看了胖東來“爆改”，零售巨頭羨慕了！花近63億元“抄底”永輝超市股權(quán)，自己市值卻蒸發(fā)百億港元，創(chuàng)始人：在零售這塊我絕不會(huì)做錯(cuò)

每經(jīng)記者 王帆  丁舟洋    每經(jīng)編輯 孫志成 文多    

創(chuàng)立11年、上市4年后，名創(chuàng)優(yōu)品的首筆收購(gòu)“落子”永輝超市，29.4%股權(quán)作價(jià)近63億元。9月23日晚間消息發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品（NYSE：MNSO）美股當(dāng)晚開盤跌超17%，截至收盤時(shí)跌幅16.65%。

圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)頁截圖

9月24日，永輝超市（SH601933，股價(jià)2.48元，總市值225.1億元）開盤漲停，而名創(chuàng)優(yōu)品（HK09896，股價(jià)25.05港元，市值315.5億港元）港股一度跌超30%，截至當(dāng)天收盤股價(jià)跌23.86%，報(bào)25.05港元/股，市值達(dá)311億元，一天之內(nèi)市值蒸發(fā)103億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是名創(chuàng)優(yōu)品自創(chuàng)立家居零售品牌“名創(chuàng)優(yōu)品”、內(nèi)部孵化潮玩品牌TOP TOY之后，第一次外延式的資本運(yùn)作。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，曾經(jīng)被視為“十元店”的名創(chuàng)優(yōu)品靠IP戰(zhàn)略成為零售行業(yè)黑馬，曾經(jīng)的新零售“資優(yōu)生”永輝超市近年則出現(xiàn)虧損，在收購(gòu)消息公布前，名創(chuàng)優(yōu)品市值（港股市值超410億港元）約是永輝超市（超200億元人民幣）的1.8倍。

24日的股價(jià)表現(xiàn)，是否說明市場(chǎng)不太看好這次投資？在9月23日晚的電話會(huì)上，有投資者問，出海多年的名創(chuàng)優(yōu)品為何不看看海外的投資機(jī)會(huì)，而要回到國(guó)內(nèi)投資實(shí)體零售。名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富回應(yīng)：“我在全球跑，目前也沒找到一個(gè)比永輝讓我更心動(dòng)的、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，永輝現(xiàn)在的價(jià)格也是最低點(diǎn)??我希望大家給點(diǎn)耐心，請(qǐng)大家相信我的眼光。別的地方我可能會(huì)做錯(cuò)，但在零售這一塊我絕對(duì)不會(huì)做錯(cuò)的。”

葉國(guó)富稱，他長(zhǎng)期看好胖東來模式，而胖東來決定調(diào)改永輝超市并取得較好成果后，他十分興奮。他看中的是“胖東來模式+永輝超市的全國(guó)渠道”，未來永輝超市能在渠道升級(jí)、供應(yīng)鏈自建方面與名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)生協(xié)同。

名創(chuàng)優(yōu)品門店 圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

“老大哥”被“后起之秀”收購(gòu)

名創(chuàng)優(yōu)品這次收購(gòu)，是零售圈的“后起之秀”對(duì)“老大哥”的股權(quán)收購(gòu)。

從市場(chǎng)地位來看，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)立于2013年，永輝超市創(chuàng)立于2001年，前者歷史比后者短了12年；從規(guī)模上看，名創(chuàng)優(yōu)品2023年（自然年度，非財(cái)年）不到150億元的收入（即2023財(cái)年上半年加2022財(cái)年下半年）也遠(yuǎn)低于永輝超市同期的786億元，不過，前者近年盈利，后者虧損。而從門店網(wǎng)絡(luò)來看，名創(chuàng)優(yōu)品的小門店和加盟模式擴(kuò)張速度明顯更快。截至今年6月末，名創(chuàng)優(yōu)品在內(nèi)地有門店4115家，永輝超市目前則超過800家。

因此，這次收購(gòu)才讓人倍感唏噓。作為中國(guó)“生鮮第一股”，永輝超市曾是中國(guó)最具前景的連鎖超市。

在永輝超市成立之初，國(guó)內(nèi)已經(jīng)被國(guó)際連鎖商超品牌沃爾瑪、家樂福“跑馬圈地”，如果永輝超市和這些品牌定位相似，很難有一戰(zhàn)之力。福建創(chuàng)始人張軒寧、張軒松兄弟一開始就把重心放在了“難啃的硬骨頭”——生鮮領(lǐng)域上，并走出了一條差異化發(fā)展道路。首家開業(yè)的永輝超市，其生鮮區(qū)域就占據(jù)了60%左右的面積。

憑借源地直采的經(jīng)營(yíng)策略，永輝超市很快就從各大巨頭的夾縫中突圍而出，2010年成功登陸上交所。2015年、2017年，京東、騰訊方面相繼投資永輝超市，2018年永輝超市市值一度突破千億元，連鎖超市數(shù)量也在2020年超過千家。

在新零售時(shí)代，永輝超市卻掉隊(duì)了。由于線上購(gòu)物、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、同城配送等業(yè)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)，永輝超市近年來日子并不好過。2021年至2023年，永輝超市扣非后凈利潤(rùn)分別為-38.33億元、-25.65億元和-19.76億元，3年累計(jì)虧損約83.75億元。

永輝超市官網(wǎng)顯示，截至9月23日，公司的門店數(shù)量為838家，已不再上千。截至9月24日，永輝超市的市值也降至225億元，與當(dāng)時(shí)的千億元市值不可同日而語。

如今，名創(chuàng)優(yōu)品以63億元收購(gòu)永輝超市29.4%股權(quán)，每股價(jià)格為2.35元，買在了低點(diǎn)位置。但是，這筆“抄底”交易買來的畢竟是虧損資產(chǎn)，這讓部分名創(chuàng)優(yōu)品的投資者想不通。葉國(guó)富在當(dāng)晚的電話會(huì)上表示，請(qǐng)投資人相信自己的眼光。“很多人都看不懂，這才是我的機(jī)會(huì)。”他說。

“我想提醒大家，永輝超市是中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，同時(shí)也是連續(xù)幾年位居中國(guó)銷售規(guī)模排名榜第二的連鎖超市集團(tuán)。從2007年至2020年，永輝超市的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率是22%。在長(zhǎng)達(dá)14年的時(shí)間里，保持著快速、優(yōu)異的復(fù)合增長(zhǎng)。”名創(chuàng)優(yōu)品首席財(cái)務(wù)官?gòu)埦妇┰?月23日晚間的電話會(huì)上表示。

張靖京還介紹：“近3年，我們看到永輝超市在采取各種措施減少虧損，業(yè)務(wù)也逐漸平穩(wěn)。它是虧了3年，但這么大規(guī)模的超市，它具備扎實(shí)的盈利條件。”

名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市第一大股東，但張靖京對(duì)此表示：“但我們預(yù)計(jì)不會(huì)控制董事會(huì)，因此，我們不會(huì)作為永輝超市的控股股東、實(shí)控人，也不會(huì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表。”

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

“我在想如果這店是我的該多好”

再來看名創(chuàng)優(yōu)品，一路成長(zhǎng)雖伴隨著爭(zhēng)議，但確實(shí)是零售圈“黑馬”。

名創(chuàng)優(yōu)品的“三高三低”原則在業(yè)界廣為人知，即“高顏值、高品質(zhì)、高頻率，低成本、低毛利、低價(jià)格”，打造極致性價(jià)比。另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品已與迪士尼、三麗鷗、寶可夢(mèng)等全球近100個(gè)知名品牌、IP合作，打開了新零售“興趣消費(fèi)”的天花板。

如今，年?duì)I業(yè)額超過百億元的名創(chuàng)優(yōu)品，在零售業(yè)的確是不可忽視的存在，也給傳統(tǒng)零售行業(yè)帶來切實(shí)的觸動(dòng)。對(duì)于此次出手永輝超市的原因，葉國(guó)富首先談到了胖東來。

“今年7月30日我到了河南鄭州，看了胖東來幫永輝調(diào)改的第一家店。我下午4點(diǎn)鐘去，人非常多。第二天下午又來，我看人還是很多。兩個(gè)工作日下午人流旺盛，我在想，如果這個(gè)店是我的該多好。”葉國(guó)富在9月23日晚間的電話會(huì)上表示，他一直在觀察胖東來的模式能不能走出許昌，它能不能帶領(lǐng)中國(guó)零售業(yè)走向一個(gè)新的天地。

“后面，胖東來調(diào)改了第二家永輝超市，我8月份又去了一次，生意一樣很火，讓我感觸很深，我覺得這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。”葉國(guó)富說，于是他就敲定了這筆投資。

葉國(guó)富認(rèn)為，中國(guó)的線下超市正面臨著20年一遇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。葉國(guó)富分析說：“傳統(tǒng)超市的衰落原因有電商的競(jìng)爭(zhēng)，但更重要的是自身原因。仔細(xì)研究線下超市，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們過去做的都是‘二房東’。你把產(chǎn)品拿來賣，我扣幾個(gè)點(diǎn)，賣得好不好跟我沒關(guān)系，漸漸遠(yuǎn)離了消費(fèi)者的真實(shí)需求。”

“全球零售的終極未來只有兩條路——低價(jià)零售、特色零售，名創(chuàng)優(yōu)品、山姆、Costco都屬于后者。”他稱自己一直是Costco的推崇者，但這兩年他發(fā)現(xiàn)在中國(guó)有比Costco、山姆更優(yōu)秀的模式，那就是胖東來模式。

“我太太逛山姆，（超市里）它那個(gè)紫薯很好，但我太太拿起來又放回去。為什么？山姆的分量太大，如果我家小孩不在，一星期都吃不完。”葉國(guó)富說道，相比而言，胖東來更重視顧客體驗(yàn)，更尊重員工，更適合中國(guó)家庭，而且沒有會(huì)員制。

“永輝正在進(jìn)行調(diào)改的胖東來模式讓我無比激動(dòng)，我們也從調(diào)改數(shù)據(jù)看到了變化。幾家店調(diào)改成功，充分說明了胖東來模式可以復(fù)制給全國(guó)，可以復(fù)制給永輝。”葉國(guó)富把現(xiàn)在的永輝稱為“胖東來版的永輝”。他還相信：“永輝這個(gè)機(jī)制很好，沿著這條路走下去，業(yè)務(wù)將會(huì)在未來幾年脫胎換骨，一定會(huì)為中國(guó)零售業(yè)創(chuàng)造一個(gè)新標(biāo)桿。”

不能只做第三方產(chǎn)品的“二房東”

葉國(guó)富之所以看好永輝超市，很大程度是看中了帶有胖東來“影子”的永輝超市，以及胖東來不具有、而永輝超市十分擅長(zhǎng)的全國(guó)渠道能力。中國(guó)消費(fèi)者期待的胖東來走出河南、全國(guó)復(fù)制，未來可能由名創(chuàng)優(yōu)品收購(gòu)后的永輝超市來實(shí)現(xiàn)了。

只是，胖東來雖能幫永輝超市調(diào)改5家店，但它能改造850家嗎？

“我看已經(jīng)有5家店調(diào)改都非常成功，而且胖東來未來還是會(huì)支持永輝，手把手教它調(diào)改。零售不是搞高科技，沒那么復(fù)雜，永輝的學(xué)習(xí)能力也很強(qiáng)。我認(rèn)為永輝一定會(huì)加快調(diào)整所有的業(yè)務(wù)模型，快速扭轉(zhuǎn)局面。”葉國(guó)富說道。

在葉國(guó)富看來，名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市的聯(lián)姻是雙向成就。一方面，永輝超市的全國(guó)渠道優(yōu)勢(shì)，能幫助名創(chuàng)優(yōu)品把店開到更好的位置；另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品的自有品牌供應(yīng)鏈能力，能夠幫助永輝超市建設(shè)差異化的自有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不再像是第三方產(chǎn)品的“二房東”。

“在全國(guó)前1000名的商場(chǎng)中，名創(chuàng)優(yōu)品的有效覆蓋率還不夠高，而永輝超市在全國(guó)占據(jù)了很多很好的位置。隨著永輝調(diào)改成功，它必將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的最重要品牌，名創(chuàng)優(yōu)品可以借助這一優(yōu)勢(shì)來快速升級(jí)我們的渠道。”葉國(guó)富相信。

“我們看到兩家鄭州永輝店，（從）門口出來后的第一個(gè)店都是名創(chuàng)優(yōu)品。而且因?yàn)檫@兩家永輝（調(diào)改后）開業(yè)，附近的名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績(jī)大幅提升。名創(chuàng)優(yōu)品可以借助永輝的優(yōu)勢(shì)來升級(jí)渠道，和永輝一起拿店，在更多商業(yè)地產(chǎn)中獲得同等業(yè)態(tài)中最好的位置、最好的租金條件。”他表示。

葉國(guó)富（資料圖） 圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

在供應(yīng)鏈協(xié)同上，葉國(guó)富認(rèn)為：“永輝超市過去兩年的收入結(jié)構(gòu)中，大約有四分之一銷售來自（名創(chuàng)優(yōu)品擅長(zhǎng)的）生活用品，大多數(shù)是第三方品牌，自有品牌在總銷售額中只占個(gè)位數(shù)。名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌家居生活用品方面深耕十余年，積累了豐富的供應(yīng)鏈資源。入股后，我們將利用自有品牌的優(yōu)勢(shì)，協(xié)助永輝團(tuán)隊(duì)開發(fā)更好的自主品牌產(chǎn)品，更好地服務(wù)消費(fèi)者。”名創(chuàng)優(yōu)品希望和永輝超市聯(lián)手后，打造出“中國(guó)版山姆會(huì)員店”。

連鎖經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“這幾年，大型零售商超要抵抗電商沖擊，很重要的一點(diǎn)就是要體現(xiàn)商品的差異化，即自有品牌的商品。從這個(gè)邏輯來看，就不難理解為什么名創(chuàng)優(yōu)品要投資永輝超市，它試圖把這種能力復(fù)制給永輝超市。”

不過，文志宏也提醒：“雖然都是零售業(yè)，但二者業(yè)態(tài)不一樣。名創(chuàng)優(yōu)品是日用小商品，是小門店業(yè)態(tài)，這和永輝大型超市業(yè)態(tài)的商品結(jié)構(gòu)相差還是非常明顯的，對(duì)供應(yīng)鏈能力的要求（上）差異也非常明顯。所以對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品而言，能否實(shí)現(xiàn)其核心DNA的跨業(yè)態(tài)復(fù)制和遷移，是一個(gè)非常具有挑戰(zhàn)性的事情。”

（文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|王帆 丁舟洋

編輯|||孫志成 文多 杜波

校對(duì)|劉小英

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