基金春播三大主題

主題三

消費(fèi)升級(jí)延伸至服務(wù)領(lǐng)域

而在制造業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)的背景下，以休閑娛樂為主要內(nèi)容的服務(wù)升級(jí)也成為基金投資的重要主題。景順長城內(nèi)需增長(260104)及內(nèi)需增長貳號(hào)基金經(jīng)理王鵬輝表示，在股市中，消費(fèi)升級(jí)是內(nèi)需板塊的一大主題，比較能體現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)變化的是娛樂和休閑業(yè)，特別是與互聯(lián)網(wǎng)緊密聯(lián)系的文化傳媒、娛樂板塊。

王鵬輝認(rèn)為，數(shù)字化革命極大地提升了生產(chǎn)效率，但對(duì)中國來說，國內(nèi)傳媒業(yè)目前還處變局的開始。未來隨著無線互聯(lián)、寬帶速度提升，國內(nèi)文化傳媒領(lǐng)域會(huì)有質(zhì)的變化。例如，隨著寬帶技術(shù)的提升、電視劇版權(quán)保護(hù)意識(shí)的加強(qiáng)，國內(nèi)視頻網(wǎng)站的廣告收入增長近年來異軍突起，視頻網(wǎng)站公司的股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，去年就有幾家視頻網(wǎng)站在納斯達(dá)克完成IPO。

根據(jù)基金去年四季報(bào)，王鵬輝管理的景順長城內(nèi)需增長系列基金對(duì)影視類公司進(jìn)行大幅增持。其中，景順長城內(nèi)需增長二號(hào)基金持有光線傳媒(300251)由此前的185萬股上升至去年底的296萬股，景順長城內(nèi)需增長基金持有的光線傳媒也由此前的119萬股上升至去年底的183萬股。上述基金在四季度增持光線傳媒共計(jì)超過170萬股。此外，王鵬輝管理的景順長城內(nèi)需增長去年四季度還大幅增持華誼兄弟(300027)，其管理的景順長城內(nèi)需增長、內(nèi)需增長二號(hào)兩只基金去年四季度合計(jì)增持華誼兄弟超過340萬股。

除景順長城外，銀華、長城、富安達(dá)等偏好成長股的基金公司也都在強(qiáng)化對(duì)影視服務(wù)類上市公司的增持力度。

根據(jù)銀華內(nèi)需披露的2011年第四季度報(bào)告，銀華內(nèi)需精選基金去年四季度增持華誼兄弟至454萬股，富安達(dá)旗下的富安達(dá)優(yōu)勢基金則在去年四季度將主營電視劇的華策影視(300133)調(diào)入其核心股票池內(nèi)，富安達(dá)優(yōu)勢成長基金在去年四季度合計(jì)買入華策影視至25萬股。

事實(shí)上，不僅僅影視服務(wù)類標(biāo)的在去年四季度得到基金經(jīng)理的大幅增持，基金經(jīng)理同期還對(duì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域的標(biāo)的進(jìn)行不同的程度的精選和增持。

這一思路顯然與王鵬輝的投資策略如出一轍。王鵬輝認(rèn)為，文化傳媒已經(jīng)越來越多的與科技、網(wǎng)絡(luò)相互結(jié)合，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)得到極大的提升。根據(jù)銀華內(nèi)需精選基金披露的信息，基金經(jīng)理除了在去年第四季度買入華誼兄弟外，還對(duì)順網(wǎng)科技(300113)進(jìn)行增持，截至去年四季度末，銀華內(nèi)需精選基金持有的順網(wǎng)科技達(dá)到253萬股。

值得一提的是，銀華內(nèi)需精選基金同期增持華誼兄弟、順網(wǎng)科技的舉動(dòng)亦可以理解為對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的一次實(shí)踐。

在中國互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)越來越貼近普通人的生活之際，影視劇的市場已同期壯大，電影票房和電視劇生產(chǎn)量逐年暴增，包括網(wǎng)絡(luò)視頻在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)已經(jīng)滲透到多數(shù)人的日常生活。正在大力進(jìn)軍視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的騰訊公司先是在去年五月份宣布戰(zhàn)略入股創(chuàng)業(yè)板上市公司——華誼兄弟，緊接著又在去年下半年宣布戰(zhàn)略入股主營網(wǎng)吧娛樂產(chǎn)品的順網(wǎng)科技。

考慮到騰訊公司所發(fā)力的視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的順利開展，很大程度上取決于公司能夠提供更多的影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，騰訊公司對(duì)華誼兄弟的入股，彰顯了影視內(nèi)容提供商未來的價(jià)值所在。而騰訊對(duì)順網(wǎng)科技的入股又恰恰說明了網(wǎng)絡(luò)用戶流量的重要性，而具有平臺(tái)意義的順網(wǎng)科技掌握的中低端用戶群正可以使得騰訊公司進(jìn)一步增強(qiáng)其網(wǎng)絡(luò)用戶規(guī)模。

與此思路不謀而合，銀華內(nèi)需精選基金對(duì)順網(wǎng)科技、華誼兄弟的投資照顧到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的兩個(gè)重要的要素——平臺(tái)和內(nèi)容。而景順長城基金顯然也注意到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)公司購買影視內(nèi)容來增強(qiáng)用戶流量，吸引品牌廣告的投放并獲得收益，而影視傳媒公司憑借互聯(lián)網(wǎng)的崛起則擺脫了單一的銷售路徑——電影公司不再完全依賴于票房，電視劇制作商也不必完全看電視臺(tái)的臉色。根據(jù)此前披露的信息，景順長城除了投資華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等影視內(nèi)容外，亦持有樂視網(wǎng)(300104)不低于600萬股。

融通基金研究總監(jiān)康曉云指出，股票市場持續(xù)低迷最主要的原因仍然來自于對(duì)中長期中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的迷茫和疑慮。短期而言，代表未來可能轉(zhuǎn)型方向的資產(chǎn)估值與其成長性不太匹配，傳統(tǒng)類的資產(chǎn)雖然估值偏低，但卻缺乏長期向上的增長動(dòng)力。市場整體估值結(jié)構(gòu)差異分化使得中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的股市投資非常困難。

“我們判斷今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將在低位震蕩，由于居民和政府杠桿過去兩年的迅速提高，再次大規(guī)模的刺激可能性不大。但隨著通脹回落和內(nèi)生需求的降低，市場的邊際流動(dòng)性將改善。”康曉云指出，目前更傾向于2012年整體指數(shù)波動(dòng)空間不大，中長期的增長動(dòng)力在混沌中繼續(xù)尋找，必須要有強(qiáng)勢的行業(yè)才能吸引場外資金進(jìn)場并改善整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。

他認(rèn)為，企業(yè)盈利下滑和估值改善雙向作用于股票市場，代表轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)需要用持續(xù)成長來消化高估值，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)觸底，部分優(yōu)勢龍頭公司的估值可能會(huì)得到一定程度修復(fù)，就短期3-6個(gè)月而言，流動(dòng)性的邊際改善幅度是A股市場最大的影響因素。

“在流動(dòng)性邊際改善的環(huán)境下，我們相對(duì)看好文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等主題的活躍性。”康曉云指出，今年互聯(lián)網(wǎng)、 傳媒、旅游等服務(wù)性行業(yè)可能具有較好的投資機(jī)會(huì)，但這些行業(yè)面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較大，需要在市場出現(xiàn)較明確趨勢前將業(yè)績兌現(xiàn)。

融通基金專戶投資總監(jiān)陳曉生也同樣認(rèn)為，未來十年，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必然是優(yōu)化收入分配，資本、資源在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性有所下降。他認(rèn)為，在以消費(fèi)服務(wù)、科技為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，數(shù)千萬的注冊資本已經(jīng)足夠，企業(yè)能否運(yùn)作成功要看其是否能滿足居民的消費(fèi)需求、服務(wù)需求、科技需求，或者能否擁有科技競爭力。

“未來十年，消費(fèi)服務(wù)、科技創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)，主要靠人與機(jī)制。”陳曉生表示，區(qū)別于上一階段的資源、資本，人的因素在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性在提高，這也使得員工的工資水平會(huì)有一個(gè)較大的提升。勞動(dòng)者工資水平的提高又將進(jìn)一步影響CPI和利率水平，也影響到消費(fèi)行為，這將是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜的變化。