從股市樓市的波動看人民幣資產(chǎn)價格新信號

編者按：中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求3日稱，日前（7月1日）在清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心舉行的經(jīng)濟研討論壇上，他與任志強先生有個“對賭”：五年為期，投資股票的收益一定高于投資房產(chǎn)。一時間，是股市更有投資價值還是樓市的剛需無敵這一話題引得很多專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士發(fā)表各自看法。本報特推出專題，集萃各方觀點。

市盈率“探底” 未來空間廣闊

上海大智慧（601519）股份有限公司董事長張長虹：

目前在A股市場正在走向比較好的投資機遇期，下跌過程中正在醞釀新的投資機會。投資者需要從以往20多年中國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗中走出來，適應(yīng)當(dāng)前市場的新特點，學(xué)會運用股指期貨等新的投資手段對沖風(fēng)險，思維應(yīng)該更加策略化。

張長虹認為，今年我國證券市場和宏觀經(jīng)濟一樣，都處于理性調(diào)整期間。未來隨著經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，必將出現(xiàn)發(fā)展?jié)摿薮蟮男屡d行業(yè)，帶動我國經(jīng)濟也包括證券市場的發(fā)展，中國證券市場發(fā)展的動力源（600405）源不絕。

張長虹分析，市場的波動是不可避免的，證券市場和宏觀經(jīng)濟有一定的關(guān)聯(lián)性，但證券市場也有其自由的個性，有沖動性上漲的可能，比如美國納斯達克市場也曾暴漲至5000多點，然后回歸理性后可能需要10年甚至更長的時間才能重新上漲到歷史高點。

在談到未來我國資本市場的特點時，張長虹稱，我國資本市場正逐步走向成熟，對投資資訊服務(wù)也有了新的要求，未來在市場研究方面，不只需要簡單的研究員，不會再像以前的大行業(yè)的看多看空，而是會更多需要可量化的、策略的以及有風(fēng)險投資系數(shù)的投資資訊服務(wù)。

中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇：

目前股票市場是否已經(jīng)跌到底部我們也不太好作出判斷，因為里面因素是比較復(fù)雜的。我們只是講從整個資本市場建設(shè)來看，應(yīng)當(dāng)說證監(jiān)會新任的主要領(lǐng)導(dǎo)他們對資本市場的制度建設(shè)，從發(fā)行到交易、到信息披露，然后到退市各項制度建設(shè)都非常重視，而且推出的措施非常多。

隨著制度不斷完善，中國資本市場將會對發(fā)展奠定比較好的物質(zhì)基礎(chǔ)，所以說從長遠來看，我們對資本市場發(fā)展長期來看還是看好的。

春華資本集團創(chuàng)始人及董事長胡祖六：

對中國股市的未來是非常樂觀的。當(dāng)前QFII增資A股，此舉具有積極意義。這不是為了短期利益，而是讓股民看到了長期的希望。政府增加QFII的額度，并不是急功近利，而是把A股要沖上去，這對于股市來說中長期的效果將更大。一旦很多國際機構(gòu)投資者進入市場后，帶來了中長線投資理念。

中國的股市特點還是散戶太多，機構(gòu)的比重太低。但是，國內(nèi)機構(gòu)有限，共同基金只有類似幾家公司，保險機構(gòu)進入的也不多。如果能通過QFII引進有經(jīng)驗的國際機構(gòu)投資者參與國內(nèi)市場，對于市場中長期健康的發(fā)展是非常有好處的。

當(dāng)然，對于當(dāng)前中國股市的現(xiàn)狀，政府有必要去救市。市場就是這樣的行為，關(guān)鍵能夠讓它健康的發(fā)展。無論是公司治理、信息披露透明度、投資者的保護等方面都需要完善。

國泰君安證券資管公司產(chǎn)品部經(jīng)理張振華：

股市目前具備長期投資價值。原因有三：第一，從現(xiàn)在這個市場結(jié)構(gòu)來看，去年開始，市場上發(fā)行的產(chǎn)品隨著低風(fēng)險（比如銀行的理財產(chǎn)品）規(guī)?；?，數(shù)量上以公利性為代表的一些權(quán)益性的產(chǎn)品是一個趨勢。市場配置結(jié)構(gòu)上會往權(quán)益上配置的比較多。

第二， 從公司層面看，未來機會會更大一些，因為整個市場的市盈率水平“低常”，已經(jīng)處于最近十年低的水平，很多行業(yè)都是歷史最低水平。

第三，從固定收益率的債券收益率看，比如三年期或是兩個月的都是4.5%左右。股值和權(quán)益類的產(chǎn)品固定收益會顯得更有吸引力。所以這一塊配置的需求越來越旺盛，吸引力越強大。

現(xiàn)在整體市場是一個不明朗的階段，處在下滑的過程當(dāng)中，從今年公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來講都不是很好，所以市場投資者的信心受到了比較大的壓力。另外，全球的經(jīng)濟環(huán)境也處在一個不明朗當(dāng)中，特別是歐洲的債務(wù)危機，所以短期行情相對來講很難看到，但是但是隨著政策不斷的釋放，資金指標不斷的明朗，股市會有一個很好的發(fā)展，目前是有長期投資價值的。

深圳信和投資總經(jīng)理關(guān)鐵良：

目前世界經(jīng)濟最壞的消息差不多已經(jīng)全部曝光了，差到極點就意味著開始好轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟是沒大問題了，歐債也快要壞到頭了，對中國經(jīng)濟的沖擊應(yīng)該不會再加大，中國的實體經(jīng)濟未來一兩年會好轉(zhuǎn)。而房價上漲已經(jīng)到頭，經(jīng)濟不理想的情況下，調(diào)控政策都沒有放松，以后就更不會放松了。從5年時間看，房市即使不繼續(xù)下跌，也不會好到哪里。而股市的上漲是受歡迎的，這不但有利于融資，對養(yǎng)老金保值增值也有幫助。