資金價(jià)格延續(xù)低位 央行凈回籠成定局

央行昨日在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)施了600億元的28天期限正回購(gòu)，利率持平于2.8%。在對(duì)沖掉本周到期量120億元之后，延續(xù)上周的凈回籠已成定局。

央行降準(zhǔn)帶來(lái)了市場(chǎng)流動(dòng)性的寬松，流動(dòng)性寬松不僅使資金利率一直維持于低位，同時(shí)也引發(fā)了央行正回購(gòu)對(duì)沖的必要。業(yè)內(nèi)人士稱，降準(zhǔn)后的短期對(duì)沖，不僅滿足了資金面“閥門”管理需要，同時(shí)也為后續(xù)月份的流動(dòng)性調(diào)劑創(chuàng)造了條件。

西南證券(600369)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王劍輝認(rèn)為，流動(dòng)性的放松對(duì)于沉悶已久的債市來(lái)說(shuō)，就如同救命稻草，市場(chǎng)終于找到了品種輪換的理由。“由于資金還將延續(xù)寬裕，預(yù)計(jì)常規(guī)的正回購(gòu)操作仍會(huì)繼續(xù)。”王劍輝表示。

實(shí)際上，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押回購(gòu)利率已出現(xiàn)了連續(xù)下挫。指標(biāo)性品種隔夜及7天利率，自5月12日央行宣布降準(zhǔn)開(kāi)始，便總體呈現(xiàn)向下格局。其中，隔夜利率連續(xù)7個(gè)交易日處于2%以下的低位，7天利率昨日跌至2.69%，較月初高位3.85%已大幅走低116個(gè)基點(diǎn)。

受到資金面等因素的聯(lián)合支撐，近期債市尤其是利率品種一片紅火。中債登收益率曲線顯示，1年期國(guó)債收益率由月初的2.85%回落至2.43%，10年期國(guó)債則從3.55%回落至3.38%，而且兩者的期限利差曲線出現(xiàn)了明顯的向上陡峭化。

對(duì)此，國(guó)金證券(600109)債券分析師汪先珍表示，4月宏觀數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期以及海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著回落，推動(dòng)了近期債券收益率的下行，短期品種則更多受到資金面的刺激。汪先珍預(yù)計(jì)，今年5、6月份經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比將有所改善，二季度經(jīng)濟(jì)增速仍可能保持在8%左右。

光大銀行(601818)首席宏觀分析師盛宏清認(rèn)為，正回購(gòu)連續(xù)操作，市場(chǎng)資金面也并未立即趨緊，但可以判斷，價(jià)格繼續(xù)下行的動(dòng)力將會(huì)受限。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊認(rèn)為，資金利率的下行更多來(lái)自預(yù)期層面，而并非完全受到供需的影響。因此，未來(lái)應(yīng)注意流動(dòng)性逐步收緊的可能性。

從最新的公開(kāi)市場(chǎng)月度到期量來(lái)看，5月、6月分別有3250億元和2390億元到期，但7~10月的單月到期資金均不足千億，最低者僅160億元。由此看來(lái)，本周四的91天正回購(gòu)繼續(xù)操作的概率也較大。