警惕杠桿基金過度炒作

本是小眾品種的杠桿基金，近期迎來一波飆漲。短短五個交易日內，銀華鑫瑞竟暴漲45.8%。盡管存在一、二級市場套利的平抑機制，杠桿基金場內外套利空間最高者竟一度攀升至25.4%，甚至出現(xiàn)高、低風險份額同時漲停的“怪現(xiàn)象”。對于種種不可思議的現(xiàn)象，投資者須警惕過度炒作。

市場俗稱的杠桿基金，即分級基金中的高風險份額。在近年分級基金大擴容過程中，其子基金設計已成定式：按一定比例分配為低風險份額和高風險份額，分別在交易所掛牌上市，通過給低風險份額提供固定收益方式，使高風險份額獲得較高杠桿倍數(shù)。依據正常邏輯，在市場反彈時，杠桿基金由于杠桿倍數(shù)存在，走勢往往強于大盤，且杠桿倍數(shù)越高，這種趨勢會更明顯。

但近期杠桿基金走勢卻有偏離正常軌道的跡象。一方面，杠桿倍數(shù)并未成為杠桿基金走勢的“指南針”。近日表現(xiàn)最為強勁的銀華鑫瑞、同瑞B(yǎng)，其杠桿倍數(shù)在杠桿基金中處于中下水平，許多杠桿倍數(shù)達到3倍以上的基金卻表現(xiàn)平平。另一方面，在部分杠桿基金不斷飆漲的同時，其對應的低風險份額本周也異軍突起，頻頻漲停，這超出正常邏輯：由于分級基金套利機制存在，如果一級市場和二級市場間溢價或折價超過一定水平，會引發(fā)大量套利資金涌入，從而抑制兩個市場間過高的溢價或折價。這意味著在通常情況下，當杠桿基金暴漲時，合理狀態(tài)是低風險份額出現(xiàn)更深的折價。

盡管杠桿基金此前不為大眾所熟悉,但伴隨著近期投機資金大量涌入，不斷推動杠桿基金飆漲，它已逐漸成為投資者關注的焦點。根據以往經驗，這種“賺錢效應”很容易吸引普通投資者跟風，令投機者達到短期爆炒、牟取暴利的目的。濃厚投機氛圍的出現(xiàn)，令杠桿基金投資風險激增，值得投資者高度重視。

事實上，這種風險在15日已得到充分體現(xiàn)。在連續(xù)多日暴漲后，銀華鑫瑞、同瑞B(yǎng)等杠桿基金暴跌，銀華鑫瑞開盤后不久就封在跌停，令跟風的投資者措手不及。盡管目前尚難斷定，杠桿基金的爆炒是否就此結束，但這種暴漲暴跌的劇烈波動，卻已向投資者們清楚地展現(xiàn)了其中蘊含的巨大風險，對欲跟風炒作者來說，更是敲響了“警鐘”。

需要指出的是，近期被濃厚投機氛圍包圍的杠桿基金，只是全部杠桿基金中的一小部分。這部分杠桿基金的共同特點在于，上市交易時間較短，初始溢價率較低，存在溢價率向平均水平回歸需求。這部分杠桿基金的可交易基金份額偏少，屬于典型的小盤杠桿基金，炒作所需資金量小，極易被選中為投機資金的“獵物”。此外，其余杠桿基金的表現(xiàn)則較為“中規(guī)中矩”，并未見到濃厚的投機氣氛。