貨幣政策為焦點(diǎn) 吃飯行情或成泡影

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

本周，央行意外下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，超出了很多機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期。

貨幣政策轉(zhuǎn)向一直是基金等機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。在PMI降至冰點(diǎn)過(guò)后，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，歐債危機(jī)依然沒(méi)有解決時(shí)間表，貨幣政策是否會(huì)進(jìn)一步松動(dòng)？

2011年，滬深A(yù)股趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難尋。征戰(zhàn)了大半年的偏股型基金幾乎全軍覆沒(méi)。進(jìn)入四季度以來(lái)，不少基金經(jīng)理都寄希望吃飯行情的到來(lái)。但始自十月最后一周的反彈很快消失。距離年底剩下不到一個(gè)月，貨幣政策的微調(diào)僅讓滬深兩市上演“一日游”。吃飯行情或許將成為泡影。

降準(zhǔn)出乎意料

本周三，在國(guó)際板傳言等多重利空影響下，滬深A(yù)股大幅下跌。但就在當(dāng)日晚間，央行宣布從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

央行的此次出手，超出了很多投資人士的預(yù)期，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于出手時(shí)點(diǎn)的各種解讀。

國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)型基金經(jīng)理王航坦言：“我們認(rèn)為這次降低存款準(zhǔn)備金率的舉措，主要是針對(duì)目前外匯占款快速下降帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放不足，其政策意圖主要是為了流動(dòng)性的平穩(wěn)增長(zhǎng)。這次存款準(zhǔn)備金率的下降的幅度在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)，但是時(shí)點(diǎn)確實(shí)超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，但是否與當(dāng)日大跌有關(guān)，尚沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬯P(guān)系，并且我們看到當(dāng)日各國(guó)央行都在積極釋放流動(dòng)性?！?/p>

“熱錢流出的延續(xù)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑應(yīng)該是此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的主要原因。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)預(yù)期中，不過(guò)，下調(diào)時(shí)間早于市場(chǎng)預(yù)期，又剛好在市場(chǎng)大跌后下調(diào)?！眹?guó)聯(lián)安題驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理韋明亮也給出了相同看法。

天治基金表示，本次降準(zhǔn)在時(shí)間上超出市場(chǎng)一致預(yù)期，“我們判斷應(yīng)該與11月銀行信貸受存貸比影響投放不足，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在快速回落綜合導(dǎo)致政府的提早干預(yù)。本次7大央行聯(lián)手采取釋放流動(dòng)性手段，充分表明歐債危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)衰退，并危及各國(guó)金融安全與穩(wěn)定，本次出手也產(chǎn)生了一定的協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

貨幣政策變動(dòng)脈絡(luò)仍需觀察

盡管央行調(diào)準(zhǔn)的舉動(dòng)出乎意料，貨幣政策也有進(jìn)一步松動(dòng)的跡象，不過(guò)對(duì)于貨幣政策是否會(huì)持續(xù)放松，基金普遍表示仍需進(jìn)一步了解。

天治基金則表示，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性面臨一定改善，但與過(guò)往不同，國(guó)內(nèi)金融體系釋放流動(dòng)性的能力顯然受到各種因素的制約，其力度與持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。

“我們認(rèn)為央行如此積極的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，與信貸增長(zhǎng)乏力也有所相關(guān)。這次存款準(zhǔn)備金率的下降可以釋放4000億元的到期資金，從而使得公開(kāi)市場(chǎng)的資金壓力得到明顯的改善?，F(xiàn)實(shí)情況是銀行間資金緊張的局面近期已將得到明顯的緩解，緊張的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金?！蓖鹾竭M(jìn)一步表示。

“我們了解到央行已經(jīng)多次窗口指導(dǎo)商業(yè)銀行，授意可以多放貸，但銀行確實(shí)非常謹(jǐn)慎，就連4大行也熱情不高，原因是所有的銀行都怕央行和銀監(jiān)會(huì)再搞一次 ‘地方融資平臺(tái)的秋后算賬’。同時(shí)我們了解到這種窗口指導(dǎo)是軟性的，沒(méi)有任何約束，力度把握上也是建議把額度用足，沒(méi)有要求超發(fā)?！?/p>

滬上某基金公司的投資總監(jiān)則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“盡管央行采取了調(diào)準(zhǔn)行動(dòng)，不過(guò)我們?nèi)哉J(rèn)為貨幣政策的轉(zhuǎn)向比較緩慢，不會(huì)過(guò)快。”

不過(guò)，也有部分基金投研人士認(rèn)為，貨幣政策松動(dòng)的可能性在進(jìn)一步加大。韋明亮就表示：“隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下滑和通脹的進(jìn)一步下降，未來(lái)貨幣政策應(yīng)該會(huì)有更進(jìn)一步松動(dòng)的可能，降低存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該是主要的方式?！?/p>

吃飯行情或成泡影

在2011年的戰(zhàn)場(chǎng)征戰(zhàn)了大半年，偏股型基金都交出了虧損的答卷。進(jìn)入四季度以來(lái)，不少基金經(jīng)理都寄希望于吃飯行情的到來(lái)，但市場(chǎng)卻仍然震蕩不斷。

在2011年剩下的一個(gè)月，吃飯行情會(huì)最終會(huì)不會(huì)上演，也被打了一個(gè)問(wèn)號(hào)。據(jù)記者了解，在不少基金經(jīng)理的看來(lái)，吃飯行情恐怕難以成行。

一位今年業(yè)績(jī)進(jìn)入前1/3的基金經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“這個(gè)不好說(shuō)，我自己認(rèn)為市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間都將維持震蕩走勢(shì)。如果沒(méi)有新的政策出現(xiàn)，趨勢(shì)性行情很難出現(xiàn)。弱周期性股有所表現(xiàn)，但其盈利空間不會(huì)很大?！?/p>

國(guó)泰事件驅(qū)動(dòng)型基金經(jīng)理王航也坦言：“不好說(shuō)，如果市場(chǎng)要延續(xù)向上行情，還需要密切關(guān)注成交量是否能有效放大。”

值得注意的是，央行的降準(zhǔn)行為促使本周四A股普漲，金融、保險(xiǎn)以及地產(chǎn)等周期性行業(yè)領(lǐng)漲。但此番反彈最終僅“一日游”，周五滬深兩市仍然維持弱勢(shì)，成交量有所萎縮。

消費(fèi)仍然是主題

金融、保險(xiǎn)以及地產(chǎn)股等周期性股盡管上演了反彈，卻依然難以撼動(dòng)大消費(fèi)以及部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股在基金心中的地位。

“短期內(nèi)弱周期股會(huì)有所表現(xiàn)，但空間不會(huì)太大。未來(lái)仍舊看好大消費(fèi)概念。消費(fèi)升級(jí)概念仍是把握的主線，如業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的白酒類上市公司，一些盈利能力比較強(qiáng)的家電股等?！鄙鲜鼋衲陿I(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理進(jìn)一步表示。

天治基金則表示，出于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況、企業(yè)贏利下滑，以及資金面很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性松動(dòng)的擔(dān)憂，控制倉(cāng)位仍然是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的手段，同時(shí)中長(zhǎng)期看好白酒、大眾消費(fèi)品，布局通脹下行具備成本彈性的行業(yè)，以及2012年政府產(chǎn)業(yè)體制改革下的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

談到未來(lái)的投資方向，王航表示：“短期周期性行業(yè)可能受到更多流動(dòng)性釋放的信號(hào)刺激，中期低估值板塊具備進(jìn)可攻，退可守的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期而言，我們依然看好受益于十二五轉(zhuǎn)型的行業(yè)。”

基金倉(cāng)位

基金暴跌中減倉(cāng) 謹(jǐn)慎當(dāng)先

本周，A股市場(chǎng)在周三和周四兩個(gè)交易日上演了普漲與普跌的“冰與火”行情。央行調(diào)準(zhǔn)的動(dòng)作顯然在市場(chǎng)預(yù)期之外，暴跌中選擇減倉(cāng)的基金，自然未能在次日的反彈中收復(fù)失地。面對(duì)內(nèi)外眾多干擾因素，基金波段操作成功的難度頗大，基金的步調(diào)也更加難以統(tǒng)一。

股基倉(cāng)位明顯下降

根據(jù)德圣基金研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，本周偏股方向基金平均倉(cāng)位相比上周顯著下降。

可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為79.89%，相比前周下降2.14個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為73.76%，相比前周下降2.42個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位66.99%，相比前周下降1.95個(gè)百分點(diǎn)。測(cè)算期間滬深300指數(shù)微跌0.21%，被動(dòng)倉(cāng)位變化輕微；扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，三類偏股方向基金主動(dòng)減持力度相當(dāng)顯著。

從不同規(guī)模劃分來(lái)看，三種規(guī)模的偏股方向基金加權(quán)平均倉(cāng)位變化幅度不一。三類偏股方向主動(dòng)型基金中，大型基金加權(quán)平均倉(cāng)位72.65%，相比前周下降2.85個(gè)百分點(diǎn)。中型基金加權(quán)平均倉(cāng)位78.61%，與前周相比下降近2個(gè)百分點(diǎn)。小型基金加權(quán)平均倉(cāng)位76.69%，相比前周下降2.17個(gè)百分點(diǎn)。由于部分大規(guī)模基金減倉(cāng)明顯，大型基金加權(quán)平均倉(cāng)位已降至各種規(guī)模基金的最低水平。

此外，重倉(cāng)基金和倉(cāng)位較重的基金占比25.57%，下降1.84%；倉(cāng)位中等的基金占比23.63%，明顯上升；倉(cāng)位較輕或輕倉(cāng)基金有小幅增加。

減倉(cāng)基金助跌

本周三的暴跌，也讓基金變得更為謹(jǐn)慎，減倉(cāng)基金占據(jù)主流。從具體基金來(lái)看，本周基金操作方向相比前周發(fā)生顯著逆轉(zhuǎn)，主動(dòng)增持基金數(shù)量大幅減少?？鄢粍?dòng)倉(cāng)位變化后，58只基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度超過(guò)2%，其中僅9只基金主動(dòng)增倉(cāng)超過(guò)5%。在減持基金方面，高達(dá)220只基金主動(dòng)減持幅度超過(guò)2%，其中68只基金主動(dòng)減持超過(guò)5%。

監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)更是顯示，本周相當(dāng)部分基金在周三暴跌中大幅度減倉(cāng)，減倉(cāng)幅度為10月下旬反彈以來(lái)之最。民生藍(lán)籌、中歐新藍(lán)籌、匯添富價(jià)值等7只基金大幅減倉(cāng)超過(guò)10%，顯示這部分基金對(duì)短線風(fēng)險(xiǎn)十分敏感。減倉(cāng)顯著的基金主要是兩類，一類是規(guī)模偏小的小基金公司旗下基金，另一類是自身策略偏謹(jǐn)慎的中型基金，在股指快速下跌時(shí)率先減倉(cāng)。大型基金公司中，華夏、南方、廣發(fā)旗下基金倉(cāng)位基本穩(wěn)定；嘉實(shí)、易方達(dá)偏謹(jǐn)慎；博時(shí)、大成旗下基金操作則有所分化。

德圣基金研究中心表示，目前市場(chǎng)心態(tài)仍較為謹(jǐn)慎，反彈亦難以持續(xù)。從基金本周倉(cāng)位變化來(lái)看，在周三大跌中不少基金迅速減倉(cāng)，減倉(cāng)力度頗大，一定程度上起到助跌作用。雖然這在相當(dāng)程度上降低了周三的凈值損失，但在周四反彈中，這些減倉(cāng)基金難以翻手做多，凈值回升較慢?？傊?，從近期倉(cāng)位變化情況來(lái)看，倉(cāng)位增、減方向變化頻繁，但總體上并未踏準(zhǔn)短期市場(chǎng)漲跌的節(jié)拍，凸顯出短線波段操作的困難。