中小基金公司“過冬”策略 業(yè)績驅動“彎道超車”

每經編輯 每經記者 李新江 支玉香    

每經記者 李新江 支玉香

如今，基金公司要想賺錢，規(guī)模需要達到150億元左右。然而，不算今年成立的5家新基金公司，資產規(guī)模在100億元以下的基金公司達17家。弱市當中，品牌號召力較弱的中小基金公司將如何求生？《每日經濟新聞》記者調查發(fā)現，隨著基金市場多元化，基金公司能夠尋求的差異化競爭的途徑也越來越寬，已有多家中小基金公司通過打造核心競爭力借助弱市實現了“彎道超車”，不過值得注意的是，“超車”的驅動力歸根結底仍在于業(yè)績。

/困境/

五大困局逼中小基金公司入冬 業(yè)績兩極分化

“想要做大做強，好像越來越難找到機會。”北京某基金人士向《每日經濟新聞》記者訴苦。渠道、資本能力、品牌號召力、市場環(huán)境和投研實力上的軟肋，使中小基金公司在天時、地利，以及人和上均難占優(yōu)勢。

隆冬來襲。隨著華夏基金股權問題解決，明年其新基金將開始正常上柜，中小基金公司本來就已狹窄的市場空間，又將迎來一個強大的競爭者。同時，據業(yè)內人士透露，部分大型渠道可能會減少新基金托管數量，而且在選擇基金時將側重基金公司的品牌影響力，以及基金的品種和設計特色等因素，這或對原本就實力弱小的基金公司造成更大的打擊。

多發(fā)新產品？擴張產品線？創(chuàng)新？換人？中小基金公司為了“求變”可謂策略頻出。面對來自更多方面的壓力，中小基金公司在選擇策略后，已經開始出現“超車”和“翻車”冰火兩重天的局面。而這種變化能否帶來基金版圖上的新格局，仍然有待市場的推助和演變。

過冬策略致“冰火兩重天”

每年擁有巨額管理費用，一直被認為是黃金行業(yè)的基金業(yè)，因為市場轉冷開始陷入困局，尤其是中小基金公司首當其沖，其生存問題更漸漸被提至案牘。

截至本周五，今年來大盤從2800點上方跌至不足2400點，跌幅高達15.24%。粗略統(tǒng)計，今年已經有10多只新基金延長了募集期，而2008年時延長發(fā)行期的新基金僅為14只，可見新基金發(fā)行也有進入寒冬之勢。近期從公告來看，中郵上證380指數增強基金、天治穩(wěn)定收益?zhèn)歼x擇了延期發(fā)行。不過，在新基金發(fā)行舉步維艱之際，仍有新基金突出重圍，首發(fā)吸金喜人。本周宣布成立的新基金中，天弘豐利債券基金首發(fā)規(guī)模16.67億元，在中小基金公司中成績驕人；民生加銀旗下的民生加銀景氣行業(yè)基金募得31.99億元，為下半年股基之最；中銀中小盤基金首發(fā)規(guī)模也超30億份。

即便在跌跌不休的行情下，三季度仍有基金規(guī)模實現逆市增長。其中新華基金規(guī)模增長最高，漲幅達2.26億元，并逆市實現凈申購，份額規(guī)模較二季度末的52.6億份增加5.5億份，達58.1億份；剔除新發(fā)基金因素，實現了2.79億份的凈申購。

在業(yè)績方面，也有基金表現不俗，其中不乏中小基金公司旗下產品。

東方基金旗下于鑫帶隊的東方龍今年來凈值微跌4.33%，在同類基金中位居前列，同是東方系的東方精選今年以來凈值下跌5.68%，東方系基金儼然成為2011年殺出的黑馬基金；今年另外一只搶眼的基金為寶盈資源優(yōu)選，今年來該基金凈值跌幅為4.62%，寶盈系基金過往業(yè)績并不理想，而今有“一雪前恥”之勢。

業(yè)內人士分析，市場萎靡不振，不少小基金公司“碌碌無為”，而有些基金公司則打了一場漂亮的翻身仗，如果這種市場行情持續(xù)的話，中小基金公司之間的差距將會更加明顯。

小基金公司面臨五大困局

日前，《每日經濟新聞》記者采訪北京某小型基金公司高層時了解到，目前基金公司面臨著來自至少5個方面的困局:

“首先，由于品牌影響力不足，市場號召力有限，在弱市中，即使下大力氣設計的產品仍然可能不被認可。”

“第二，市場長期在底部徘徊，投資者投資意愿不強烈，在天時上限制了小型基金公司擴大陣容；第三，由于資本能力有限，能夠拿出來做大市場的資金往往與大型基金公司難以比擬，也對產品發(fā)行造成一定影響。”

在上述人士眼中，最重要的是,近年來小型基金公司人才往往遭到大型基金公司挖角，“培養(yǎng)一個研究員，一個基金經理，最后竟被兄弟公司高薪挖走，淺層面上影響了基金公司的投資實力，深層面上影響的是基金公司在人才梯隊建設中的投入熱情和人才策略，對公司管理體系的負面影響難以估量。”

第五，隨著近兩年基金火速上柜，來自渠道的壓力日益凸顯，各大行可能率先限制新基金托管數量，或許中小基金公司將首當其沖。“能夠給的傭金自然沒有大公司闊綽，而且銀行還要考慮到基金品牌帶來的市場號召力。”該人士說。

然而盡管如此，并非所有中小基金公司都失去了擴張的機會，在弱市背景下，個別小型基金公司的“彎道超車”策略，仍然帶給基金行業(yè)一些的借鑒意義?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，資本市場上從來都是幾家歡樂幾家愁。盡管大盤無力，許多基金公司只能慘淡經營勉強度日，但是有些基金公司則表現突出，有趁勢崛起之狀，比如諾安、新華和大摩，均在弱市中謀得較好的突破口。

/謀變/

中小基金公司弱市尋機：業(yè)績成“超車”驅動力

市場持續(xù)走弱，在基金行業(yè)首當其沖的就是規(guī)模不足百億元、業(yè)績跌跌不休、逐步邊緣化的小基金公司。頻發(fā)新產品，做大規(guī)模？停發(fā)產品保存實力？花大價錢挖角換人，還是省錢為王？擺在基金公司面前的一個個抉擇充滿了誘惑也充滿了風險。

多家公司恐入不敷出

本周大盤再度震蕩向下，上證指數再度跌穿2400點。如此行情，讓不少機構投資者也無心戀戰(zhàn)。年關將近，基金年度業(yè)績爭霸賽已經如火如荼地進行，但對于無緣前列、業(yè)績不佳的中小基金公司而言，遠離“生死線”才是他們當下最重要的任務。

不算今年成立的5家新基金公司，資產規(guī)模在100億元以下的基金公司達17家，這些規(guī)模不上百億元的小基金公司大部分都未能實現盈虧平衡。

2009年以前，基金業(yè)普遍認為，規(guī)模在50億元基本可以實現盈虧平衡，而隨著銀行渠道要價提升，如今基金公司要想賺錢，規(guī)模需要達到150億元左右，規(guī)模不足100億元的基金公司可謂是不折不扣的小基金公司了。

《每日經濟新聞》記者粗略統(tǒng)計發(fā)現，一家基金公司每年的運營成本在5000萬元左右，員工薪酬、辦公租金、后臺運營、系統(tǒng)成本、老基金持續(xù)營銷、新基金發(fā)行等都是“燒錢”的環(huán)節(jié)。

背靠“袖珍”規(guī)模，小基金公司拿到手的管理費也日漸縮水。勒緊腰帶過日子、能省則省成為了小基金公司的生存之道，即便是一向重視新基金首發(fā)的公司，也不敢花老本大張旗鼓做宣傳。

今年上半年，金元比聯的管理費收入為754.08萬元，浦銀安盛的管理費收入為1137.70萬元，民生加銀的管理費為2018.71萬元。“按照一般基金公司的運營成本，上述基金公司能否打平存在很大的疑問”，一位第三方基金分析師告訴記者，“基金公司不能實現盈利的話，老本早晚會吃光的。”

以金元比聯為例，2006年金元證券、比利時聯合資管聯合出資1.5億元，成立金元比聯基金公司。這家基金公司自成立起，掌管規(guī)模就從未突破50億元大關，按照其管理費率計算，50億元每年管理費收入基本在5000萬元以下。今年上半年其管理費收入更是只有754萬元。

民生加銀基金公司的情況同樣不容樂觀。

公開數據顯示，截至2011年中，民生加銀的剩余資本金僅為5700萬元。2010年民生加銀花費了超過1億元的成本，卻只有4513.14萬元的管理費入賬。而民生加銀景氣行業(yè)的發(fā)行同樣燒錢不少，由此可見民生加銀資本金也不闊綽，不過新增的約32億元的資金規(guī)模將會帶來的更多的管理費用，前提是民生加銀景氣行業(yè)打開申贖之后規(guī)模不會大幅縮水。

事實上，除了上述兩家基金公司，其他如浦銀安盛等小基金公司同樣面臨著資本金并不充裕的窘況。如果行情持續(xù)萎靡，那么隨著持有人贖回，其所管理的規(guī)模將更加袖珍。

小基金公司換人謀變

投研團隊大換血，成為今年多家中小基金公司 “變局”的開端?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，臨近年末收官，天弘和浦銀安盛等基金公司在新團隊的管理下顯出一定的業(yè)績成效，亦算崛起途中第一份尚算圓滿的答卷。雖然可以令初試水的新團隊和持有人松一口氣，然而短期業(yè)績能否長期維系，業(yè)績效應能否轉變成規(guī)模效應尚需時日觀測。

天弘基金公司日前公告稱，天弘豐利分級債券基金成立，首募規(guī)模16.67億元，這一數據在基金發(fā)行的寒冬中實屬不易。這一方面得益于10月份以來債市的強勁反彈，另一方面，與投資者對天弘基金新投研團隊的信心恢復也不無關系。

早在2009年開始頻頻受到人才流失重挫的天弘基金，終于在今年5月份迎來了原華夏基金機構理財部總監(jiān)郭樹強，開始了變局之路。在此之前，這家規(guī)模和業(yè)績一直鮮有出色表現的基金公司幾乎淡出了市場人士的視野。

隨后，原嘉實基金營銷策劃部兼產品管理部總監(jiān)周曉明加盟出任首席市場官，日前已經開始在正式場合以新身份亮相；原華夏專戶投資經理周可彥出任投資部總經理，來自國壽資產的陳鋼出任固定收益部總經理，投研框架大致得以重新構建。

與天弘基金股東方有意促成這一變局不同，經歷了長期風雨飄搖的浦銀安盛基金公司則在“迫于人才流失”的變局上，力圖搭建新的投研體系。

接近浦銀安盛基金人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，新的投研團隊組建之后，在投資決策流程、投研核心團隊建設，以及提高投研水平和能力上做了不少工作；市場部門則重新構造了針對銷售的考核體系，增配了銷售人手，改革了渠道戰(zhàn)略，今年除上?？偛客?，公司還設立了北京和廣州分支機構。

弱市謀變主打業(yè)績牌

然而，從第三季度數據來看，上述兩家基金公司仍然處于規(guī)模縮水的漩渦之中。

業(yè)績幾乎成為新團隊向市場證明謀變決心最重要的標志，也成為基金公司依靠弱市謀求“彎道超車”最直接的驅動力。從新團隊入主之后的業(yè)績來看，兩家基金公司交的答卷雖不算優(yōu)異，但已經有了明顯的改善。

Wind統(tǒng)計顯示，截至三季度末，薛錚管理的浦銀優(yōu)化收益?zhèn)鸾荒陙碓?5只同類型基金中排名前十。而浦銀貨幣也排在同類基金前1/2。年內，兩只基金均曾由為數不多的老將之一周文秱執(zhí)掌，在多數基金由新人帶隊的基金公司，未來能否平穩(wěn)走強仍然有段觀察。

按照銀河證券發(fā)布的股票投資能力評價報告，天弘基金三季度股票投資能力在61家基金公司中排名第四，而在上半年，這一排名在53位墊底；浦銀安盛股票投資主動管理能力則躋身第三名，前三季度股票投資主動管理能力排名第11位，整體進步同樣較為明顯。

盡管銀河證券的數據似乎不足以證明兩家基金公司通過投研團隊已 “改頭換面”，不過仍可以顯示出，單從業(yè)績報表來看已有起色。“天弘基金新的投研團隊未來可能會有所作為。”北京某基金公司高管就曾對天弘基金的變局表現出樂觀。

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大摩華鑫、新華基金為何弱市崛起？

中小基金公司在弱市中謀求“彎道超車”，市場上亦有案例。

今年以來，新華基金憑借業(yè)績提升，規(guī)模有望做大至100億元初定目標以上，成為為數不多的逆勢擴張的基金公司。雖然通過拔尖的業(yè)績獲得市場號召力難以復制，不過近年來，新華基金在“靈活的選股能力”中表現出的核心競爭力，仍然值得一些基金公司關注。

大摩華鑫則在量化投資上下足功夫，這成為打造核心競爭力的另一思路，《每日經濟新聞》記者了解到，而今年大摩華鑫發(fā)行的兩只產品——大摩多因子基金和大摩深證300基金都屬于量化基金范疇。

隨著基金市場多元化，基金公司能夠尋求的差異化競爭途徑越來越寬，諾安和鵬華兩家基金公司在QDII領域的創(chuàng)新中也有所斬獲。

北京某小型基金公司市場部人士日前接受 《每日經濟新聞》記者采訪時表示，明年并不準備通過多發(fā)產品拓寬自身的產品線，“都是賠本的買賣，還不如在擅長的領域做大做強”。

新華基金：借人才、業(yè)績謀轉身

“基金公司謀發(fā)展，一靠人才建設，二靠業(yè)績提升。”日前北京某基金人士在接受采訪時表示。新華基金則成為今年中小基金成功過冬的一個典型案例。

由于去年業(yè)績下滑，早在2009年就名噪江湖的新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東也難以力挽狂瀾，其規(guī)模一直難言樂觀。隨著今年旗下基金業(yè)績提升，以及配合營銷策略上不斷推陳出新，該公司在弱市實現“彎道超車”成為大概率事件。

臨近年底，市場行情再次走低，然而憑借今年多只基金的優(yōu)良業(yè)績，新華基金在營銷上逆市迎來了早春。

昨日某渠道人士向記者透露，新華基金旗下產品近期日均凈申購量達到2000萬左右，并且不時有機構大單買入，令這一數據更為可觀。比如在上周某個交易日，該公司就出現了上億元的凈申購量。

據某接近新華基金的人士推測，目前新華基金規(guī)模已經達到70億份，此前新華基金市場部人士接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾透露，今年的規(guī)模目標是超過100億元，按照這一增長速度，今年這一目標似乎不難實現。

記者發(fā)現，早在三季度，新華基金的規(guī)模逆市上升的勢頭就已經相當明朗。Wind統(tǒng)計顯示，今年三季度，僅有新華、紐銀梅隆、金元比聯和農銀匯理等4家基金公司資產規(guī)模逆市增長，其中新華基金增長規(guī)模最大，由二季度末的52.6億份增加5.5億份，達58.1億份。

2009年成就的或許是王衛(wèi)東一個人的輝煌，而今年，新華旗下多只基金走強則將新華基金投研團隊的主心骨整個推向前臺。王衛(wèi)東、崔建波、周永勝和曹名長不斷被冠以“新華四杰”或“四劍客”的名號。

公開資料顯示，王衛(wèi)東、崔建波、曹名長和周永勝4名基金經理悉數為“60后”，平均從業(yè)15年，在業(yè)內均算的上是“老人”。

Wind統(tǒng)計顯示，截至日前，由崔建波管理的新華泛資源跌幅4.48%，在125只同類基金中漲跌幅位居第二；由曹名長執(zhí)掌的新華優(yōu)選分紅跌幅9.83%，在同類基金中位居第14位；在股票型基金方面，由王衛(wèi)東、周永勝、曹名長擔綱的新華優(yōu)選成長、新華行業(yè)輪換、新華鉆石品質分別以-6.04%、-7.69%、-8.72%的收益率在238只同類基金中位居第六、第九、第13位。

大摩華鑫：量化投資另類突圍

規(guī)模翻番、業(yè)績領先，更名之后的摩根士丹利華鑫在2010年迎來了最為風光的一年。然而，這種風光因投研靈魂人物項志群的離開戛然而止。后項志群時代，規(guī)模過百億元的大摩華鑫黯淡了下來。今年市場不景氣，不少中小基金公司低調行事并無太多亮點，而大摩華鑫旗下的量化投資則讓市場人士再度關注。大摩華鑫也表示，量化投資是未來發(fā)展的拳頭之一。

規(guī)模超過盈虧平衡點的大摩華鑫仍走在積極求變的路上。大摩華鑫今年上半年推出了旗下的量化基金大摩華鑫多因子策略。該基金成立以來的表現讓大摩華鑫再次成為市場關注的熱點。

統(tǒng)計數據顯示，大摩華鑫多因子成立之后表現非常顯眼，成立的前5個月內，成為11只普通股票型量化基金第一名，其前5個月在上證綜指累計下跌11.32%的情況下，逆市上漲2.4%。大鑫基金量化投資團隊負責人劉釗向 《每日經濟新聞》記者表示，量化團隊對投資模型的信心以及對量化策略的堅定執(zhí)行從未改變，這也是大摩多因子基金取得超額收益的重要保證。

與之同時，劉釗向記者透露：“公司鼓勵發(fā)展量化投資，量化投資是公司未來發(fā)展的拳頭之一。”

大摩華鑫還表示，公司更名后，將主動管理基金作為產品和投資的核心發(fā)展的策略。目前，公司管理規(guī)模已經超過100億元，在投資方面的發(fā)展策略也逐步轉向多元化。并在這樣的背景下鼓勵發(fā)展數量化投資，而今年大摩華鑫發(fā)行的兩只產品——大摩多因子基金和大摩深證300基金都屬于量化基金的范疇。

量化投資在國內A股市場并不常見，而這一工具的使用也引起了市場人士爭議，有人認為A股市場并不適合量化工具這個舶來品。

對此問題，劉釗向記者闡述道：“有人也許沒有真正明白買股票的根本目的是什么。從量化投資的角度來看，我們買股票并不是因為這個公司基本面很好，很有名去買。而是因為這個公司的股票價格會上漲。好公司的股票如果它不漲的話，只能說是一個好公司，但不是好股票；如果一個差公司的股票會漲，那它就是一個好股票。比如說，一些大型企業(yè)都是好公司，但股價未必會上漲，你會去買它嗎？”

2011年三季報顯示，摩根士丹利華鑫多因子基金在三季度新建倉了雙箭股份 （002381，收盤價14.62元），三季度末以持有35.83萬股成為其第六大流通股股東。而雙箭股份業(yè)績不佳，投資者曾經對其選股能力質疑。

不過劉釗則解釋：“對相關數據進行統(tǒng)計 （發(fā)現），從2800點跌到2400點，我們在這只股票的投資上是賺錢的。模型選擇在一個合適的時點買股票，在一個合適的時點賣股票，能夠實現盈利，我想也就足夠了。對量化投資來說，所有的股票都只是一個符號，投資管理人員對它是沒有感情，只要符合模型條件就買入，遵守嚴格的投資紀律，可以避免情緒影響帶來的決策失誤。”