麻繹文：“中特估”VS“科特估”，如何布局？

每經(jīng)編輯 彭水萍

直播嘉賓：麻繹文 國泰量化投資部基金經(jīng)理

直播時間：2024年8月20日

摘要：

當前最重要的底部反彈基礎邏輯來自于基本面的支撐，或者流動性呈現(xiàn)出明顯改善。如果對于后續(xù)市場做判斷，我們覺得9月份可能是一個值得觀察的時間點，因為美聯(lián)儲可能會在9月份的議息會議開啟本輪的降息周期。如果美聯(lián)儲開啟降息周期，我們就可以期待國內(nèi)政策空間逐步打開。從細分方向來看，下半年我們比較看好啞鈴策略，一頭是低估值、央國企以及紅利等一些偏防御屬性的方向，另一頭是“科特估”、高成長以及有國產(chǎn)替代邏輯等長期邏輯的硬科技主題方向。

“中特估”的底層邏輯是估值提升以及央國企經(jīng)營質(zhì)量的穩(wěn)健性。2024年，央國企的經(jīng)營質(zhì)量已經(jīng)在改善的進程當中，特別是凈利率指標，已經(jīng)開始逐步反超民營企業(yè)。另外，今年國資委也提出了新的市值管理考核要求，國資委也提出了分紅、回購以及增持等市值管理的具體操作方式，這些形式從中長期來看利好上市公司股價以及市值的表現(xiàn)。紅利和“中特估”聯(lián)系一方面是低估值，另一方面是央國企具備分紅穩(wěn)定性，所以當前紅利類指數(shù)和央國企類指數(shù)有很大的重疊。市場上面也有很多兩者結合的ETF，可以關注紅利國企ETF(510720)，能夠凸顯低估值、連續(xù)穩(wěn)定分紅的特性。

港股紅利的優(yōu)勢是，一方面港股具備低估值，另一方面是受到海外流動性影響會更明顯，所以在9月份美聯(lián)儲降息的前提下，港股的短期表現(xiàn)或者韌性可能相對較強。另外，港股還存在紅利稅的調(diào)整預期，如果后續(xù)港股通的紅利稅有調(diào)整甚至減免的情況，那么港股的低估值紅利標的可能會有比較大的估值修復空間。可以關注紅利港股ETF(159331)。

“科特估”方面，人工智能板塊目前海外映射的光模塊產(chǎn)業(yè)鏈受市場關注，因為國內(nèi)光模塊的技術實力比較高，頭部幾家公司能夠持續(xù)拿到海外的訂單，過去幾個季度的業(yè)績增速較快。當前階段，通信板塊經(jīng)過調(diào)整之后存在估值修復機會，可以關注通信ETF(515880)。 

另外，還可以關注國產(chǎn)替代方向，主要是半導體芯片產(chǎn)業(yè)鏈。政策層面來看，不管是去年以來的新質(zhì)生產(chǎn)力政策，還是今年大基金三期成立的消息，都在支持半導體芯片的發(fā)展。從具體的細分方向或者標的選擇上來看，我們覺得半導體設備材料方向是目前值得去重點關注的一個方向，特別是頭部的半導體設備廠商在手訂單或者合同負債的情況，在過去兩年多的時間中韌性是比較強的，大家也可以去通過逢低分批的形式關注半導體設備ETF(159516)。蘋果新手機的即將發(fā)布，安卓陣營陸續(xù)也會有AI手機、AIPC的陸續(xù)跟進，AI終端產(chǎn)品是未來非常重要的一個變化趨勢。可能會帶動新一輪的換機周期，還是比較看好科技板塊景氣修復的機會。

大盤寬基方面，可以關注上證綜指ETF（510760）和300增強ETF（561300）。當前市場增量資金來自于偏機構類的資金，它們的投資偏好可能還是主要集中在核心大盤寬基指數(shù)上，可以關注300增強ETF，它過去一年相比于滬深300的超額收益比較明顯。另外，投資者在交易上證綜指時，對點位的判斷心里還是比較有數(shù)，就可以考慮通過網(wǎng)格交易或者越跌越買的形式，去做分批加倉。

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