一則調(diào)查引發(fā)的思考

（華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理：華志貴） 根據(jù)西南財(cái)大發(fā)布的《中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告》，學(xué)歷與股市參與率呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。沒有上過學(xué)的戶主家庭股市參與率為0.47%，而戶主學(xué)歷為大學(xué)本科、碩士研究生和博士研究生的，家庭股市參與率分別高達(dá)30.66%、43.66%和29.17%。 但另一個(gè)結(jié)果卻顯示，學(xué)歷與炒股賺錢沒有必然關(guān)系。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，沒上過學(xué)但炒股盈利的占33.33%，小學(xué)文化炒股盈利的占37.04%，比例最高。而大學(xué)本科和碩士研究生學(xué)歷炒股盈利的只有約20%。難道不是學(xué)歷越高，賺錢的概率更大嗎？ 做投資的都會(huì)接受價(jià)值的理論——價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。但實(shí)踐中常常困惑，價(jià)值在哪？圍繞價(jià)值，產(chǎn)生了很多概念：絕對(duì)價(jià)值、相對(duì)價(jià)值、均值回歸、歷史比較、橫向比較等等，但實(shí)踐中發(fā)覺這些概念也不好用。舉個(gè)例子，比如通脹與國(guó)債收益率的關(guān)系，把CPI數(shù)字（或者M(jìn)2）與10年國(guó)債收益率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)放在一起，也很難得出目前的國(guó)債收益率是高還是低的結(jié)論。 巴菲特被國(guó)內(nèi)投資者奉為價(jià)值宗師，但本質(zhì)上他做的是實(shí)業(yè)投資，而不是二級(jí)市場(chǎng)投資。況且他是利用了二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，利用市場(chǎng)幾十年難見的大恐慌買入，然后通過二級(jí)市場(chǎng)的大趨勢(shì)來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。相比其他投資者，他有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是沒有每年的考核和投資者的短期壓力，二是資金價(jià)格極其低廉。 很多投資者容易混淆實(shí)業(yè)投資與二級(jí)投資，喜歡阿Q或者堂吉訶德式地用實(shí)業(yè)投資的思路來參與二級(jí)投資，殊不知二級(jí)市場(chǎng)有其特點(diǎn)：一是波動(dòng)大且快；二是沒有邏輯。 逆向思考或許能撥開迷霧。1賺2平7虧：失敗者永遠(yuǎn)是多數(shù)；如果市場(chǎng)按照上述這些理論邏輯運(yùn)作，這些理論邏輯大多數(shù)人都熟悉理解且按此操作，那賺錢的就是大多數(shù)。二者矛盾。結(jié)論只有一個(gè)：這些理論邏輯是錯(cuò)誤的！ 從有證券、商品的投資交易至今，每一位交易者都像尋找武功秘籍一樣，探尋一個(gè)終極賺錢方案?？墒袌?chǎng)卻從沒有被某個(gè)圖形、公式抑或歷史數(shù)據(jù)所左右過，也從沒有為人們的情感所控制過，她按照自己的軌跡發(fā)展，拋下的是投資者的歡笑與嘆惋。 （投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎）