中信證券：短期難以走出反彈行情

中信證券最新發(fā)布的A股策略報(bào)告認(rèn)為，短期市場(chǎng)可能將弱勢(shì)運(yùn)行至12月底，明年一季度由于有信貸數(shù)據(jù)及財(cái)政資金投放的實(shí)際推動(dòng)，應(yīng)當(dāng)是再次反彈的時(shí)點(diǎn)。

報(bào)告認(rèn)為，現(xiàn)階段政策變量是決定經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)，短期貨幣政策微調(diào)不轉(zhuǎn)向，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將以調(diào)結(jié)構(gòu)為主題展開。

具體而言，穩(wěn)健及預(yù)調(diào)微調(diào)仍是短期貨幣政策的主導(dǎo)思路。報(bào)告分析，10月信貸數(shù)據(jù)顯示貨幣政策微調(diào)基本確立，但春節(jié)前后食品價(jià)格再度面臨上漲壓力，在通脹下行只是“初步確認(rèn)”前提下，預(yù)計(jì)決策層不會(huì)迅速掉轉(zhuǎn)貨幣政策方向，而是將采取結(jié)構(gòu)性放松方式，在控制物價(jià)前提下確保中小企業(yè)、保障房、水利建設(shè)等民生工程資金鏈不發(fā)生大的斷裂。

報(bào)告判斷，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將圍繞“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)”三條主線展開。而結(jié)構(gòu)性減稅、防范金融風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策也將成為具體實(shí)施措施的討論重點(diǎn)。

同時(shí)，報(bào)告表示，肉類價(jià)格回落而蔬菜價(jià)格上漲，近期通脹壓力繼續(xù)減緩。10月匯豐PMI 數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)進(jìn)一步確立，未來投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)悲觀情緒或進(jìn)一步加強(qiáng)。海外方面，比利時(shí)、匈牙利被下調(diào)主權(quán)評(píng)級(jí)，經(jīng)濟(jì)放緩及財(cái)政支出縮減不利是評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因，由于東歐國家與西歐有廣泛貿(mào)易關(guān)系以及西歐控制東歐大部分銀行，歐債危機(jī)或向東部蔓延。

在政策及流動(dòng)性方面，中信證券認(rèn)為月末流動(dòng)性再次承壓，外匯占款逆轉(zhuǎn)存準(zhǔn)下調(diào)預(yù)期加強(qiáng)。部分農(nóng)信銀行下調(diào)存準(zhǔn)率及外匯占款負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期再次加強(qiáng)。受月末時(shí)點(diǎn)臨近的影響，上周資金價(jià)格延續(xù)前一周上升趨勢(shì)。但隨著貨幣政策試探性放松延續(xù)，市場(chǎng)資金面年內(nèi)最緊張的時(shí)刻已經(jīng)過去。

中信證券認(rèn)為，市場(chǎng)在年末資金緊張的情況下短期難以迅速走出反彈行情，歐債利率上行、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑還將持續(xù)對(duì)指數(shù)構(gòu)成壓力，短期市場(chǎng)可能將弱勢(shì)運(yùn)行至12月底。明年一季度由于有信貸數(shù)據(jù)及財(cái)政資金投放的實(shí)際推動(dòng)，應(yīng)當(dāng)是再次反彈的時(shí)點(diǎn)。

行業(yè)配置方面，由于此前估值已經(jīng)反映悲觀預(yù)期，在從政策底、估值底向經(jīng)濟(jì)底、股價(jià)底確認(rèn)的過程中，各行業(yè)深幅調(diào)整的空間也有限，建議以結(jié)構(gòu)微調(diào)為主，對(duì)未來政策落實(shí)較為確定、增長(zhǎng)明確而估值合理的農(nóng)業(yè)、環(huán)保、消費(fèi)等領(lǐng)域可以保持倉位，對(duì)前期反映較為充分的其他熱點(diǎn)主題可向低估值的主流品種轉(zhuǎn)換。