熊錦秋：新股發(fā)行如何加強(qiáng)誠(chéng)信約束

熊錦秋 冠華股份曾在2010年6月23日首次上會(huì)被否，今年2月8日再次闖關(guān)IPO雖未成功，但已引起輿論關(guān)注。 能夠證明冠華股份2010年招股書有虛假信披的有力證據(jù)，正是2012年冠華股份的招股書。筆者認(rèn)為，既然冠華股份2010年招股書信披造假證據(jù)確鑿，證監(jiān)會(huì)理應(yīng)拒絕受理該公司的公開發(fā)行證券申請(qǐng)。 雖然冠華股份為準(zhǔn)備再度沖關(guān)IPO，于2010年8月開始清理股權(quán)，新洲投資以每股3.70元的價(jià)格收購(gòu)了凌薏投資等10家股東的合計(jì)18.01%的股權(quán)。但是，冠華股份惡習(xí)未改，2010年9月，冠華股份又進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，共引入方冠投資、小荷投資、君隆投資和諧盛投資4家股東，而這些公司又都是高管控制的企業(yè)。 最近，溫總理和郭樹清都明確指出：深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，要進(jìn)一步弱化行政審批，強(qiáng)化資本約束、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束。筆者認(rèn)為，其中的誠(chéng)信約束是關(guān)鍵約束。為在市場(chǎng)形成誠(chéng)信約束，首先要規(guī)范和要求發(fā)行人講誠(chéng)信。對(duì)于毫無誠(chéng)信的擬上市企業(yè)，理應(yīng)將其拒之于市場(chǎng)大門之外，如果讓冠華股份堂而皇之進(jìn)入市場(chǎng)，股市就將成為不講誠(chéng)信者的天堂，新股發(fā)行制度也難有絲毫改進(jìn)。 其次，應(yīng)規(guī)范和要求券商等中介機(jī)構(gòu)講誠(chéng)信。承銷商對(duì)發(fā)行人的過度包裝或吹捧，也是形成新股發(fā)行問題的一個(gè)重要原因。比如中石油被吹捧為“亞洲最賺錢公司”，有此光環(huán)在身，上市之初定位畸高，由此幾乎套牢了首日買入的所有投資者，卻讓打新者賺得盆滿缽滿。后來，吹捧之詞屢出新花樣，諸如承銷商創(chuàng)造出來的所謂“細(xì)分行業(yè)龍頭”一詞，使得海普瑞等上市首日股價(jià)高企，露出原形后只能走向漫漫價(jià)值回歸之路。因此，對(duì)券商等中介機(jī)構(gòu)對(duì)投資者昧良心的不講誠(chéng)信行為，也理應(yīng)予以嚴(yán)格限制和處罰。 其三，應(yīng)規(guī)范和要求基金講誠(chéng)信?；鹱鳛橹匾脑儍r(jià)對(duì)象，在創(chuàng)造新股發(fā)行價(jià)方面具有舉足輕重的作用。但是，由于目前基金治理制度漏洞，使得基金管理人并沒有對(duì)基民誠(chéng)信相待，基金雖然處于買方陣營(yíng)，但身在曹營(yíng)心在漢，不少其實(shí)在為發(fā)行人賣方捧場(chǎng)服務(wù)。為解決這個(gè)問題，最近證監(jiān)會(huì)基金部下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)新股詢價(jià)申購(gòu)管理有關(guān)問題的通知》，規(guī)定基金公司及員工不得受人請(qǐng)托進(jìn)行報(bào)價(jià)，但筆者覺得，要想通過這個(gè)辦法禁止基金捧場(chǎng)難于登天，因?yàn)檫@種藏在人腦中的捧場(chǎng)意念很難行政控制。解決問題的根本，唯有加強(qiáng)基金治理，賦權(quán)于基金份額持有人，讓他們對(duì)基金公司及員工形成時(shí)時(shí)刻刻的有效到位約束，增強(qiáng)基金從業(yè)人員的信托責(zé)任感和對(duì)基民的誠(chéng)信度，使基金公司無法捧場(chǎng)或者不愿捧場(chǎng)；如果基金治理得不到改善，基金公司總把基金資產(chǎn)當(dāng)成唐僧肉，不僅為發(fā)行人捧場(chǎng)，其他如老鼠倉、利益輸送等行為，都將讓證監(jiān)會(huì)防不勝防。 其四，證券監(jiān)管部門自己也要講誠(chéng)信。郭樹清曾表示證監(jiān)會(huì)要帶頭講誠(chéng)信。監(jiān)管部門不僅要在內(nèi)幕交易方面嚴(yán)于自律，尤其在新股發(fā)行方面，更要與發(fā)行人保持利益絕緣。要推進(jìn)陽光作業(yè)、制定嚴(yán)格回避制度，帶頭講誠(chéng)信、帶頭守法律。