美聯(lián)儲上調GDP增速預期 標普500兩年后將達1600點？

每經編輯 鐘舒 每經記者 張雨    

鐘舒 每經記者 張雨

歷史上，標普500指數(shù)曾兩次糾結于1400點，最終不僅未能成功守住這一點位，隨即還展開了連續(xù)暴跌。最近一次是至今仍深刻影響著我們的 “2008年美國金融危機”，而第一次則要追溯到2000年美國網絡泡沫破滅前夕。

如今，標普500再度面臨1400點上方的抉擇。本周備受關注的美聯(lián)儲議息會議如期而至，盡管QE3依然是霧里看花，但美聯(lián)儲卻意外調高了美國2012年經濟增速預期。

基本面持續(xù)向好是關鍵

“我們對2012年實際GDP增長率的中間趨勢預期為2.4%~2.9%，超過1月預期的2.2%~2.7%?！北M管依然難尋QE3的影子，但美聯(lián)儲在最新公布的經濟預期中，上調今明兩年GDP增速的舉動還是令市場頗為興奮：美聯(lián)儲進一步判斷，未來幾個季度美國經濟將維持緩慢增長，而此后將逐漸加速。

那么，支撐美國經濟增長加速的動力究竟來自哪里呢？處于強勁復蘇中的制造業(yè)是一個值得特別關注的領域。

“制造業(yè)的增長能幫助防止美國GDP陷入像當下歐洲一樣的衰退?！北局芩模?月26日），CNBC高級作者JeffCox撰文指出，3M和聯(lián)合技術公司（UnitedTechnologies）等美國制造業(yè)巨頭今年第一季度獲得了不錯的盈利業(yè)績。雖然歐洲主權債務危機給全球經濟帶來了種種問題，但另一方面也增加了對美國制造的需求。

對此，美銀美林的策略師們在一份研究報告中就指出：“（歐洲債務危機）產生的凈效應是這樣一種發(fā)展周期：它很可能對美國制造業(yè)等部門具有支持作用?！?/p>

當然，除了歐洲債務危機產生的凈效應對美國制造業(yè)的推動之外，美聯(lián)儲極低利率政策所提供的廉價資金等因素對于美國制造業(yè)的“回歸”也是具有重要意義的。事實上，這些有利于制造業(yè)發(fā)展的條件同樣也作用于美國的其他行業(yè)。

就在本月初（4月9日），《華爾街日報》公布的一份企業(yè)財務分析報告顯示，標普500指數(shù)成分股公司2011年的銷售總額、利潤和雇傭狀況等都超過2007年危機前的水平。同時，生產能力更強、利潤率出現(xiàn)改善、現(xiàn)金流充裕，債務負擔率更低等指標表現(xiàn)也說明美國大公司已走出本輪金融和經濟危機。

值得一提的是，美國上市公司今年一季度的財務數(shù)據(jù)也令人欣喜。BespokeInvestmentGroup于4月20日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在已發(fā)布一季度財報的245家美國公司中，72%的公司盈利超過分析師預期，70%的公司收入超過預期。Bespoke自2000年起即開始追蹤這一數(shù)據(jù)，在過去12年里，公司盈利超過預期最高的時候是2006年，為73%。

同時，企業(yè)利潤大幅增長，正促進美國就業(yè)市場好轉，這自然有助于失業(yè)率的下降。在剛剛結束的今年第三次FOMC會議上，美聯(lián)儲將今年的失業(yè)率預期從1月的8.2％～8.5％下調至7.8％～8％。將明年的失業(yè)率預期從1月的7.4％～8.1％下調至7.3％～7.7％。

除了上述經濟基本面的亮眼外，別忘了，持續(xù)強勁的流動性預期也成為支持美國股市上行的重要推動力。在最新一輪美聯(lián)議息會中，盡管仍然沒有為QE3指明道路，但這并未影響市場預期出現(xiàn)壓倒性的寬松傾向。

有兩個重要數(shù)據(jù)可以反映出市場主流觀點：加息在目前并不是一個選項。首先，美國各期限國債收益率集體走低。截至4月26日，10年期國債收益率下跌3.2個基點，30年期和5年期則分別下跌2.9和2.3個百分點。另外，以美國30天期500萬美元的聯(lián)邦基金為標的物的利率期貨合約——聯(lián)邦基金利率期貨，該期貨合約的價格隱含了市場對于美國聯(lián)邦基金利率的預期。截至4月26日，市場預測聯(lián)邦基金利率在2012年10月24日升至0.5%的概率僅為3.5%。有分析人士表示，盡管經濟擴張加之通脹穩(wěn)定意味著短期難推QE3，不過中長期的增長隱憂和始終維持高度寬松貨幣政策的基調顯示，美聯(lián)儲仍有可能在未來啟動新的寬松舉措以接續(xù)扭轉操作（OT），預計這樣的措施實施時間在第4季度。

標普將“慢?！鄙?600點

美國坎伯蘭顧問公司的董事長兼首席投資官DavidR.Kotok通過標普500成分股市值與美國名義GDP比值得出結論稱，未來兩年標普500將再度站到1600點上方，并創(chuàng)出歷史新高。

在最近的一份研究報告中，Ko－tok直言，如果用目前美國上市公司的市值與其國內經濟總量做對比，得出的結論是當前美國股票處在合理的估值區(qū)間。

為什么要關注這二者間的比值變化？Kotok認為，它表明市場對這500家成分公司的盈利占美國經濟總產出比的合理評估。2012年標普500指數(shù)的預測每股收益將達到100~105美元的水平，即市場的估值（PE）達到13倍出頭。更為重要的是，根據(jù)最近連續(xù)的經濟數(shù)據(jù)表明，目前美國上市公司的盈利狀況正朝著更好的趨勢在發(fā)展，也就是說企業(yè)利潤占GDP的比重將會越來越大。

由于對美國經濟基本面的持續(xù)看好，Kotok將調高標普500指數(shù)預期至2014年的1600點大關。

他認為，盡管會受到一定人力成本提升所帶來的負面影響，但企業(yè)利潤占GDP比重仍然將穩(wěn)步攀升，到2014年標普500指數(shù)每股收益將折合到115~120美元，如果以目前13倍的PE計算，標普500指數(shù)將達到1550~1600點。而這也使得標普500指數(shù)中成分股的總市值與同一時段美國GDP總值的比值達到85~90%的水平，可見這仍然處在合理的估值區(qū)域。

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