中國(guó)投資人眼中的“價(jià)值投資盛會(huì)”

鐘舒每經(jīng)記者張雨 “當(dāng)他開(kāi)口說(shuō)話(huà)時(shí)，人們總是洗耳恭聽(tīng)(Whenhetalks,peoplelisten.)”將E.FHutton公司曾經(jīng)的這句廣告語(yǔ)套用在沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)身上，恐怕是再合適不過(guò)了。然而，即便是那些洗耳恭聽(tīng)的人，在事后也會(huì)意識(shí)到一個(gè)遺憾的事實(shí)——術(shù)易學(xué)，道難得。 像巴菲特一樣真正將短期波動(dòng)對(duì)自身帶來(lái)的影響置之度外而專(zhuān)注于價(jià)值投資的投資人，實(shí)在是很難見(jiàn)到的。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本身成熟度不夠的現(xiàn)狀也令巴菲特理念在中國(guó)的運(yùn)用常常淪為空談。 追尋“股神” 時(shí)間追溯到2010年，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月30日晚，奧馬哈這座傳奇小城的機(jī)場(chǎng)來(lái)往行人還熙熙攘攘，一幅內(nèi)布拉斯加大學(xué)的廣告吸引了幾位的中國(guó)客人的視線(xiàn)。廣告牌只有幾行不起眼的小字——“優(yōu)質(zhì)教育價(jià)值何在？沃倫·巴菲特1950級(jí)。” 回到旅店雖然已是深夜，但這行人睡意全無(wú)。入場(chǎng)憑證不是對(duì)號(hào)入座，因?yàn)?a href="http://m.ship-bio.com/articles/2023-05-06/2809310.html" title="%E4%BC%AF%E5%85%8B%E5%B8%8C%E5%B0%94">伯克希爾的股東大會(huì)一貫奉行的是“早起鳥(niǎo)兒有座位”的原則。凌晨時(shí)分會(huì)場(chǎng)門(mén)口，來(lái)自全球不同膚色的伯克希爾哈撒韋股東，在奧馬哈凌晨的寒風(fēng)中排起了長(zhǎng)龍，但是大家臉上都充滿(mǎn)了期待的神情。 特別是在伯克希爾B股股份拆分后，不到80美元/股的價(jià)格吸引著更多的美國(guó)國(guó)內(nèi)年青一代投資者來(lái)一賭“股神”的風(fēng)采。在排隊(duì)等待的人群中，不乏20歲出頭、異常興奮的美國(guó)年青人身影。 時(shí)間快要到早上8:30分時(shí)，巴菲特和芒格如約出現(xiàn)在廣大投資者面前，和股東一起觀看公司電影。值得注意的是，這短短30分鐘的影片，一如既往的充滿(mǎn)“插入廣告”，包括靈頓北方圣太菲鐵路公司（BNSF）、DQ、可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果等公司廣告。 值得注意的是，巴菲特和芒格還特意為來(lái)自中國(guó)的比亞迪公司拍攝了一小段影片，他們?cè)诠蓶|大會(huì)結(jié)束后坐比亞迪的E6轎車(chē)離開(kāi)的場(chǎng)景已深入全球投資者的心。巴菲特的一位隨行DavidSokol表示，公司對(duì)比亞迪公司(BYD)的投資，是“非常長(zhǎng)期”的投資。 值得注意的是，“價(jià)值投資”這簡(jiǎn)單的四個(gè)字，卻成為全球投資人窮盡一生求索的真知。2011年第一次參加股東大會(huì)的國(guó)內(nèi)某基金高管在走出會(huì)場(chǎng)后說(shuō)道：“參加巴菲特股東大會(huì)，最深的感受莫過(guò)于對(duì)價(jià)值投資理念的再認(rèn)知，巴菲特對(duì)少數(shù)投資的公司，持有周期基本都是8年以上，不管是通用，還是可口可樂(lè)。這對(duì)很多做投資的人來(lái)說(shuō)，其實(shí)是一種啟迪，就是自問(wèn)在實(shí)際操作中是不是真的做到堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期持有?！? 對(duì)于國(guó)內(nèi)價(jià)值投資，該人士認(rèn)為，這些年來(lái)，尤其是隨著基金等機(jī)構(gòu)投資人的快速發(fā)展，中國(guó)的資本市場(chǎng)越來(lái)越多的倡導(dǎo)價(jià)值投資。但這些年市場(chǎng)表現(xiàn)所反映出的實(shí)際情況卻是，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，包括很多基金公司、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等所說(shuō)的價(jià)值投資僅體現(xiàn)在形式上，實(shí)際則是出現(xiàn)了一些投機(jī)行為，難以走出追求短期效益的怪圈。 事實(shí)上，除了對(duì)價(jià)值投資有了新的認(rèn)識(shí)，巴菲特在股東大會(huì)上的表現(xiàn)也令該高管驚訝于股神的思維敏捷，“令我深有感觸的是，80多歲高齡的他在會(huì)場(chǎng)解答各種問(wèn)題時(shí)，思維非常縝密，邏輯也很清晰，足見(jiàn)他知識(shí)面很開(kāi)闊，對(duì)于外界的各類(lèi)信息包括傳聞，他都通過(guò)獨(dú)立思考來(lái)吸收和判斷。” 股神在問(wèn)答環(huán)節(jié)對(duì)于索科爾事件的坦誠(chéng)更令投資者折服?！拔覍?duì)巴菲特所講的‘溫善繼承世界’(TheMeekinherittheworld)感受非常深。索科爾的問(wèn)題現(xiàn)在暴露出來(lái)，這比其成為繼承人后將伯克希爾的管理帶入歧途要好得多。一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，首先是自律，然后要以溫善的態(tài)度和百倍的努力去對(duì)待客戶(hù)，這樣為人和經(jīng)營(yíng)的公司才能夠長(zhǎng)久不衰” 實(shí)際上，回顧最近幾年每屆伯克希爾哈撒韋年度股東會(huì)，對(duì)于全球投資人來(lái)說(shuō)，可謂不折不扣的“朝圣會(huì)”。值得注意的是，在最近幾屆股東大會(huì)上，幾乎都能見(jiàn)到來(lái)自大洋彼岸的中國(guó)投資者的身影，成為“中國(guó)的巴菲特”儼然已是國(guó)內(nèi)投資界各路精英孜孜以求的目標(biāo)。 求索中國(guó)式的“價(jià)值投資” 伯克希爾哈撒韋2012股東大會(huì)已如期進(jìn)行，來(lái)自國(guó)內(nèi)的幾位業(yè)內(nèi)人士分別表達(dá)了他們對(duì)巴菲特投資理念的理解，以及對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)值投資者的投資忠告。有意思的是，在中國(guó)投資者眼中，巴菲特一貫堅(jiān)持價(jià)值投資理念是一旦選定標(biāo)的后，只要持有的前提不變，不會(huì)輕易換手，直到有更好的投資對(duì)象。 來(lái)自南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，巴菲特的老師格雷厄姆曾說(shuō)過(guò)四個(gè)字的座右銘——安全邊際。也就是說(shuō)，只有當(dāng)價(jià)值被低估的時(shí)候才存在安全邊際或安全邊際為正，而當(dāng)價(jià)值被高估的時(shí)候不存在安全邊際或安全邊際為負(fù)。所以做投資就像打獵，一定要等待好的時(shí)機(jī)再出手，而不應(yīng)該頻頻出手。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機(jī)會(huì)比損失的機(jī)會(huì)更多。安全邊際在理念上與傳統(tǒng)的“富貴險(xiǎn)中求”投資觀念是截然相反的。證券市場(chǎng)，“?！闭呱?。如果想在長(zhǎng)跑中取勝，一定不要冒險(xiǎn)。 反觀巴菲特基金的持倉(cāng)配置，選擇的股票其實(shí)都是“白馬股”，比如沃爾瑪、可口可樂(lè)等，但幾乎都是在這些企業(yè)成長(zhǎng)期就介入了，一直持有到現(xiàn)在并持續(xù)享受著這些公司每年高額的股息。哪些行業(yè)在該國(guó)是優(yōu)勢(shì)行業(yè)，巴菲特就選擇這個(gè)行業(yè)，比如在美國(guó)選金融、消費(fèi)，在日韓則選制造業(yè)，在中國(guó)同樣是選制造業(yè)。 而當(dāng)提到2012巴菲特在持倉(cāng)變化上的預(yù)測(cè)時(shí)，來(lái)自國(guó)泰基金投資總監(jiān)沙骎表示，實(shí)際上去年年末開(kāi)始，巴菲特又開(kāi)始呼吁大家防止美長(zhǎng)期國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)，順著該邏輯，消費(fèi)類(lèi)股票他可能會(huì)首選增持。 更令中國(guó)投資者關(guān)注的是，如果堅(jiān)持“股神”價(jià)值投資的理念來(lái)國(guó)內(nèi)做投資是否一樣也能取得長(zhǎng)期投資的勝利呢？國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，一種投資哲學(xué)的形成有其特定的土壤與氣候，其實(shí)在巴菲特曾經(jīng)的一個(gè)演講上，他自己也認(rèn)為投資成功具有很大的機(jī)遇成分。排除其中謙遜的成分，這應(yīng)有其合理性。他正好在大蕭條之后進(jìn)入資本市場(chǎng)，此后遇上美國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起和資本市場(chǎng)繁榮。但是，需要反思的是，那么多美國(guó)投資者都面臨這個(gè)環(huán)境，為什么只有一個(gè)巴菲特？