出口顯著改善，這個賽道景氣拐點或?qū)⒅痢肋_(dá)研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

相較于外圍市場的大起大落，本周A股市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)，整體還是震蕩走勢。從板塊來看，醫(yī)藥板塊和消費板塊的表現(xiàn)較為不錯，而前幾周表現(xiàn)較好的半導(dǎo)體等板塊，表現(xiàn)就要弱很多。

目前的市場，還是處于存量資金博弈的狀態(tài)中，對于投資者來說，最忌諱的還是追高買入。接下來，繼續(xù)做一個特別版的分享，我們一起來看一下熱泵行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達(dá)研選周記第31期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院查看。

熱泵出口拐點或?qū)⒔?/h2>

根據(jù)EHPA數(shù)據(jù)，2023年歐洲14個國家（占?xì)W洲90%的歐洲銷量）熱泵銷量為263.95萬臺，同比下滑4.5%，為10年來首次銷量下滑。

2023年歐洲及全球熱泵市場，發(fā)生了什么變化？是什么原因?qū)е職W洲熱泵銷售降溫？信達(dá)證券認(rèn)為，熱泵經(jīng)濟(jì)性下降，影響了短期需求。

熱泵滲透率提升邏輯與光伏、戶儲產(chǎn)品類似，在能源價格出現(xiàn)大幅上漲的周期內(nèi)，其經(jīng)濟(jì)性得到體現(xiàn)，需求或出現(xiàn)增長。然而，2023年歐洲天然氣價格，逐步回落至俄烏沖突前的水平，整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的情況。

怎么看后面歐洲及全球熱泵市場的發(fā)展？信達(dá)證券認(rèn)為，熱泵行業(yè)的增速，或回到2020年及以前穩(wěn)定增長階段，其中，歐洲熱泵市場每年或保持10%到15%的增速。

信達(dá)證券做出判斷的理由如下：

首先，盡管目前歐洲熱泵安裝的經(jīng)濟(jì)性有所下降，但投資回收周期仍在可接受范圍內(nèi)。

其次，出于通脹、能源安全等原因，歐洲和美國會繼續(xù)推廣熱泵，相關(guān)政策補(bǔ)貼仍具有較強(qiáng)的確定性。

最后，從長期視角來看，熱泵本身具有高能效、低碳環(huán)保、不依賴化石燃料等優(yōu)勢，或?qū)⒊蔀槲磥砜諝庹{(diào)節(jié)類產(chǎn)品中主要推廣的產(chǎn)品形態(tài)。

熱泵出口數(shù)據(jù)變化，也能夠從一定程度上驗證信達(dá)證券的判斷。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年1至6月熱泵及零部件出口額，累計同比下降21.63%。但拆分來看，相較于一季度，2024年二季度熱泵出口出現(xiàn)顯著改善。

中國供應(yīng)鏈全球份額有望持續(xù)上升

從生產(chǎn)端來看，中國是全球最大的空氣源熱泵生產(chǎn)國家。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年中國熱泵生產(chǎn)規(guī)模超過了55%，實現(xiàn)了12.4%的增長。其他產(chǎn)能主要集中于日本、美國以及歐洲等，中國、日本、德國3個國家的生產(chǎn)規(guī)模就占了全球近75%的份額。

為了滿足熱泵市場的潛在要求，2023年許多海外本土品牌，也紛紛開始進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)EHPA統(tǒng)計，未來3年時間內(nèi)，歐洲地區(qū)熱泵投資預(yù)計或超過70億歐元。根據(jù)Eunomia預(yù)測，隨著政策投入，歐洲熱泵生產(chǎn)能力有望從目前的140萬臺，增加至2030年的600萬臺。除了整機(jī)產(chǎn)能，許多零部件廠商也在進(jìn)行對應(yīng)的擴(kuò)產(chǎn)。

2023年我國熱泵產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例為55.3%，其中，歐洲市場是我國熱泵出口的主要地區(qū)，但2023年歐洲占我國熱泵出口量的比例為70.29%，較2022年下降8.27%。信達(dá)證券認(rèn)為，隨著歐洲和其他地區(qū)廠家熱泵產(chǎn)能的擴(kuò)張，我國熱泵產(chǎn)能的占比在2025年后或有所降低。

怎么看待我國熱泵廠商未來在歐洲的發(fā)展？信達(dá)證券指出，盡管我國熱泵出口產(chǎn)品，或?qū)⒃跉W洲市場面臨相對更加激烈的競爭，但受益于歐洲熱泵行業(yè)的增長，我國熱泵整機(jī)出口企業(yè)依舊或可保持較為穩(wěn)健的增速。

此外，對于零部件企業(yè)而言，目前我國熱泵零部件企業(yè)的市場占有率相對較低，未來仍有較大的滲透率提升空間。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

風(fēng)險提示：1、歐洲熱泵需求恢復(fù)不及預(yù)期；2、海外關(guān)稅變化；3、各國補(bǔ)貼不及預(yù)期；4、原材料成本大幅波動；5、海運費波動等。

最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第31期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，然后到贏家學(xué)院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報如下：

信達(dá)證券-家用電器行業(yè)：俄烏沖突第三年，熱泵景氣拐點或?qū)⒅?/p>

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝