人民幣單邊升值預期打破熱錢流入生變貨幣政策更靈活

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

央行高層頻繁暗示人民幣匯率接近均衡水平的話，言猶在耳，擴大人民幣波動幅度的政策就已落地。

央行自2005年7月21日啟動人民幣匯率形成機制改革，2007年5月21日將人民幣兌美元交易價浮動幅度由3‰擴大到5‰，2010年6月19日宣布重啟匯改，增強人民幣匯率彈性，至今年4月14日，央行發(fā)布公告表示，從4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度，由5‰擴大至1%，外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現(xiàn)匯賣出價與最低現(xiàn)匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%。人民幣波動擴大，對涌入國內(nèi)的熱錢的去向尚難估計，長期來看卻會使貨幣政策工具使用更加靈活、高效。

熱錢流動需重估

央行相關負責人表示，當前我國外匯市場發(fā)育趨于成熟，交易主體自主定價和風險管理能力日漸增強，為順應市場發(fā)展的要求，促進人民幣匯率的價格發(fā)現(xiàn)，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度建設，中國人民銀行決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。

“人民幣波動擴大，資金境內(nèi)外流動預期更難把握，這對資金跨境預期會造成影響。”華泰聯(lián)合證券分析師戴志鋒對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，擴大人民幣波幅，使得人民幣雙向波動，一定程度避免了單方向升值預期，熱錢此前目標是人民幣升值的無風險套利，但現(xiàn)在人民幣接近均衡水平，向下還是向上波動都有可能，不太可能再出現(xiàn)一致預期。

從2005年匯改以來，人民幣對美元的累計升值幅度超過30%。從國際收支順差來看，2011年全年中國國際收支順差較2010年下降19%，其中資本和金融項目順差下降23%，遠低于國際公認的警戒線。尤其今年2月，中國出現(xiàn)較大規(guī)模的貿(mào)易逆差，對此中國央行副行長易綱在2012年全國人大會議上表示，“人民幣的匯率達到了接近均衡的水平，我以為這至少是一個很正面的跡象。”

“人民幣擴大波動幅度對宏觀經(jīng)濟的影響，主要通過對資本流動來反應，匯率定價進一步自由，匯率水平更能反映外匯與人民幣的供求關系。與前幾年相比，人民幣年均升值幅度5%，對出口造成的影響更大?，F(xiàn)在人民幣升值幅度會放緩步伐，年內(nèi)升值幅度可能還不到5%，不利影響并不大。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部國際金融研究所高級分析師周景彤對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

貨幣政策更靈活

結合宏觀經(jīng)濟來看，經(jīng)濟增長速度的下行趨勢確實已經(jīng)顯現(xiàn)，一季度GDP同比增長8.1％，低于市場預測值。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，季度環(huán)比增速從1.9％放緩至1.8％。

“對貨幣政策來說，匯率靈活性增加，提高了貨幣政策操作的靈活性和獨立性。”周景彤向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中國金融體制改革中，利率市場化、匯率自由化和人民幣國際“三化”問題環(huán)環(huán)相扣，需要統(tǒng)籌兼顧、穩(wěn)步推進。

戴志鋒認為，總體來看現(xiàn)在還是匯改的過渡階段，如果匯改效果最終體現(xiàn)的話，未來通過有效的價格傳導機制，央行將更多通過匯率和利率的價格型工具進行貨幣政策調控，現(xiàn)在央行的調控更多是數(shù)量型工具。但是，“這將是比較長期的結果。”而從短期來看，人民幣波動幅度擴大，資金境內(nèi)外流動預期更難把握，對外貿(mào)企業(yè)來說，需要更謹慎的判斷匯率風險。

對貨幣政策來說，匯率靈活性增加，提高了貨幣政策操作的靈活性和獨立性。此前，每月對沖大量流入境內(nèi)的包括“熱錢”在內(nèi)的外匯占款，增大了央行投放貨幣的規(guī)模和對沖壓力，并在某些時刻不得不為此上調存款準備金率。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，未來人民幣貶值預期將會加強，同時也會導致央行強烈干預市場的壓力減輕，貨幣投放自主性也將增強。

3月份，金融機構人民幣信貸增量超過1萬億元，信貸寬松給市場釋放了正面的政策信號。巴克萊資本認為，預計監(jiān)管層將繼續(xù)維持當前寬松的融資政策，并支持鐵路、水利等領域的在建項目完成；支持抵押貸款和針對首次購房者建造中小型公寓。“但不認為政策制定者會降息或宣布重大經(jīng)濟刺激計劃。很重要的一點是，適度增長放緩正是旨在促進經(jīng)濟結構調整和再平衡的政策所希望達成的結果。”