亞洲經(jīng)濟(jì)仍具優(yōu)勢 加息降息短期都難實(shí)現(xiàn)

　　在全球經(jīng)濟(jì)再度陷入風(fēng)雨飄搖之際，向來以出口主導(dǎo)的亞洲經(jīng)濟(jì)又將步向何方？匯豐銀行日前發(fā)布的亞洲經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告指出，亞洲經(jīng)濟(jì)仍具有其優(yōu)勢，能夠保持一定程度的活力，特別是中國經(jīng)濟(jì)增速仍然強(qiáng)勁，增長對(duì)出口的依賴度大幅降低。匯豐指出，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁也使其他亞洲國家從西方需求轉(zhuǎn)而更多依賴對(duì)中國的出口?？偟膩碚f，亞洲經(jīng)濟(jì)應(yīng)能經(jīng)受住考驗(yàn)，不會(huì)崩潰。

　　但匯豐也指出，出于防控通脹以及資產(chǎn)泡沫等角度考慮，亞洲經(jīng)濟(jì)體不會(huì)很快轉(zhuǎn)入降息，而大幅加息也不大可能。

　　亞洲內(nèi)貿(mào)取代向西方出口

　　匯豐的報(bào)告指出，隨著全球經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)變數(shù)，而亞洲經(jīng)濟(jì)走勢向來與全球貿(mào)易興衰緊密相連，投資者對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)像2008年金融危機(jī)時(shí)期那樣瀕臨崩潰愈加擔(dān)憂。隨著西方政策不確定性的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)再來的風(fēng)險(xiǎn)每周都在增長。

　　2008年時(shí)，雖然亞洲一心希望減少對(duì)歐美的依賴，但無論在金融還是經(jīng)濟(jì)上，亞洲對(duì)西方國家的依賴依舊明顯。事實(shí)上，許多亞洲經(jīng)濟(jì)體當(dāng)時(shí)的產(chǎn)出下滑程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國或歐洲。同時(shí)，金融市場雖然不如西方那么混亂，但也受到嚴(yán)重打擊。

　　匯豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前，亞洲金融市場發(fā)生的動(dòng)蕩完全可以理解。但依然有足夠的理由相信，這次動(dòng)蕩不會(huì)像2008年的金融危機(jī)那么嚴(yán)重。

　　以中國為例，雖然人們一直擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生硬著陸，但匯豐認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)增速將依然保持強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)增長對(duì)出口的依賴度相比三年前已大幅下降，同時(shí)政府投資將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長。

　　中國經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)挺對(duì)于亞洲其他經(jīng)濟(jì)體而言非常重要，很多地區(qū)經(jīng)濟(jì)體的增長都高度依賴于同中國的貿(mào)易，中國已成為亞洲經(jīng)濟(jì)圈中一個(gè)非常重要的市場。

　　這一點(diǎn)在出口方面體現(xiàn)得尤為明顯。匯豐指出，亞洲現(xiàn)在對(duì)西方的依賴已經(jīng)大大降低，特別是中國的出口占GDP的比重出現(xiàn)下滑。2008年金融危機(jī)之前，出口一直是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素之一。但到了今年上半年，凈出口占GDP的比重已經(jīng)縮減到零。因此，如果出口出現(xiàn)大幅下滑，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)將好于2008年的情況。

　　由于中國自身的需求對(duì)亞洲地區(qū)貿(mào)易的重要性日益增加，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)意味著其他經(jīng)濟(jì)體也將保持平穩(wěn)增長。以韓國為例，2009年年中，中國超過了西方成為韓國出口的首要目的地?？偟膩砜矗瑏喼迌?nèi)貿(mào)易已逐漸取代了亞洲向西方出口貿(mào)易的重要地位。

　　短期內(nèi)加息降息都難

　　除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，外部危機(jī)對(duì)于亞洲的第二個(gè)傳導(dǎo)渠道在于金融市場，匯豐表示，這方面的前景更難以評(píng)估。亞洲金融市場的前景取決于歐洲的政策方向，但歸根到底，即便外國資本繼續(xù)對(duì)亞洲金融市場有重要作用，因外資抽離而破壞本地金融體系完整性的風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)可控的，正如2008年的情況一樣。

　　匯豐指出，亞洲市場中的流動(dòng)性依然充裕，過度儲(chǔ)蓄也為金融市場提供了有益保障。當(dāng)然，這并不意味著，在外圍風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的情況下，金融市場受到的短期沖擊不大。相反，這種沖擊在短期內(nèi)必然是嚴(yán)重的。但正如之前發(fā)生的那樣，本地金融機(jī)構(gòu)將沉著應(yīng)對(duì)危機(jī)，繼續(xù)維持信貸規(guī)模的增長。因?yàn)椴还苁呛檬逻€是壞事，亞洲經(jīng)濟(jì)近年來對(duì)信貸的依賴度有所提高。

　　在增長之余，亞洲需要考慮的另一個(gè)難題是物價(jià)問題，也就是通脹。鑒于此，匯豐判斷，即便外部經(jīng)濟(jì)放緩，但亞洲要啟動(dòng)降息也不會(huì)是短期的事。

　　中國及印度已經(jīng)出臺(tái)了緊縮貨幣政策來應(yīng)對(duì)不斷上升的價(jià)格壓力。在韓國、新加坡等地，通脹雖然也已抬頭，但由于種種原因，政策回應(yīng)并不強(qiáng)烈。除越南這一明顯的例外情況，東盟其他國家在很大程度上受益于大米價(jià)格的穩(wěn)定，目前價(jià)格壓力保持溫和。

　　匯豐表示，幾乎亞洲所有經(jīng)濟(jì)體的整體通脹都開始抬頭。當(dāng)然也存在近期發(fā)生變化的可能。例如，受世界第一大大米出口國泰國政策變化的影響，大米價(jià)格可能再度攀升。盡管如此，全球經(jīng)濟(jì)下滑一般而言可能會(huì)伴隨商品價(jià)格的回落，尤其有助于降低能源成本。因此，整體通脹的急劇攀升迫使亞洲各央行需通過提高利率加以應(yīng)對(duì)的可能性很小。

　　但這并不意味著對(duì)價(jià)格壓力無須擔(dān)憂。例如，亞洲地區(qū)核心通脹的上升仍在持續(xù)，這反映了過去兩年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的滯后效應(yīng)，或者更令人擔(dān)憂的是，反映了亞洲經(jīng)濟(jì)體增長與通脹之間平衡的惡化。如果是后者，或者有越來越多的證據(jù)支持這一論點(diǎn)，則決策者通過大幅降息來支持增長將變得更加困難。

　　另外，考慮到2008年的教訓(xùn)，當(dāng)前亞洲決策者在出臺(tái)救市政策會(huì)更為謹(jǐn)慎，各國都不愿為此增加通脹壓力及資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體而言，在未來數(shù)月，通脹不太可能迫使央行進(jìn)一步提高利率，并中斷目前的再杠桿化過程。但同時(shí)由于核心價(jià)格壓力依然較大，降息政策也難以實(shí)施。匯豐預(yù)計(jì)，近期亞洲各央行不會(huì)放松貨幣政策，除非全球金融系統(tǒng)發(fā)生2008年底那樣的再次崩潰。

　　外部沖擊仍難以避免

　　即便災(zāi)難式的影響或可避免，但匯豐也指出，這并不意味著亞洲將完全不受西方影響。即使亞洲對(duì)向美歐出口的敏感性降低且擁有足夠的金融彈性以避免陷入長期的危機(jī)，但仍難以避免受到?jīng)_擊。

　　事實(shí)上，如果西方經(jīng)濟(jì)再次探底，亞洲經(jīng)濟(jì)體也將受到拖累，尤其是小型開放經(jīng)濟(jì)體，比如馬來西亞、韓國、新加坡等，其產(chǎn)出必將受到影響。其他市場如印尼、泰國、菲律賓、印度及中國，考慮到當(dāng)?shù)厥袌龅纳疃燃盎盍Γ艿降臎_擊相對(duì)較小。

　　在其他亞洲經(jīng)濟(jì)體中，日本盡管經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，且正在進(jìn)行的災(zāi)后重建項(xiàng)目有助于緩沖沖擊，但其經(jīng)濟(jì)增速仍受到了巨大的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，有跡象表明，日本經(jīng)濟(jì)自3月起的強(qiáng)勁低位反彈已逐漸消失。這部分反映了強(qiáng)勢日元開始危及出口及投資。近年來日本與其他亞洲國家不同的是出口部門對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)作用越來越大，因此全球需求疲軟也將影響日本經(jīng)濟(jì)。

　　澳大利亞也受到了外部不利因素的影響。例如最近對(duì)商品的拋售以及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的無謂擔(dān)憂，商業(yè)及消費(fèi)者信心遭受巨大壓力。但匯豐也指出，即便由于中國的出口遠(yuǎn)低于預(yù)期，導(dǎo)致中國的需求暫時(shí)下滑，澳大利亞自然資源部門投資的膨脹也能夠支撐其經(jīng)濟(jì)的較快增速。