券商股大漲 制度變革助推板塊估值重構(gòu)

近來圍繞著證券行業(yè)似乎都是好消息：利好政策不斷、業(yè)績大幅回暖、機構(gòu)集體唱多。券商股由此在周四再迎大漲，板塊整體升幅達到3.51%，一時間已成為目前最為炙手可熱的行業(yè)板塊。

分析人士認為，券商股的上揚并非單純的炒作或者板塊輪動那么簡單，實際上，管理層一系列超預(yù)期的改革帶給行業(yè)的，是板塊估值重構(gòu)機會的根本性變化。

周四A股在連續(xù)調(diào)整后迎來反彈，而推升股指的主要力量便是風頭正勁的券商板塊。行情顯示，昨日早盤國金證券(600109)與太平洋(601099)兩只小盤品種率先拉升并成功“打板”，帶動板塊內(nèi)個股集體大漲，盡管午后漲幅有所收斂，但板塊最終仍錄得3.51%的整體升幅，其中國金、太平洋、國元、東北、興業(yè)五只個股漲幅超過5%，中信、海通兩板塊龍頭也分別上漲3.14%和3.09%。

值得注意的是，券商股的再次爆發(fā)與其2月經(jīng)營數(shù)據(jù)的披露在時間上剛好吻合。顯然，上市券商2月份出彩的業(yè)績，為其注入了一劑強心劑。

統(tǒng)計顯示，18家上市券商2月實現(xiàn)營業(yè)收入合計43.47億元，環(huán)比猛增59.4%；實現(xiàn)凈利潤合計17.38億元，環(huán)比增幅更是高達169.7%。

不過分析人士指出，市場轉(zhuǎn)暖下券商業(yè)績環(huán)比改善其實在預(yù)期之中，券商股近階段的強勢表現(xiàn)，實際上反映的不僅是其短期業(yè)績回暖，更多的是由改革政策帶來的估值重構(gòu)預(yù)期。

近來我們看到，圍繞證券行業(yè)的利好消息可謂不斷：業(yè)務(wù)品種方面，債券市場、期貨和衍生品市場、柜臺交易業(yè)務(wù)等有望取得突破；制度上，IPO發(fā)行制度、凈資本和風險指標管理體系將進一步優(yōu)化；在券商和其他金融業(yè)的互動上，更是有券商和銀行保險的互相持股、銀行資金和養(yǎng)老金入市等預(yù)期存在。

另外，險資改用券商通道也給券商帶來增收預(yù)期。據(jù)東海證券分析師王明德估算，以2011 年底總資產(chǎn)6 萬億、配置比例15%、換手率2.5 倍和傭金率0.08%計算，保險行業(yè)預(yù)計為證券行業(yè)帶來增量傭金收入36 億元，占2011 年證券行業(yè)代理買賣手續(xù)費及傭金凈收入的5.2%。

事實上，不少研究機構(gòu)近來集體翻多唱好券商股，理由也統(tǒng)統(tǒng)在于資本市場改革的超預(yù)期。

中信建投分析師魏濤認為，今年是券商的制度變革和創(chuàng)新年，其對于行業(yè)的影響和作用，堪比2006-2007年間券商的“三年綜合治理”。目前背景下，由于制度改革和創(chuàng)新將提前業(yè)績提升行業(yè)估值和流動性改善的原因，對證券業(yè)持積極看法。

國信證券也作出如下評述，從最近管理層的一系列動作，可以看到其通過資本市場改革為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型服務(wù)的強烈使命感，以及清晰的改革框架。盡管制度創(chuàng)新無法改變經(jīng)濟運行周期，改革方案落實也有待持續(xù)跟蹤，利潤兌現(xiàn)尚需時日，但尋底過程似乎已經(jīng)結(jié)束，看漲期權(quán)的兌現(xiàn)路徑正在清晰。