多舉措夯實(shí)市場基礎(chǔ) 增強(qiáng)股市吸引力

我國資本市場從成立至今所取得的成就有目共睹。但是，相對于成熟的資本市場，我們還有很多需要完善的地方，需要進(jìn)一步地推進(jìn)改革。我們看到，自從郭樹清上任證監(jiān)會主席以來，就大刀闊斧地進(jìn)行了一系列的改革，力除資本市場頑疾。對于這些改革，業(yè)內(nèi)也給予了高度的評價，并提出需要繼續(xù)推進(jìn)完善各項(xiàng)改革，夯實(shí)資本市場的制度基礎(chǔ)。 完善分紅制度 增加股市“吸引力” 在郭樹清主席上任后，證監(jiān)會將監(jiān)管重點(diǎn)指向了上市公司分紅。 按照相關(guān)規(guī)定，所有發(fā)行人不僅要從新股發(fā)行階段開始在招股說明書上對公司利潤分配事宜作為重大事項(xiàng)予以披露，而且在公布年報時也要立即對分紅政策作進(jìn)一步的披露，對于報告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途，并且不得隨意改變。 業(yè)內(nèi)人士表示，紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石。郭樹清把第一把火燒向上市公司分紅，應(yīng)該說是燒的有據(jù)有理。 對于上市公司分紅，證監(jiān)會在《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問》中稱，根據(jù)《公司法》規(guī)定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項(xiàng)，只有董事會和股東會才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。對累計(jì)凈利潤為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報股東的觀念，持續(xù)推動企業(yè)完善其公司治理。 業(yè)內(nèi)人士表示，多年來，“重融資、輕回報”已成為當(dāng)前中國股市的一大頑疾。要提升投資者信心，就必須加強(qiáng)回報。而股市對于投資者的回報無非是股價上漲和分紅兩種形式。設(shè)置合理的分紅制度，讓股市的賺錢效應(yīng)不再局限于股價的波動，是從根本上增加股市“吸引力”的方法。因此，完善分紅制度，是對投資者權(quán)益的有效保護(hù)，將有利于提振股市信心，有利于中國資本市場的健康發(fā)展。 深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在參加一論壇時表示，回報投資者的責(zé)任意識，公司分紅文化的形成和培育，是直接融資市場可持續(xù)發(fā)展的重要微觀基礎(chǔ)，它主要建立在非正式制度安排的基礎(chǔ)上。但分紅或企業(yè)選擇什么樣的股利政策，政府或監(jiān)管部門可以積極引導(dǎo)，但是在根本上它是屬于公司自治范疇的事。我們看到，越來越多的公司有了對投資者的責(zé)任感，自覺地通過分紅去積極回報投資者，成熟的、健康的公司分紅文化正在潛移默化中逐步形成。這種文化，正是直接融資市場發(fā)展重要的制度基石。 在推動上市公司分紅過程中，還有一點(diǎn)值得關(guān)注，就是調(diào)整股息紅利個人所得稅政策將推動上市公司分紅制度完善。稅務(wù)專家表示，由于我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅制對保留利潤沒有征稅措施，保留利潤不會再次被課稅，而分配股利給自然人股東則被重復(fù)課征。在這種情況下，擔(dān)任上市公司高管的股東將傾向于不分紅，選擇將利潤留存在企業(yè)。 新股發(fā)行制度改革 市場化方向不能變 這一輪新股發(fā)行制度改革，應(yīng)該說還是取得了一定的成效，改革所關(guān)切的一些非正?，F(xiàn)象雖未全部得到消除，但所取得的成效不容抹殺。如市場化定價打破了“新股不敗”的神話，上市后“爆炒”現(xiàn)象得到了有效遏制，一二級市場過度脫節(jié)的現(xiàn)象得到緩解。同時，以定價權(quán)、發(fā)行規(guī)模等管制放松為特征，監(jiān)管部門自身的權(quán)力主動收縮一定程度上縮弱化了行政干預(yù)色彩。 但是，在看到成效的同時，我們也不能否認(rèn)依然面臨著一些問題，需要進(jìn)行進(jìn)一步的改革。發(fā)行改革“牽一發(fā)動全身”，新股發(fā)行改革也不能光靠監(jiān)管層單打獨(dú)斗，這就需要發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、投資人以及司法力量等各方形成合力，多管齊下。 對于未來的新股發(fā)行制度的改革，業(yè)內(nèi)人士也提出了眾多的建議。萬聯(lián)證券研究所所長傅子恒提出，市場化改革的方向不能回頭，但完全與過度的市場化并不可取。在非常時期，本著市場健康發(fā)展的目的，一定的人為主動的有限干預(yù)（例外干預(yù)）還是必須的。 同時，對于上市公司大股東與高管人員的投機(jī)行為，也應(yīng)該有所堵疏，比如可以考慮延長鎖定期限，或在分批退出、利益綁定方面進(jìn)行制度改進(jìn)。這一改進(jìn)的目標(biāo)是嚴(yán)防上市公司高管投機(jī)行為，促使其通過長期勤勉盡責(zé)地做好經(jīng)營，這也是上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展、二級市場穩(wěn)定的需要。 一券商投行部董事總經(jīng)理在接受記者采訪時表示，新股發(fā)行制度改革最重要的任務(wù)是應(yīng)該考慮如何讓市場回歸本源，也就是供給與需求如何匹配。他指出，目前我國資本市場的供求雙方實(shí)力極不對稱，機(jī)構(gòu)并都沒有大規(guī)模參與證券市場，而散戶等普通投資者的利益受到了損害，目前采取的手段更多的都只起到了緩解作用，而根本性問題并沒有解決。他建議，整個資本市場發(fā)行、融資、投資者利益保護(hù)等方面的進(jìn)一步加強(qiáng)，需要和呼喚建立強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者，包括社?；?、包括企業(yè)年金。 當(dāng)然，對于新股發(fā)行制度改革，監(jiān)管層也在積極推進(jìn)。在今年的第二期保薦代表人培訓(xùn)班上，監(jiān)管部門相關(guān)人士就表示，年內(nèi)擬修訂的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，可能突破很大，如在盈利年份、無形資產(chǎn)比例等方面。至于新股發(fā)行制度，下一步將推進(jìn)的改革措施包括：繼續(xù)全面深化改革措施，強(qiáng)化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續(xù)盈利能力、募投項(xiàng)目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷，加強(qiáng)信息披露要求。 業(yè)內(nèi)人士表示，新股發(fā)行體制改革是一個系統(tǒng)工程，需要從中國的現(xiàn)實(shí)和國情出發(fā)，做相應(yīng)的配套制度安排并進(jìn)一步加強(qiáng)對市場各參與主體的監(jiān)管，以更好的保護(hù)中小投資者利益。 推進(jìn)誠信建設(shè) 提升市場誠信水平 日前，中國證監(jiān)會發(fā)布了資本市場首部誠信規(guī)章——《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理辦法暫行辦法》，全面、系統(tǒng)地規(guī)范了對資本市場主體活動信息的采集、查詢及監(jiān)督管理，明確將上市公司公開承諾的履行信息納入誠信檔案，并將于九月一日起施行。 同時，本周二、三，中國證券業(yè)協(xié)會、中國基金業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會分別組織召開座談會，就落實(shí)《誠信監(jiān)管辦法》、推進(jìn)行業(yè)誠信建設(shè)作出部署。證券、基金、期貨業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在座談會上提出了下一階段推進(jìn)行業(yè)自律、提升誠信水平的具體措施。其中，證券業(yè)協(xié)會將從完善從業(yè)人員誠信執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則體系、強(qiáng)化行業(yè)誠信約束機(jī)制等七個方面推進(jìn)誠信建設(shè)工作；基金業(yè)協(xié)會將結(jié)合資格管理和自律懲戒，健全基于從業(yè)人員的誠信管理系統(tǒng)，并將誠信記錄作為反映機(jī)構(gòu)內(nèi)在素質(zhì)的指標(biāo)；期貨業(yè)協(xié)會今后將開展“誠信從我做起”全行業(yè)誠信建設(shè)征文活動、組織期貨公司誠信狀況評估、建立行業(yè)守信表彰機(jī)制等。 業(yè)內(nèi)人士表示，各種失信行為破壞了市場賴以生存的信用關(guān)系，投資者的利益受到侵犯，信心受到打擊，而《辦法》發(fā)布實(shí)施，適用對象不僅涵蓋證券市場所有主體，而且誠信約束與激勵并舉，鼓勵誠信經(jīng)營，并由監(jiān)管部門統(tǒng)一牽頭實(shí)施，提升了誠信體系的權(quán)威性，將有助于我國資本市場誠信水平的進(jìn)一步提升。 資本市場是商業(yè)信用發(fā)展的結(jié)果，是以誠信立足的，理應(yīng)具有較高的誠信水平，這既是市場健康、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也是維護(hù)市場參與各方，特別是廣大投資者權(quán)益的重要保障。同時，加強(qiáng)市場誠信建設(shè)也是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要市場各方、社會各界共同努力。 業(yè)內(nèi)人士表示，一個缺少誠信的市場，很難說是一個健康發(fā)展、生機(jī)勃勃的市場。“股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”，從客觀上看，股市的波動風(fēng)險，是難以避免的，但是，通過不斷完善資本市場各項(xiàng)基本制度安排，特別是通過誠信建設(shè)，將上市公司或中介機(jī)構(gòu)的誠信風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)是可以逐步做到的。 完善投保制度 對違法違規(guī)行為說“不” 成立投資者保護(hù)局，與投資者座談聽取他們對投資者保護(hù)工作的建議……證監(jiān)會把加強(qiáng)投資者保護(hù)作為監(jiān)管工作的核心目標(biāo)，正在扎實(shí)推進(jìn)投資者保護(hù)的相關(guān)工作。 投資者是資本市場的源泉和基礎(chǔ)，目前我國資本市場仍是一個以個人投資者為主體的市場，投資者尤其是中小投資者專業(yè)知識欠缺、風(fēng)險意識淡薄、風(fēng)險承受能力弱，在信息獲取和專業(yè)能力上有天然劣勢，權(quán)益易受侵害。 當(dāng)前我國資本市場正處于快速發(fā)展的階段，但不可否認(rèn)的是，在“新興加轉(zhuǎn)軌”的背景下我國市場尚存在各種不規(guī)范的行為，加強(qiáng)投資者保護(hù)和強(qiáng)化投資者教育成為一項(xiàng)非常緊迫的工作。 業(yè)內(nèi)人士表示，保護(hù)投資者權(quán)益，建立公平競爭的市場秩序，不僅需要完善相關(guān)法律法規(guī)、提高市場誠信水平、培育健康的市場文化、強(qiáng)化懲戒機(jī)制、堅(jiān)決打擊內(nèi)幕交易，還需要成熟理性的投資者，同時也離不開社會各界方方面面的支持、理解和參與。 我們看到，今年以來，監(jiān)管層針對股市頑疾，推出了一系列的舉措，如鼓勵長線資金入市、降低交易費(fèi)、進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度、完善退市制度等，這一系列的改革的核心，就是要理順體制機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者保護(hù)，切實(shí)維護(hù)好投資者的權(quán)益。 投資者保護(hù)是中國資本市場成長的重要內(nèi)容，也是中國資本市場發(fā)展成熟的一個重要標(biāo)志。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，一方面我國資本市場正處于快速發(fā)展的階段，另一方面，我國仍是一個以個人投資者為主體的大市場。投資者，尤其是中小投資者專業(yè)知識欠缺、風(fēng)險意識單薄、抗風(fēng)險能力弱、自我保護(hù)能力不足等，這些問題都非常明顯。 至于如何進(jìn)一步完善投資者保護(hù)制度，業(yè)內(nèi)人士建議在完善一系列制度（如分紅制度）的同時，還要進(jìn)一步加大對非法咨詢公司等一系列損害投資者權(quán)益的行為的打擊。 而這一點(diǎn)，投保局相關(guān)人士也明確表示：非法證券活動一直是證監(jiān)會打擊的重點(diǎn)。證監(jiān)會將研究切實(shí)可行措施，配合有關(guān)機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)媒體和手機(jī)短信監(jiān)控凈化工作，要切斷非法證券活動信息傳播渠道；加大案件查處力度，打早打小，打苗頭，露頭就打，把搞非法證券咨詢和非法委托理財?shù)哪缓蠛谑志境鰜怼? 同時，業(yè)內(nèi)人士建議，在保護(hù)投資者方面，還要繼續(xù)加大對資本市場的一切違法違規(guī)行為的打擊，堅(jiān)決說“不”，如加大對內(nèi)幕交易的查處、打擊違規(guī)信息披露等。