鄭眼看盤：有滯脹苗頭 操作宜守不宜攻

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周一公布的物價指標差于預期，降低投資者對短期內“降準”的預期，于是個股拋壓驟然增加，股指最終收跌。滬綜 指 收 跌 0.90%報2285.78點，深綜指跌1.05%報915.77點，成交縮小。從盤面看，水泥、航空股稍有走強，其余多數(shù)板塊下跌，其中傳媒股跌幅最大。地產(chǎn)股尾市也受些沖擊，因有消息稱，杭州余杭一地產(chǎn)公司向法院申請破產(chǎn)。

昨公布的3月CPI同比上漲3.6%，PPI降0.3%，CPI和PPI出現(xiàn)了明顯背離。筆者認為，PPI下跌提示了“滯”，而CPI上漲提示了“脹”。

稍有點常識的投資者即知道，這種情形是極難應對的，既不能簡單打壓，也不能輕率刺激，所以昨股市拋壓增加應可以理解。

有些分析師對CPI和PPI的背離另有解釋，他們認為，“PPI與CPI背離是因為流通領域成本較高造成。”這乍聽之下也許合理，但筆者不認為實情如此，故懷疑他們可能將第一直覺寫了出來，所以有所誤讀。大家知道，我國的流通成本向來就是高企的，所以只是個常量。CPI漲幅統(tǒng)計的是增減量，對“始終很高”或“始終很低”的因素是統(tǒng)計不出來的。打比方說，無論去年茅臺酒如何瘋漲，只要今年不漲，對物價漲幅貢獻即為零。

不過，如果我國能大幅降低流通環(huán)節(jié)費用，那么確實能降低物價，然而這是兩個概念，即不能用這個來解釋3月份CPI過高。

至于這次公布的3月CPI漲幅遠超PPI的真正原因，筆者認為是薪資的普漲。薪資上漲是最近兩年“新出來”的因素，所以就能影響同比數(shù)值。通常人們將此類薪資和物價互動的通脹稱為“二輪效應”或“螺旋效應”。

這兩年薪資上漲動能之所以 “忽然地”大幅增加，筆者認為根本原因是以下兩因素正巧發(fā)生了疊加：一為人口紅利枯竭，二為前一輪貨幣投放過大。從CPI分項中看，顯然蔬菜等漲速最高，而這正好是勞動密集型行業(yè)。筆者認為，未來蔬菜等雖然有可能回落，但絕無可能回到原點，其價格有剛性，因其包含的勞動力成本極缺少彈性。對管理層而言，是無法阻止該進程的，頂多只能平滑處理，即將其上漲盡可能地分散在“相當長的”一段時間內。

物價指標顯然降低了管理層松動貨幣的機會，使得其投鼠忌器，所以使股指短線反彈機會大為縮減。未來數(shù)日，我國還將陸續(xù)公布包括GDP在內的其他經(jīng)濟指標，投資者可繼續(xù)關注，看能否在經(jīng)濟基本面方面得到新的提示或補充。

上周筆者認為股指還可能漲些，但高度有限?，F(xiàn)在看了CPI數(shù)據(jù)后，樂觀度可能不得不下調一些。目前筆者認為股指能維持橫盤震蕩之勢就算不錯，通過橫盤，希望能漸漸消化利空，然后才能徐圖上漲。假如4月或以后物價有所回落，且公司業(yè)績利空接近出盡，屆時股指或有機會走得更好一些。

操作方面，因本周擴容壓力奇小，故股指可能仍能展現(xiàn)出一些韌性，部分板塊個股可能輪流表現(xiàn)，只是投資者情緒不宜被指數(shù)表面現(xiàn)象左右，倉重的可尋機減持一些再說。