私募高端訪談：“吃喝玩樂”是下半年投資主線

每經(jīng)記者朱秀偉 我國央行不到一月兩次降息，而且是非對稱降息，刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長的意圖明顯。在大盤徘徊于2200點時，央行此舉被認(rèn)為有救市意圖。 包括我國央行在內(nèi)，本周英國央行和歐洲央行也推出了寬松貨幣政策。三大央行同時降息，但全球資本市場均反應(yīng)冷淡。在這背后，市場有著怎樣的擔(dān)心？7月行情又將何去何從？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請了海潤達(dá)資本總裁仇天鏑、新價值基金經(jīng)理黃云軒、挺浩投資總經(jīng)理康浩平以及廣州私募人士黎仕禹為大家一一解答。 經(jīng)濟(jì)篇 經(jīng)濟(jì)見底或在下半年 NBD：我國央行不到一月兩次降息，是否因為實體經(jīng)濟(jì)仍無起色？國內(nèi)經(jīng)濟(jì)何時能見底? 仇天鏑：這次我國央行降息比預(yù)期早，而且不到一月就連續(xù)兩次降息，說明現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)很差。今年下半年經(jīng)濟(jì)見底存在可能性，但我擔(dān)心出現(xiàn)L型走勢，這要看未來的政策力度。 黃云軒：央行降息，應(yīng)該是即將公布的宏觀數(shù)據(jù)或比想象中差。央行的舉措更多是對經(jīng)濟(jì)的托底，而非救市。目前來看，實體經(jīng)濟(jì)確實比較差，PMI、工業(yè)增加值、中長期信貸等指標(biāo)都可以看出需求不足。至于經(jīng)濟(jì)何時見底，我們傾向于下三季度或者四季度，要看政府的決心和政策的執(zhí)行力度。 康浩平：連續(xù)降息說明實體經(jīng)濟(jì)下滑超出政府預(yù)期，也說明管理層原來過度收緊政策帶來的惡果正在顯現(xiàn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底的進(jìn)程預(yù)期會推遲。 黎仕禹：降息應(yīng)該是管理層判斷近期的經(jīng)濟(jì)下滑速度超預(yù)期，提前出手干預(yù)市場以防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失控的可能。根據(jù)目前我國和全球的經(jīng)濟(jì)情況以及歐債的進(jìn)展，估計國內(nèi)經(jīng)濟(jì)要三季度末或者四季度才會真正見底。 非對稱降息支持實體經(jīng)濟(jì) NBD：此次采用了非對稱降息的方式，央行此舉的用意是什么? 仇天鏑：不對稱降息表明實體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營狀況很艱難，只有犧牲銀行利益來支持實體經(jīng)濟(jì)；其次就是更進(jìn)一步推動利率市場化。 黃云軒：非對稱降息主要是讓銀行業(yè)讓利給實體經(jīng)濟(jì)。目前實體經(jīng)濟(jì)盈利微薄，而銀行仍然有業(yè)績增長。 黎仕禹：非對稱降息說明央行要刺激實體經(jīng)濟(jì)的增長，穩(wěn)定現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，控制金融風(fēng)險。 NBD：普遍的觀點認(rèn)為未來還會有幾次降準(zhǔn)和降息，管理層是否還有其他的措施？ 仇天鏑：只有先釋放流動性救經(jīng)濟(jì)，然而才能帶動股市上升。救經(jīng)濟(jì)不單靠降息降準(zhǔn)，還要實施減稅政策，其次是對節(jié)能減排、環(huán)保、科技創(chuàng)新等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行補貼。最重要的是要釋放政策紅利進(jìn)行體制改革，打破壟斷，釋放生產(chǎn)力。 黃云軒：我們認(rèn)為年內(nèi)或還有一次降息，兩次降準(zhǔn)。如果目前政策可以讓經(jīng)濟(jì)在未來一兩個季度出現(xiàn)見底回升跡象，那么后續(xù)動作可能就沒那么大。降準(zhǔn)降息作為貨幣政策，逆周期操作對實體經(jīng)濟(jì)肯定有正面影響。管理層手上的牌應(yīng)該是比較多的，但考慮到政策后續(xù)影響，此輪對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控和2008年那一輪明顯不同，也是怕政策過猛帶來負(fù)面影響。 康浩平：很多時候貨幣政策收緊時，股市照樣狂漲；貨幣政策放松時，股市卻遲遲不能啟動，這需要累積。管理層當(dāng)然還有其他辦法，但我認(rèn)為還是市場來解決好一些，比如新股發(fā)行。 黎仕禹：降準(zhǔn)降息是為了保持經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性。如果管理層真的要救市，可以通過降低股市的投資成本，如各種交易稅，減緩甚至?xí)和Ｐ鹿傻陌l(fā)行等來實現(xiàn)。 歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束 NBD：此外，昨日歐洲央行降息25個基點，英國增500億元的QE，但歐洲股市卻紛紛收低，歐債危機(jī)是否還遠(yuǎn)未結(jié)束？對中國會產(chǎn)生怎樣的影響？ 仇天鏑：從多個國家和地區(qū)降息及推出QE來看，現(xiàn)在是救經(jīng)濟(jì)如救火。歐美股市不漲反跌，是因為投資者仍然對未來擔(dān)憂，風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售。目前，中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性很大，世界經(jīng)濟(jì)衰退會影響到全球需求的減少，對中國的出口將形成壓力，對我國經(jīng)濟(jì)是雪上加霜。 黃云軒：歐洲股市收低，主要是因為市場將歐央行降息解讀為經(jīng)濟(jì)很差，不得不出臺刺激措施。歐債危機(jī)還沒有結(jié)束，目前的各種方案并沒有解決“貨幣統(tǒng)一、財政不統(tǒng)一”的根源問題。 康浩平：歐債等危機(jī)不是一天能夠解決的，但我不認(rèn)為歐債、美債問題是中國股市起不來的核心原因。 黎仕禹：歐債危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束，起碼需要一兩年才能解決，因此短期貨幣政策并不能馬上起到救市的效果。但是，全球性的降息會更大程度緩解危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)帶來的傷害，對中國來說也是一種積極信號。 策略篇 7月存在小反彈的可能 NBD：你們的下半年的投資策略是什么？ 仇天鏑：我們認(rèn)為下半年難有傳統(tǒng)的指數(shù)大行情出現(xiàn)，操作上采取輕大盤重個股的策略，重點關(guān)注消費股和科技創(chuàng)新板塊。 黃云軒：我們下半年會緊盯宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，密切關(guān)注政策的累積效應(yīng)何時出現(xiàn)。板塊方面，我們看好有業(yè)績支撐的成長股、政策刺激累積效應(yīng)利好的周期股，和估值已經(jīng)非常低的藍(lán)籌股。在操作上，我們維持中性的倉位應(yīng)對震蕩市，后續(xù)視宏觀和政策信號決定加減倉位和相應(yīng)的板塊。 康浩平：我們繼續(xù)重倉等待黎明的到來。我們不會在如此便宜的價位賣出而等待最佳買入時機(jī)，因為我們不知道什么時候是最低點，或許一個重要的投資時點已經(jīng)顯現(xiàn)。 黎仕禹：尋找那些半年報或者年報業(yè)績明確高增長的潛力個股，主要瞄準(zhǔn)醫(yī)藥和大消費板塊?！俺院韧鏄贰笔且粭l投資主線。 NBD：7月是否是“翻身月”？ 仇天鏑：7月到8月一般是中報行情，個股是有驚喜有地雷。技術(shù)上看，7月存在小反彈的可能性。 黃云軒：我們認(rèn)為7月或許還是一個震蕩市，出現(xiàn)趨勢性的單邊機(jī)會難度較大。 康浩平：7月至少是政策底，至少是估值底，還有這么多利好配合，或許應(yīng)該收出一條月陽線。 黎仕禹：比較難判斷，因為目前市場整體走勢還是比較弱的，但是超跌后的技術(shù)反彈機(jī)會應(yīng)該會有。 銀行股長期仍有投資價值 NBD：此次非對稱降息，進(jìn)一步擠壓了銀行股的利潤空間，這是否意味著史上最便宜的銀行股已無投資價值？ 仇天鏑：銀行股是否具備投資價值要看投資時間長短，短期內(nèi)銀行股沒有上漲的動力。 黃云軒：銀行股的投資價值應(yīng)該從長遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)仍有增長空間，中間業(yè)務(wù)和金融服務(wù)都處于起步階段，如果銀行業(yè)能順利轉(zhuǎn)型，找到新的增長點，仍有比較好的投資價值。 康浩平：當(dāng)然有價值。銀行股在上一次降息時爆炸了最大一個地雷——利率市場化。這次非對稱降息影響非常有限，并且銀行股實在是太便宜。銀行股的問題是預(yù)期不好，比如房地產(chǎn)泡沫破滅、平臺債務(wù)危機(jī)，當(dāng)然增速見頂也是重大原因。 黎仕禹：銀行股短期內(nèi)肯定是偏向利空調(diào)整的，但如果經(jīng)濟(jì)能夠回暖增長，放貸量增長飆升，一樣可以增厚銀行股的利潤，所以不能簡單地認(rèn)為銀行股已無投資價值。 NBD：盡管央行強調(diào)個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整，但不少地產(chǎn)股逆勢走出了一波行情。怎么看待地產(chǎn)股的投資價值？ 仇天鏑：房產(chǎn)有剛性需求，老百姓的錢無投資選擇，只有想方設(shè)法買房。上月的房產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯超預(yù)期，這有效提升了房地產(chǎn)企業(yè)的盈利能力，股價當(dāng)然會表現(xiàn)出來。我謹(jǐn)慎看好。 黃云軒：地產(chǎn)股的上漲主要是因為政策從極端的緊縮到逐步放松，疊加成交量的極度低迷到復(fù)蘇，在此期間，房價也未出現(xiàn)大規(guī)模的上漲。未來一段時間，在目前的政策環(huán)境下，地產(chǎn)股應(yīng)該還有絕對收益的機(jī)會。 康浩平：地產(chǎn)逆勢走強大概還是因為估值非常便宜，另外剛需也很大，所以不用太悲觀。 黎仕禹：地產(chǎn)股今年只是迎來了政策性行情而已，并不是業(yè)績增長所帶來的，主要是機(jī)構(gòu)形成了一種“自救性”解套行情。當(dāng)然，隨著市場的瘋狂，這些機(jī)構(gòu)這幾年投資地產(chǎn)股還是偏向于盈利的，但隨著房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控持續(xù)進(jìn)行，后續(xù)這些企業(yè)的盈利空間肯定是會被壓制的。地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)遇到了增長的瓶頸了，后市只存在著政策預(yù)期放松的“投機(jī)行情”，而不是價值投資行情。 藥、酒是投資主流 NBD：“吃藥、喝酒”近來成為市場主流，如何看待這一現(xiàn)象？ 仇天鏑：今年“吃藥、喝酒”確實是主流。白酒越存越值錢，目前我國酒類品牌價格和國際品牌價格存在距離，連續(xù)提價帶來了業(yè)績的普遍上升。另外，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過國家這兩年的整頓后，出現(xiàn)整體機(jī)會，一些醫(yī)藥消費品也多次提價，表現(xiàn)出優(yōu)良的業(yè)績成長性。這兩個防御性板塊現(xiàn)在已經(jīng)明顯受到市場青睞。 黃云軒：醫(yī)藥和白酒是典型的業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)。白酒的品牌效應(yīng)突出，長期來看仍有空間。醫(yī)藥股防御性突出，當(dāng)前市場持續(xù)下跌，醫(yī)藥表現(xiàn)符合市場的投資偏好。 康浩平：酒、藥是因為一季度跌多了的緣故，所以，估值修復(fù)情理之中。 黎仕禹：經(jīng)濟(jì)越差，就越凸顯出防御性大品牌個股的投資價值，并且一旦受到市場資金的追捧，或就會被炒出一波“瘋牛行情”。所以，后市大消費板塊還要看漲，如上海家化、貴州茅臺、九芝堂、富安娜等就是典型的代表。 NBD：最近中報業(yè)績“地雷”接連引爆，投資者應(yīng)該如何規(guī)避？ 仇天鏑：我們一般是從公司的公開資料看；另外就是看走勢。 黃云軒：如何避免“地雷”，一方面是從宏觀和中觀角度判斷行業(yè)情況，另一方面需要調(diào)研上市公司了解經(jīng)營情況。 康浩平：買股票遇到“地雷”大概是很正常的事情，如果不想遇到，就買指數(shù)基金；另外就是分散投資，組合投資。 黎仕禹：大家可以多上網(wǎng)搜一些中報業(yè)績預(yù)增公告的數(shù)據(jù)，或者看這些個股的一季度業(yè)績對比，有同比增長的個股，我們才去布局操作。 NBD：有無特別看好的板塊或個股？ 仇天鏑：主要看好飲品飲料、中藥、能源機(jī)械等板塊，特別看好中藥養(yǎng)生、保健這塊，比如云南白藥。投資者一般當(dāng)它是一匹中藥大白馬，其實公司已經(jīng)開始進(jìn)入了日化行業(yè)。大家可以到超市看看，云南白藥牙膏、養(yǎng)元清洗發(fā)水等產(chǎn)品相當(dāng)不錯。日化行業(yè)出牛股，上海家化就是成功案例。 黃云軒：板塊方面，看好成長股，比如品牌服裝、電子。對跌幅較大、政策刺激受益的周期股也相對看好。 康浩平：我覺得金融保險租賃、電力、醫(yī)藥、低端消費品板塊、智能終端機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中存在機(jī)會。 黎仕禹：下半年，我們比較看好醫(yī)藥和旅游等大消費類，偏向于今年業(yè)績增長比較明確的價值投資性品種，如金宇集團(tuán)、東阿阿膠、信立泰、沃森生物、中國國旅、峨眉山A、麗江旅游等。 指數(shù)篇 2200點是否見底？ NBD：2200點如果拉長到整個下半年來看，是否具備吸引力？大盤是否會創(chuàng)新低？ 仇天鏑：從整體估值看，大盤再跌的空間暫時不大，2200點確實具有一定吸引力。但由于資源等周期股占指數(shù)權(quán)重太大，指數(shù)難有大的表現(xiàn)。再說指數(shù)創(chuàng)新低已經(jīng)不重要，因為很多優(yōu)質(zhì)個股仍然會創(chuàng)歷史新高。 黃云軒：我們認(rèn)為目前是個底部區(qū)域，政策已經(jīng)見底，現(xiàn)在市場在等待經(jīng)濟(jì)見底。如果先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)轉(zhuǎn)好，市場應(yīng)當(dāng)可以在這個底部區(qū)域震蕩上行。 康浩平：目前滬深300的PE只有11倍，股市這個位置已經(jīng)有了足夠的吸引力。目前是信心出了問題，沒有賺錢效應(yīng)。至于會不會創(chuàng)新低，我覺得不應(yīng)該。 黎仕禹：2000點之下才具備著極大的吸引力。大盤是否會創(chuàng)新低很難預(yù)測，我建議大家花更多時間尋找業(yè)績高增長的成長性好股，如上半年的中科三環(huán)、酒鬼酒、湯臣倍健等。 NBD：下半年的走勢是否會好于上半年？ 仇天鏑：從政策面看是利好越來越多，當(dāng)累積到一定程度時，經(jīng)濟(jì)就會見底，理論上股市會出現(xiàn)反彈。但如果經(jīng)濟(jì)見底后出現(xiàn)L型，股市就很難有表現(xiàn)。 黃云軒：上半年上證綜指漲幅幾乎為零，我們認(rèn)為下半年市場會有機(jī)會。 康浩平：會。我覺得股市已經(jīng)跌無可跌。如果預(yù)測經(jīng)濟(jì)下半年見底，那股市總是能夠提前經(jīng)濟(jì)做出反應(yīng)的，所以，下半年我們不悲觀。目前中國股市的問題是信任危機(jī)。 黎仕禹：下半年的走勢應(yīng)該會好于上半年，因為很多危機(jī)及利空消息都已經(jīng)集中在上半年爆發(fā)了，隨著時間推移，這些利空也會逐漸被市場所消化。 如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報電話 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