機(jī)構(gòu)評級

上海醫(yī)藥

（601607，收盤價25.26元）評級：增持  評級機(jī)構(gòu)：國泰君安

        公司日前收購北京第三大分銷商中信醫(yī)藥，該公司主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥分銷，居2009年度中國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)第18位，主要業(yè)務(wù)集中在北京市場，當(dāng)?shù)厥袌稣加新逝琶谌?。中信醫(yī)藥2009年實(shí)現(xiàn)銷售收入43億元、凈利潤近1億元，凈利潤率2.32%，處于行業(yè)較高水平；2010年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入超過60億元，同比增速達(dá)到40%。

        本次收購具有戰(zhàn)略意義，公司將實(shí)現(xiàn)在華北地區(qū)尤其是北京市場的歷史性突破。未來公司將重點(diǎn)打造以北京地區(qū)為核心的華北醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步向天津、河北等其他華北地區(qū)拓展。

        公司今年已經(jīng)在華南、華東地區(qū)重組了廣州中山醫(yī)藥、山東商聯(lián)生化藥業(yè)、常州亞邦制藥和福建省醫(yī)藥公司，初步實(shí)現(xiàn)了以華東、華南、華北為重點(diǎn)區(qū)域的全國性醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)格局，而該三大市場容量占全國醫(yī)藥消費(fèi)市場的比例超過70%。

        公司將顯著受益于醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃，未來2~3年的整合速度要快于國藥、九州通等，有望成為醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。由于本次收購標(biāo)的將使公司商業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)大20%，上調(diào)2011、2012年EPS分別至0.96、1.21元，若考慮港股發(fā)行攤薄，預(yù)計(jì)公司2011、2012年EPS分別為0.77、0.97元。目前公司估值與同行業(yè)對手相比處于較低水平，而且整合與并購的效果存在超預(yù)期可能，給予“增持”評級。

保齡寶

（002286，收盤價28.71元）評級：推薦  評級機(jī)構(gòu)：南京證券

        公司近三年銷售收入的復(fù)合增長率達(dá)13%，2010年1~3季度同比增長達(dá)37%，公司將力爭今后幾年業(yè)績增速保持在30%以上。其銷售毛利率保持較穩(wěn)定，但今年玉米價格的上漲幅度較大，毛利率有所下滑，近幾個月玉米價格有所回調(diào)，預(yù)計(jì)明年的均價會低于今年，將緩解公司成本壓力。

        隨著社會發(fā)展和人們生活水平的普遍提高，健康產(chǎn)品的總需求急劇增加。公司的產(chǎn)品正是符合健康產(chǎn)業(yè)趨勢的功能性配料，將受益于健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；公司的下一個五年計(jì)劃已明確提出，開發(fā)自有品牌的終端消費(fèi)品，實(shí)現(xiàn)功能食品的大眾化與大眾食品的功能化，終端消費(fèi)品的打造將成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。今年的糖價不斷創(chuàng)新高，而公司主要產(chǎn)品之一的果葡糖漿，是蔗糖很好的替代物，而且果葡糖漿中的果糖具有很多功效，其價格和功能上的優(yōu)勢都非常明顯。

        經(jīng)擴(kuò)產(chǎn)后，公司擁有低聚糖5萬噸產(chǎn)能，果葡糖漿10萬噸的產(chǎn)能，而到明年三四月份，產(chǎn)能可達(dá)15萬噸。產(chǎn)能基本可以滿足現(xiàn)在的經(jīng)營情況，但隨著下游的市場需求不斷擴(kuò)大，公司需具備不斷擴(kuò)產(chǎn)的能力。

        預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為0.47元、0.92元、1.09元，對應(yīng)PE分別為64.04倍、32.72倍、27.61倍，給予“推薦”評級。

御銀股份

（002177，收盤價16.94元）評級：增持  評級機(jī)構(gòu)：萬聯(lián)證券

        公司是國內(nèi)第七大ATM運(yùn)營商，專門從事ATM設(shè)備的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售，是為銀行類金融機(jī)構(gòu)提供ATM運(yùn)營服務(wù)的龍頭企業(yè)，公司的客戶包括郵政儲蓄銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等，公司最大的特色就是ATM銷售和運(yùn)營兩翼發(fā)展。

        無論是從ATM的布放密度、地理分布還是ATM機(jī)與銀行卡的匹配比率來看，國內(nèi)ATM市場仍然處于成長期。未來隨著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，農(nóng)村信用合作社等中小銀行機(jī)構(gòu)對于ATM機(jī)的需求量會越來越大，公司的客戶主要以中小銀行機(jī)構(gòu)為主，將充分受益于這些機(jī)構(gòu)加大對ATM機(jī)的采購力度。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行及郵儲銀行一直是我國ATM機(jī)采購的主力軍，2009年這五家的采購量占總量的比重合計(jì)達(dá)到70%。但是2008年以來，股份制銀行、農(nóng)村信用合作社以及城市商行也開始逐步加大ATM的采購力度，而這些中小銀行金融機(jī)構(gòu)正是公司的主要客戶群體，一旦這些中小銀行機(jī)構(gòu)的ATM采購規(guī)模上量，將大幅提高公司的業(yè)績。

        公司計(jì)劃兩年內(nèi)投放3000臺融資租賃ATM設(shè)備，隨著ATM設(shè)備的投放，未來公司ATM融資租賃業(yè)務(wù)還有很大的增長空間。預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為0.39元、0.52元和0.65元，動態(tài)PE分別為35、24和17倍，考慮到公司已經(jīng)進(jìn)入一個盈利拐點(diǎn)，未來發(fā)展前景看好，給予公司“增持”評級。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316