證監(jiān)會回應投資者熱點：今年取消約40%行政審批

記者5月31日從證監(jiān)會了解到，為了進一步增強廣大投資者對資本市場改革發(fā)展的認識和對市場關注問題的正確理解，提高行業(yè)服務水平和投資者的自我保護能力，培育健康的市場生態(tài)和投資文化，證監(jiān)會投資者保護局在前期證監(jiān)會領導講話和投資者保護局對投資者答復的基礎上，匯編整理了《近期投資者關注熱點50問》。在已經(jīng)刊出的19問中，證監(jiān)會提到，2012年要取消約40%的行政審批項目，有的會下放和合并。今年最迫切的任務是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。與此同時，證監(jiān)會表示，國債期貨經(jīng)過長期的精心準備，也有望在不久的將來推出實施；已對地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機構做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關方案，推動市政債、機構債發(fā)展。 “十年股指歸零” 不等于十年無收益 對于“如何正確看待上證指數(shù)‘十年股指歸零’的說法”的提問，證監(jiān)會回應稱，上證指數(shù)“十年股指歸零”不意味著投資者十年無收益。首先，股指是時點數(shù)也即存量，收益是區(qū)間數(shù)也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng)立以來，大幅波動，如果選擇在最高點，就增長了612倍，這并不意味著對應時段里買了股票的人收益達到那么多倍。 其次，上證指數(shù)的成分和權重期間有很大調(diào)整。如采用絕對可比口徑計算，過去十年股指累計漲幅為28%，年均漲幅為25%；加上分紅等因素，指數(shù)投資收益率為40%，年化投資收益率為34%。 再次，由于指數(shù)的不可比性，相同指數(shù)水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現(xiàn)金分紅收益，那就更無法相比，現(xiàn)在的總量比十年前增加12倍。 與此同時，證監(jiān)會表示，我國股市近幾年的波動幅度確實很大，大漲之后又大落，就最近兩年來看，由于持續(xù)下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資者普遍沒有賺錢。造成這種局面的原因很復雜，最根本性的原因是當前我國的資本市場結構還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮，市場約束機制不強，市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如，目前市場各方密切關注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當性制度等都非常關鍵。市場存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒小盤股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問題有關，這些問題的存在極大地損害了廣大投資者的利益。對此，監(jiān)管部門高度重視，正在積極研究解決辦法。 為不同企業(yè) 提供差異化金融服務 證監(jiān)會表示，中國金融體系結構的失衡主要表現(xiàn)在三方面：直接融資比例遠低于間接融資，金融機構資產(chǎn)規(guī)模銀行業(yè)為92%，保險業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右，金融風險過度集中于銀行體系；直接融資中企業(yè)信用債券市場發(fā)展遠滯后于股票市場發(fā)展，未對企業(yè)形成預算硬約束；股票市場一級市場估值高于二級市場，藍籌股估值遠低于績差股，“優(yōu)質不優(yōu)價”。 “上述情況一直未得到顯著改觀，制約了金融體系化解金融風險和提高資金配置效率功能的發(fā)揮。”證監(jiān)會稱，金融體系的結構失衡是潛在的風險因素，也是我國金融市場不成熟的表現(xiàn)，造成了資源配置低效，制約了金融體系的功能發(fā)揮，妨礙了市場的穩(wěn)健運行，應當引起社會各方的重視。 與此同時，證監(jiān)會表示，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快多層次資本市場體系建設，為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供差異化金融服務。 在下一步多層次市場體系建設中，場外市場、柜臺交易、私募股權等市場的架構設計，要重點考慮知識和技術創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對性的制度安排，切實增強我國資本市場的彈性和包容能力，使不同特點的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。這是中國未來擺脫“中等收入陷阱”的關鍵。 實行審核制還是注冊制 并不是問題核心 證監(jiān)會表示，“十二五”規(guī)劃綱要和全國金融工作會議，已經(jīng)為證券期貨市場的發(fā)展確定了明確的目標和任務。發(fā)展多層次資本市場、培育專業(yè)化的投資機構和中介組織、擴大多個領域的對外開放都非常重要。2012年要取消約40%的行政審批項目，有的會下放和合并。最迫切的任務是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。 對于市場關注的“新股發(fā)行體制改革是否會取消審核制并走向注冊制”的問題，證監(jiān)會稱，實行審核制還是注冊制，并不是問題的核心。關鍵在于如何界定政府監(jiān)管機構、交易所平臺和其他市場中介的職責和義務，如何保證企業(yè)能夠完整、準確、充分地披露相關信息。在那些實行注冊制的市場，有些審查得比我國要嚴得多、細得多。因此，證監(jiān)會應該進行合規(guī)性審查，發(fā)行人、中介機構和投資主體均應歸位盡責。近期，證監(jiān)會重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 證監(jiān)會稱，股高價的后果造成市場生態(tài)惡劣，還會帶來資源浪費、毒化社會風氣、助長造假和違法違規(guī)行為，而且從最基礎的層次上扭曲了市場結構，決定了股票未來持續(xù)走低的趨勢，所謂“牛短熊長”就成為必然。高價發(fā)行現(xiàn)象的形成原因非常復雜，有體制問題，也有監(jiān)管問題，還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。 深化發(fā)行制度市場化改革，是年初全國金融工作會議部署的一項重點任務。長期看，還必須不斷強化信息披露質量，加強社會監(jiān)督，完善法制環(huán)境，大力引入機構投資。從發(fā)行監(jiān)管的角度看，要更加專注于以信息披露為中心，不斷提升財務報告的質量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。 對于如何推進和落實上市公司分紅制度，證監(jiān)會表示，對累計凈利潤為正數(shù)但未分紅的公司的情況，證監(jiān)會派出機構前期已進行了調(diào)查摸底，將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實際收益與預計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務的公司要加強監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹立回報股東的觀念，持續(xù)推動企業(yè)完善其公司治理。 國債期貨箭在弦上 債券市場是資本市場重要部分，證監(jiān)會認為，目前我國債券市場管理不統(tǒng)一，償債的風險控制機制不完善，信用責任模糊。不同的部委審批，最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔保，長期積累下去就會形成較大的系統(tǒng)性風險。 證監(jiān)會稱，正在制定中小企業(yè)私募債的實施方案，市政債和機構債也在積極研究推進之中。現(xiàn)階段，證監(jiān)會著力推進債券市場制度規(guī)范的“五個統(tǒng)一”，在此基礎上，進一步促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。 證監(jiān)會已對地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機構做了初步調(diào)研，正在抓緊研究制定相關方案。此外，如市政債、機構債等，也有利于促進城市基礎設施建設，有利于提高地方政府債務透明度，分散銀行體系風險。監(jiān)管部門將認真研究，積極創(chuàng)造條件，推動這兩類債券產(chǎn)品的發(fā)展。 證監(jiān)會表示，國債期貨經(jīng)過長期的精心準備，也有望在不久的將來推出實施。國債期貨對于利率市場化、金融機構套期保值和化解市場風險都具有特別重要的意義。伴隨著我國經(jīng)濟的崛起，商品期貨市場也正在迎來又一個繁榮興旺的春天。