù)，占比為47%，其次分別是投資和借貸（21%）、投資管理（16%）和投行（15%）。

投資收益成最大推手

如果綜合各項(xiàng)收入增速和收入比重，你會(huì)發(fā)現(xiàn)投資和信貸業(yè)務(wù)，成為了高盛業(yè)績(jī)大放異彩的首要功臣。其中，從投資股票（除工商銀行）所獲收入同比增長(zhǎng)105%至7.9億美元，占凈收入8.5%；債務(wù)證券和貸款收入則扭虧為盈（4.85億美元），占比5%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》查詢彭博資料發(fā)現(xiàn)，Goldman Sachs Group INC共持有超過(guò)4000種證券，按市值看，前十大重倉(cāng)證券除工行H股外均為美國(guó)資產(chǎn)。而在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)，第一重倉(cāng)（截至2012年9月30日）的SPDR標(biāo)普500ETF信托回報(bào)率為1.8%，第三大重倉(cāng)（截至2012年4月18日）的工行H股則累計(jì)上揚(yáng)18%。

除此之外，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)項(xiàng)下的證券服務(wù)成為一大亮點(diǎn)，其收入同比增長(zhǎng)超過(guò)112%，為總凈收入貢獻(xiàn)了9%；而靠著全球領(lǐng)先的股票發(fā)行能力加上債券市場(chǎng)上半年的火爆，投行業(yè)務(wù)項(xiàng)下股票承銷和債券承銷收入分別增長(zhǎng)了203%和59%。

彭博顯示，2012年第4季度，在全球股票發(fā)行市場(chǎng)份額上，高盛排名第一（10.2%),涉及金額133億美元，發(fā)行數(shù)為67個(gè)；在全球債券發(fā)行市場(chǎng)份額上，高盛排名第五（9.5%），涉及金額212億美元，發(fā)行數(shù)為84個(gè)，僅落后于摩根大通。美銀美林、巴克萊資本和花旗。

類似于高盛，摩根大通的4季度盈利也大幅超預(yù)期。其凈利潤(rùn)至57億美元，同比增53%。分析師認(rèn)為盈利增長(zhǎng)得益于該行房屋貸款業(yè)務(wù)增加。

裁出來(lái)的暴利

不可否認(rèn)的是，除了得益于金融市場(chǎng)環(huán)境的整體改善，大規(guī)模裁員和成本控制在盈利潮中扮演了關(guān)鍵角色。

比如高盛，其在發(fā)布的一份公告中稱，2012年工資、獎(jiǎng)金、股票激勵(lì)和員工福利開(kāi)支在公司收入中比重下降至38%，低于1年前的42%，創(chuàng)2009年以來(lái)最低水平。分析師稱，這一比例下調(diào)使公司4季度利潤(rùn)超過(guò)預(yù)期，同時(shí)使全年股本回報(bào)率從2011年的3.7%上升至10.7%。

“可以說(shuō)，這是華爾街股東第一次獲得大部分利潤(rùn)”，前摩根士丹利財(cái)務(wù)工作人員Brad Hintz對(duì)此感嘆道。

盡管如此，在華爾街2012年的薪酬寒冬中，高盛仍是寥寥無(wú)幾的勝者之一。據(jù)外電報(bào)道，該行員工2012年平均薪酬接近40萬(wàn)美元，同比上升9%，其撥出129億美元用于發(fā)放2012年的薪酬及福利，同比上升6%。2011年，高盛員工的平均薪酬為36.7萬(wàn)美元。

類似的是，2012年，摩根大通旗下公司銀行與投行部門(mén)將員工薪酬成本削減3%至113億美元，占收入比重33%，低于上年的34%。但據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上述總薪酬足以令該部門(mén)逾5萬(wàn)名員工的人均所得達(dá)到21.7萬(wàn)美元，較2011年水平（21.8萬(wàn)美元）僅略微下降。

申銀萬(wàn)國(guó)宏觀研究員謝偉玉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，導(dǎo)致摩根大通和高盛四季度利潤(rùn)大幅高于預(yù)期的主要原因是，薪酬大幅下降導(dǎo)致成本的降低。其中，高盛在網(wǎng)上商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，因?yàn)槌杀镜?，所以?duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)比較大，此外，在并購(gòu)咨詢業(yè)務(wù)上，高盛仍然是全球第一，這使得四季度，高盛在營(yíng)業(yè)收入上的增量比較明顯。而新一輪量化寬松政策，加大了對(duì)金融市場(chǎng)的投入，也對(duì)美國(guó)銀行業(yè)提供了一定的支持。

銀行盈利或難反作用于經(jīng)濟(jì)

就在本周一，巴菲特還曾公開(kāi)表示，由于資本結(jié)構(gòu)的改善，美國(guó)銀行業(yè)不會(huì)再對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，并指出，未來(lái)美國(guó)大型銀行的股票價(jià)格將顯著上升。而在此之前，美國(guó)銀行股的一輪出色表現(xiàn)，也反應(yīng)出投資者對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)的信心有所提升。

對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)宏觀分析師謝偉玉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“2012年，由于監(jiān)管嚴(yán)厲以及各種事件糾紛，導(dǎo)致導(dǎo)致美國(guó)銀行業(yè)的壓力比較大，而2013年，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行放松流動(dòng)性要求以及風(fēng)險(xiǎn)事件的了結(jié)，美國(guó)銀行業(yè)的情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。相比之下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景會(huì)更樂(lè)觀一點(diǎn)，近年來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力。”

數(shù)據(jù)顯示，12月美國(guó)新屋開(kāi)工的年化值大漲12.1%至95.4萬(wàn)套，創(chuàng)四年半的最好表現(xiàn)；環(huán)比漲幅遠(yuǎn)高于預(yù)期的3.3%，同比上漲28.1%，更是創(chuàng)1983年以來(lái)的新高，而且在建房屋量也上升3.21%。

而從去年四季度，高盛和摩根大通的營(yíng)業(yè)收入以及利潤(rùn)的情況來(lái)看，美國(guó)銀行業(yè)確實(shí)給了投資者一個(gè)意外的驚喜，而這是否會(huì)改善美國(guó)銀行的放貸規(guī)模，從而推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇呢？

謝偉玉稱，“從去年四季度美國(guó)銀行的財(cái)報(bào)可以看出，全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有想象中的那么差，畢竟國(guó)際銀行是全球經(jīng)濟(jì)狀況的風(fēng)向標(biāo)，這一點(diǎn)也體現(xiàn)在去年四季度股指交易量的放大上，而在今年一季度，由于美國(guó)財(cái)政懸崖、債務(wù)上限以及歐債危機(jī)等多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)比較集中，所以經(jīng)濟(jì)很難有明顯的改善。至于放貸規(guī)模，由于美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管上仍然是以限制銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)以及擴(kuò)充銀行資本金為主，所以銀行大幅增加放貸規(guī)模的可能性也不大。”

對(duì)此，中國(guó)國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員張茉楠，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也表示，“美國(guó)去年四季度財(cái)報(bào)大幅好于預(yù)期，僅僅是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)去杠桿化尾聲的集中表現(xiàn)，只能表明美國(guó)金融機(jī)構(gòu)以及家庭去杠桿化的過(guò)程基本結(jié)束。在金融危機(jī)發(fā)生以后，美國(guó)政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大規(guī)模的救助，把一些壞賬抹平，而金融危機(jī)以來(lái)的四輪量化寬松，大大壓低了美國(guó)聯(lián)邦債券利率，使得美國(guó)銀行的杠桿率大幅降低，這大大改善了美國(guó)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，而且由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，使得美國(guó)銀行的現(xiàn)金流有所增加，這對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常積極的信號(hào)。但從美國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，銀行業(yè)的好轉(zhuǎn)不一定就能加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因?yàn)樵阢y行業(yè)去杠桿的過(guò)程中，實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了美國(guó)政府，美國(guó)政府資產(chǎn)表仍然在急劇惡化才是最可怕的，而一旦美國(guó)政府選擇退出貨幣寬松，就會(huì)反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)槔实纳仙龝?huì)減少個(gè)人的消費(fèi)以及企業(yè)增加開(kāi)支的意愿，同時(shí)也會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的成本，導(dǎo)致銀行業(yè)利潤(rùn)下滑。”

在張茉楠看來(lái)，美國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)的增加是美國(guó)政府替銀行買單后的結(jié)果，而對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，最重要的是政府部門(mén)，銀行、家庭及其他部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表出了問(wèn)題，還可以由政府來(lái)買單，而政府的資產(chǎn)負(fù)債表出了問(wèn)題，要解決起來(lái)，過(guò)程會(huì)更加艱難和漫長(zhǎng)。

事實(shí)上，從美國(guó)近期公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也可以看出，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況并沒(méi)有像銀行業(yè)那樣給投資者帶來(lái)如此大的驚喜。盡管美國(guó)隔夜公布的經(jīng)季調(diào)后的上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)為33.5萬(wàn)人,比前一周大幅下降3.7萬(wàn)人,創(chuàng)4年來(lái)最大跌幅,回到了2008年2月這一危機(jī)前的水平，四周均值也跌至39.925萬(wàn)人的低位，這意味著近期美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇好于預(yù)期，但值得注意的是，就業(yè)參與率依然維持在63.6%的近30年來(lái)低位，這無(wú)疑也加大了失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)。此外，據(jù)申萬(wàn)宏觀研究報(bào)告顯示，從近三年首次失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的變化來(lái)看,每年年初都有較大幅度的下跌,說(shuō)明年初數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，而今年可能面臨削減包括失業(yè)救濟(jì)等社會(huì)福利支出導(dǎo)致失業(yè)救濟(jì)有下行壓力。而債務(wù)上限的談判以及財(cái)政懸崖遺留下來(lái)的問(wèn)題都為會(huì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了更多的不確定性。

在這樣的背景下，未來(lái)華爾街會(huì)押注哪里，尋找盈利呢？對(duì)此，謝偉玉認(rèn)為，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新興市場(chǎng)依然會(huì)是華爾街關(guān)注的焦點(diǎn)，未來(lái)將是亞洲的十年。從國(guó)際知名投行在中國(guó)及亞洲區(qū)域進(jìn)行的人事調(diào)整也可以看出，這些銀行依然非常重視新興市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期來(lái)看，他們認(rèn)為利潤(rùn)增長(zhǎng)最大的依然是新興市場(chǎng)，這從全球市場(chǎng)的資金流向也可以看到，今年1月3日至9日當(dāng)周流入中國(guó)股市的資金高達(dá)16.9億美元，創(chuàng)四年半以來(lái)的次新高，僅次于12月20.7億美元的流入量。”