多數(shù)新興貨幣大幅貶值 印度或成首個(gè)崩潰金磚國

普拉納布-慕克吉7月25日宣誓就任印度總統(tǒng)。不過，他接過的印度已不再是GDP增長高達(dá)9%的“經(jīng)濟(jì)新貴”。2012年以來，印度GDP增長大幅下滑，國內(nèi)通脹嚴(yán)重，同時(shí)面臨財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字（“雙赤字”）的困擾。事實(shí)上，印度被部分比較悲觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看作“新興經(jīng)濟(jì)體中第一個(gè)會崩潰的國家”。

而印度并不是唯一受困的新興經(jīng)濟(jì)體。金融危機(jī)后作為全球經(jīng)濟(jì)增長引擎的金磚國家，都在不同程度上出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)象。2012年以來，多數(shù)新興貨幣大幅貶值，資本外逃，新興經(jīng)濟(jì)體對市場的吸引力下降。不過有利條件在于，和歐美不同的是，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策和財(cái)政刺激方面仍有空間。

新興經(jīng)濟(jì)體不太可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅衰退，而在找到長期增長動力之前，其是否再難以重現(xiàn)過去十年的熱度？

艱難日子

2012年，對于新興經(jīng)濟(jì)體來說的確是不好過。印度第一季度GDP增長率為5.3%，創(chuàng)下近十年來低位，2011年同期這一數(shù)字為9.2%。巴西經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，第一季度GDP年增長率僅為0.8%，居于金磚國家之末，對外貿(mào)易額同比增長0.8%，貿(mào)易順差同比下降45.4%。7月20日，巴西計(jì)劃部將2012年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從4.5%下調(diào)至3.0%。南非自2月份以來，制造業(yè)PMI一路下滑，從57.9%下滑至6月的48.2%，第一季度GDP增長率為2.7%，低于前一季度的3.2%。中國第二季度GDP增速也下滑至7.6%。7月中旬，IMF再次下調(diào)了2012年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體預(yù)測從5月的5.9%下調(diào)至5.6%。唯一沒有被IMF下調(diào)增長預(yù)期的金磚國家是俄羅斯，不過俄羅斯面臨能源價(jià)格下跌的危險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長十分脆弱。

資本市場開始拋棄這些曾經(jīng)的“熱土”，雖然歐債危機(jī)形勢嚴(yán)峻引發(fā)部分資金回流，但增長放緩確實(shí)導(dǎo)致其對國際資本的吸引力下降。新興國際貨幣過去幾個(gè)月均出現(xiàn)不同程度的貶值。數(shù)據(jù)顯示，第二季度金磚國家中，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特對美元貶值均在兩位數(shù)。人民幣今年以來兌美元匯率也下跌1.1%，去年人民幣對美元升值4.7%。

面對經(jīng)濟(jì)增長放緩，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體選擇了降息。中國央行6、7月兩次降息25個(gè)基點(diǎn)，南非7月19日一次降息0.5個(gè)百分點(diǎn)至5%，這是南非央行自2010年11月以來首次降息。巴西央行則在過去八個(gè)月里連續(xù)八次降息至8%。銀河證券報(bào)告顯示，巴西央行累計(jì)降息幅度達(dá)450個(gè)基點(diǎn)。俄羅斯方面雖然對盧布貶值反應(yīng)較為平靜，其財(cái)政部長西盧阿諾夫表示，盧布匯率仍在中央銀行規(guī)定的浮動區(qū)間內(nèi)，無需大力干涉，但同時(shí)稱，如果盧布匯率繼續(xù)下跌，政府將采取更積極的措施干預(yù)貨幣市場。俄羅斯央行7月24日宣布擴(kuò)大盧布兌美元和歐元貨幣籃子交易區(qū)間，波動幅度從此前的6盧布升至7盧布，這是俄央行七個(gè)月以來第二次采取此類措施。在金磚國家中，最尷尬的當(dāng)屬印度。4月份，印度央行三年來首次降息，以鼓勵銀行向企業(yè)放貸，但之后很快，印度央行因高達(dá)7.6%的通脹率拒絕降息。印度央行行長近期在演講中稱，印度的潛在增長率可能已降至7.5%，這意味著印度央行可能不太傾向于通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)增長。

波士頓咨詢公司合伙人黃河認(rèn)為，和中國、巴西以及俄羅斯不同，貨幣貶值、資本外逃對印度來說已經(jīng)成為實(shí)質(zhì)性問題，關(guān)鍵得看政府能否采取措施制止趨勢的進(jìn)一步發(fā)展。

為了抑制本幣貶值，印度政府6月宣布放松對外資投資印度國債的限制，將海外投資者持有盧比計(jì)價(jià)的國債上限由此前的150億美元提高至200億美元；將境外機(jī)構(gòu)投資者對印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金的投資鎖定期由3年減至1年；此外還宣布允許外資投資到期日低于3年的國債，投資上限為50億美元。這些措施在短期內(nèi)有利于減緩盧比貶值的速度，但盧比只有經(jīng)過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，經(jīng)濟(jì)基本面向好，資本流入加大時(shí)才能徹底扭轉(zhuǎn)長期貶值的趨勢。

回轉(zhuǎn)余地

幸運(yùn)的是，相對于歐美等發(fā)達(dá)國家，未來新興經(jīng)濟(jì)體的決策仍有很大回轉(zhuǎn)余地。經(jīng)過多次降息動作，歐洲央行、美聯(lián)儲、英國央行以及日本央行都已經(jīng)將目標(biāo)利率降至接近零，但新興經(jīng)濟(jì)體平均利率約為6%，近期通脹的回落，也為各央行采取進(jìn)一步降息提供了條件。印度6月的通脹主要衡量指標(biāo)批發(fā)價(jià)格指數(shù)（WPI）同比增長7.25%，為過去5個(gè)月來最低水平。6月巴西主要通脹率指標(biāo)IPCA指數(shù)同比增長4.92%，為2010年第三季度以來最低，較去年高點(diǎn)7.31%有明顯回落，巴西未來有可能進(jìn)一步通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，光大證券分析師分析認(rèn)為，巴西央行的降息行動目的正是壓低雷亞爾，巴西總統(tǒng)、財(cái)長以及工商業(yè)領(lǐng)袖等都表達(dá)過對雷亞爾幣值過高、打擊巴西競爭力的擔(dān)憂，巴西雷亞爾貶值正是巴西經(jīng)濟(jì)長期走軟的表現(xiàn)。包括摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，本幣貶值或有利于金磚國家的出口，進(jìn)而刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。

對歐美來說極為奢侈的財(cái)政刺激，對于新興經(jīng)濟(jì)體來說也是一種選擇。財(cái)政刺激只有預(yù)算赤字為GDP6%以下的經(jīng)濟(jì)體才能承受，許多新興經(jīng)濟(jì)體的預(yù)算赤字僅為2%。金磚國家中，除了印度外均處于6%以下。6月巴西政府就推出了新一輪的刺激措施，包括在今年下半年實(shí)施的40億美元的政府購買計(jì)劃、降低公司補(bǔ)貼貸款利率、對關(guān)鍵行業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠、增加國家控股銀行放貸等措施。

但印度“雙赤字”的局面限制了其使用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間。目前印度的赤字占GDP的比重超過9%，國債占GDP的比重約為67.6%，經(jīng)常賬戶赤字約占GDP的4%。事實(shí)上，過去一年印度盧比對美元大幅下跌，部分原因正是在于投資者對印度高額經(jīng)常項(xiàng)目赤字的擔(dān)憂情緒日益強(qiáng)烈，部分投資者開始撤離印度市場。不過，事實(shí)上仍有很多企業(yè)想要在印度投資，據(jù)《華爾街日報(bào)(博客,微博)》報(bào)道，可口可樂和瑞典家具零售商宜家等大公司新近都制定了在印度投資數(shù)十億美元的計(jì)劃。

毫無疑問，包括印度在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體2012年的增長速度仍然高于發(fā)達(dá)國家。但經(jīng)過高速發(fā)展后，如何為經(jīng)濟(jì)提供長期的增長動力成為擺在各新興經(jīng)濟(jì)體面前的難題：中國正努力開創(chuàng)一個(gè)由消費(fèi)引導(dǎo)的穩(wěn)定的增長局面；俄羅斯需要改變經(jīng)濟(jì)過于依賴石油天然氣出口的模式；巴西需要改變對礦產(chǎn)資源和大宗商品的依賴；印度面臨“雙赤字”、過度依賴外來資本、國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱以及經(jīng)濟(jì)改革的問題。

只有解決了增長動力的問題，新興經(jīng)濟(jì)體才能冀望長期的經(jīng)濟(jì)增長。印度曾經(jīng)9%的高速發(fā)展模式，帶來的居高不下的通脹以及賬戶赤字就是教訓(xùn)。如何解決這一問題成為考驗(yàn)普拉納布·慕克吉這位前財(cái)政部長的重要課題。

2012年上半年，巴西對外貿(mào)易順差70億美元，較去年同期下降45%；外貿(mào)出口同比下降1.7%。巴西鐵礦石出口量在六月份降至2360萬噸，較前一個(gè)月下降26%，國內(nèi)銷量比去年同期下滑26%

2012年上半年，俄聯(lián)邦預(yù)算總收入約6.1999萬億盧布，其中來自石油天然氣行業(yè)的預(yù)算收入3.2261萬億盧布。上半年俄羅斯石油出口增長0.5%，達(dá)1.20376億噸

印度2011-2012財(cái)年（2011年4月1日-2012年3月31日）經(jīng)常賬戶赤字782億美元，商品貿(mào)易賬戶赤字由上財(cái)年的 1304億美 元 擴(kuò) 大 至2011-2012財(cái)年的1897億美元

2012年上半年，中國實(shí)現(xiàn)社會消費(fèi)品零售總額98222億元，同比增長14.4%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.2%，分別較去年同期放緩2.4和0.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年中國外貿(mào)進(jìn)出口順差689.1億美元，增長56.4%

2012年第一季度南非工業(yè)生產(chǎn)萎縮了1.2%。其中，采礦業(yè)（占GDP的5%，出口的50%以上）縮減了9.9%。第一季度CPI同比增速從去年同期的4.6%逐月上升至6.1%