負(fù)利率時(shí)隔兩年首次轉(zhuǎn)正 貨幣調(diào)控騰挪空間加大

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI同比漲幅3.2%，首次回落至4%以下。更為引人關(guān)注的是，銀行一年期實(shí)際存款利率經(jīng)歷了24個(gè)月為負(fù)后，也首度由負(fù)轉(zhuǎn)正。

分析人士認(rèn)為，考慮到全年物價(jià)穩(wěn)中有降的走勢(shì)，我國(guó)居民實(shí)際利率在過去兩年來持續(xù)為負(fù)的格局已有所扭轉(zhuǎn)。負(fù)利率的消失，或?qū)⒁欢ǔ潭壬细淖儺?dāng)前居民的資金配置方式，并為今后我國(guó)貨幣和信貸政策的操作騰挪出更多空間。

實(shí)際利率結(jié)束24個(gè)月為負(fù)格局

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，目前我國(guó)一年期存款利率為3.5%，由于2月份CPI同比漲幅從1月份的4.5%大幅回落到3.5%以內(nèi)，這意味著一年期實(shí)際利率已轉(zhuǎn)為正值。

簡(jiǎn)單地說，負(fù)利率是指物價(jià)上漲速度超過居民一年期存款利率。長(zhǎng)期負(fù)利率不僅會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上金融資源配置的扭曲，容易造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫現(xiàn)象，同時(shí)對(duì)普通儲(chǔ)戶而言，負(fù)利率更是一種財(cái)富侵蝕。最近十年我國(guó)曾在2004年、2007年和2010年起三次出現(xiàn)了長(zhǎng)期負(fù)利率階段，負(fù)利率時(shí)間均超過20個(gè)月。

分析人士認(rèn)為，如果居民實(shí)際利率持續(xù)為正值，表明居民銀行存款開始“跑贏”物價(jià)，實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄的保值增值。

在過去兩年里，盡管央行連續(xù)6次上調(diào)存款利率累計(jì)150個(gè)基點(diǎn)，但由于同期物價(jià)上漲幅度更為迅猛，以至于一段時(shí)間以來，居民存款始終未能跑贏CPI，在去年年中的某些月份，負(fù)利率程度一度達(dá)到200多個(gè)基點(diǎn)，這意味著儲(chǔ)戶一萬元定期存款一年后取出來，即便算上利息仍會(huì)縮水200多塊錢，居民銀行存款身處縮水困境。

或改變居民資產(chǎn)配置方式

專家指出，負(fù)利率狀況的扭轉(zhuǎn)不但標(biāo)志著全社會(huì)通脹預(yù)期開始減弱，而且還將逐漸改變居民財(cái)富配置方式，一部分存款將回流銀行體系，增加銀行可貸資金，降低金融錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

此前，在持續(xù)的負(fù)利率下，居民在無法投資房產(chǎn)、股市低迷、銀行存款得不到收益的情況下，越來越多有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的居民開始選擇多樣化的理財(cái)方式，去年一段時(shí)間短期理財(cái)產(chǎn)品和民間金融拆借越來越受到普通市民的追捧。

“利率由負(fù)轉(zhuǎn)正后，銀行存款保值增值能力會(huì)增強(qiáng)，這可能會(huì)對(duì)去年十分火爆的短期理財(cái)產(chǎn)品造成沖擊。”有銀行理財(cái)人士表示。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇（微博）也認(rèn)為，負(fù)利率消失后，銀行對(duì)居民的吸引力將增加，一方面居民購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的熱情會(huì)下降，另一方面部分資金會(huì)從民間拆借市場(chǎng)回歸到銀行體系，帶來銀行存款的增加，進(jìn)而增加銀行的信貸投放能力，緩解金融資源錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

交行報(bào)告也判斷，未來隨著政策的適度放松，銀行信貸投放能力將有所增強(qiáng)，信貸增速呈逐步回升的態(tài)勢(shì)。

“負(fù)利率的消失將進(jìn)一步降低加息的可能，這對(duì)股市來說是利好。”郭田勇判斷。

為貨幣調(diào)控騰挪空間

此前受物價(jià)持續(xù)走高之?dāng)_，我國(guó)貨幣政策深陷松緊兩難之困。分析人士認(rèn)為，隨著負(fù)利率格局的消失，我國(guó)貨幣政策調(diào)整空間將有所加大。

“我們預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅在2.7-3.3%之間，將比上年明顯回落。CPI同比的持續(xù)下行及負(fù)利率的消失，為接下來我國(guó)貨幣政策操作提供了空間。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平（微博）認(rèn)為。

負(fù)利率的消失將進(jìn)一步降低貨幣收緊的可能。觀察最近十年負(fù)利率狀況與貨幣政策變化可以發(fā)現(xiàn)，負(fù)利率與貨幣政策二者間存在著直接的聯(lián)系。最近十年來，我國(guó)曾三次出現(xiàn)了長(zhǎng)期負(fù)利率階段，在每次負(fù)利率狀況開始發(fā)酵時(shí)，我國(guó)貨幣政策也隨之步入持續(xù)收緊的階段。其中，在2007年-2008年持續(xù)的負(fù)利率過程中，央行實(shí)施了從緊的貨幣政策，而在本輪負(fù)利率過程中，央行在穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下，于2010年四季度開始收緊貨幣，連續(xù)十二次上調(diào)了銀行的準(zhǔn)備金率。

“CPI同比的持續(xù)下行及負(fù)利率的消失為貨幣政策的結(jié)構(gòu)性寬松提供了空間，在通脹壓力趨穩(wěn)的背景下，預(yù)計(jì)今后準(zhǔn)備金率將有不斷下調(diào)的可能。”連平判斷。

“從近期準(zhǔn)備金率的兩次下調(diào)和央行連續(xù)十周暫停央票發(fā)行等貨幣工具操作上可以看出，我國(guó)貨幣調(diào)控正延續(xù)著穩(wěn)中趨松的微調(diào)思路。”中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理谷裕認(rèn)為。