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路橋公司的“特色暴利”

2012-10-27 01:37:41

路橋公司有暴利,也無(wú)暴利,看怎么解讀。讀懂了,對(duì)中國(guó)地方的投融資體系也就了解了。

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

從賬面上看,路橋公司有暴利;從母公司看,路橋公司無(wú)暴利。

路橋公司的暴利為人詬病,其持龐大凈資產(chǎn)、靠壟斷地位坐地收錢的形象不佳。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年中報(bào),19家高速公路行業(yè)上市公司的平均毛利率為61.76%。

但是,路橋公司還有另外一些特色,即好資產(chǎn)在上市公司,而其背后的母公司,或者旗下的控股子公司往往拖掛著一系列糟糕的虧損資產(chǎn),加之路橋公司有時(shí)作為某些地方政府騰挪資金的大管家,除了路橋之外,還有土地等資產(chǎn)。好資產(chǎn)是為了高溢價(jià)上市,而母公司的其他一大堆資產(chǎn)是為當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)開(kāi)道。

從報(bào)表上看,路橋公司利潤(rùn)高,負(fù)債也高。據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示,2012年半年報(bào)中,19家上市公司的負(fù)債合計(jì)為1247.9億元,相比去年的1053.3億元,負(fù)債余額同比增長(zhǎng)18.48%。在19家上市公司負(fù)債中,中原高速和五洲交通負(fù)債率超過(guò)70%?!吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》翻出去年6月份國(guó)家審計(jì)署公布的賬單,高速公路建設(shè)90%以上的債務(wù)余額為擔(dān)保債務(wù)或救助債務(wù)。2010年,全國(guó)高速公路債務(wù)的借新還舊率為54.64%,為“拆東墻補(bǔ)西墻”。

以往各省市核心的、利潤(rùn)高的路段已經(jīng)建完,開(kāi)始進(jìn)入縣縣通高速時(shí)代。換句話說(shuō),好吃的部分已經(jīng)吃完,接下來(lái)基本都是造價(jià)高、車流量低的路段,都是難啃的硬骨頭。各省市、各縣級(jí)及以下政府,為了拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì),為了實(shí)現(xiàn)高速公路規(guī)劃,不得不建。

以楚天高速為例,其2011年年報(bào)顯示,旗下涵蓋6家子公司,囊括了湖北的所有地區(qū)。而各個(gè)地區(qū)相近的是總負(fù)債高、虧損上升,當(dāng)年鄂北分公司虧了大約6658萬(wàn)元,從半年報(bào)看,整體情況并未好轉(zhuǎn)。在今年4月,該公司一如既往,出具了《控股股東及其他關(guān)聯(lián)方占用資金情況的專項(xiàng)說(shuō)明》,存在資金占用等情況。這并不奇怪,該公司不斷發(fā)債、發(fā)行短融券,以解燃眉之急。

更糟糕的是云南高速。10月21日,云南省發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布聽(tīng)證公告,擬于下月召開(kāi)調(diào)整高速公路車輛通行費(fèi)的聽(tīng)證會(huì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》援引當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù),云南全省32條高速公路橋隧比例為20.64%,如全長(zhǎng)為86.342公里昆玉高速沿線就有202座橋梁,平均每423米就有一座橋梁。隨著公路建設(shè)征地拆遷費(fèi)用及人工成本等不斷增加,高速公路造價(jià)呈上升趨勢(shì)。目前在建的大麗、保騰、昆武、昆明繞城高速公路西北段,平均每公里造價(jià)概算已達(dá)9000萬(wàn)元左右;擬建高速公路平均每公里造價(jià)可能突破億元。2011年全省高速公路共收取車輛通行費(fèi)69.6億元,扣除管養(yǎng)費(fèi)用23.9億元后,尚不足以支付貸款利息65.9億元,虧損20.2億元。云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司是全省90%以上高速公路的管理方,每年收取通行費(fèi)不足以返還近1000億元貸款產(chǎn)生的近70億元利息。

按照《云南省公路水路交通運(yùn)輸“十二五”發(fā)展規(guī)劃》,至2020年云南省全省高速公路通車總里程將突破6000公里。其中,“十二五”期間續(xù)建777公里,新開(kāi)工1838公里,合計(jì)里程達(dá)2615公里,資金需求約2400億元。

如下收費(fèi)新規(guī)可能出臺(tái),根據(jù)不同路段的建設(shè)投資和運(yùn)營(yíng)成本制定費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn),“一路一費(fèi)率”,實(shí)行500米以上橋隧單獨(dú)計(jì)費(fèi),體現(xiàn)通行費(fèi)收費(fèi)的公平性。如此收費(fèi)只有部分緩解之效,面對(duì)高額的建造、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用,有關(guān)方面祭出三法寶:借債、賣地與收費(fèi)。

從筆者所見(jiàn)到的情形看,高速公路公司大同小異,在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)路段的公司情況稍好,因此首都機(jī)場(chǎng)高速公路還會(huì)繼續(xù)收費(fèi)下去,那條路簡(jiǎn)直是會(huì)生金蛋的雞,其他還有滬寧、滬杭等高速。

路橋公司有暴利,也無(wú)暴利,看怎么解讀。讀懂了,對(duì)中國(guó)地方的投融資體系也就了解了。

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