每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-07-22 16:14:55
每經(jīng)記者 任飛 每經(jīng)編輯 肖芮冬
7月22日,央行公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%,是近段時(shí)間以來較大幅度的一次調(diào)降。而從業(yè)內(nèi)分析的角度來看,此次短端利率已經(jīng)隱含了1~2次的降息預(yù)期,不過短端利率仍有下行空間和可能性。未來,短債基金和貨基等短端組合可以繼續(xù)挖掘投資價(jià)值。
7月22日,央行公告稱為進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度,即日起,公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%,這也是近期較長時(shí)間未調(diào)整的首次公開變化。
從預(yù)期來看,此前已經(jīng)對(duì)此次降息隱含1~2次預(yù)期,但在央行穩(wěn)健偏松的政策基調(diào)下,不排除短端利率還有下行空間和可能性。華福證券的研報(bào)分析指出,當(dāng)前賠率較低,后續(xù)如果資金利率可以進(jìn)一步寬松,那么5Y左右位置可能存在明顯機(jī)會(huì)。
簡單來說,新老券種的票面利率差距被拉開,存量短期債券的稀缺性增加,進(jìn)而有望吸引主力資金投資發(fā)生傾斜,對(duì)于短債市場的進(jìn)一步做多有積極影響。
此外,當(dāng)短端利率下調(diào)時(shí),銀行的金融成本降低,可能導(dǎo)致銀行表內(nèi)資金加速流向表外理財(cái)產(chǎn)品。因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品的收益率相對(duì)較高,能夠?yàn)殂y行帶來更多的利潤。這種資金流動(dòng)增加了市場上對(duì)短債產(chǎn)品的需求,尤其是同業(yè)存單等短債產(chǎn)品,因?yàn)樗鼈兪倾y行間市場的重要融資工具。
未來,短債基金和貨幣基金有望得到進(jìn)一步的市場關(guān)注,基金凈值或進(jìn)一步提升。就上周的債市表現(xiàn)來看,純債基金當(dāng)中,短債基金的整體表現(xiàn)依然不及中長債基金。
短債基金的平均收益率和收益率的中位數(shù)依次為0.0452%、0.0443%,中長債基金則更勝一籌,同期依次錄得0.0707%和0.0687%。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,需進(jìn)一步理解央行新貨幣政策框架體系的演變,并關(guān)注政策加力可能和效果,債市需要在其中尋找新的平衡點(diǎn)。
其實(shí),上周(7.15-7.21)的債市表現(xiàn)已經(jīng)表現(xiàn)出交易降息預(yù)期的跡象,這一點(diǎn)從利率債的表現(xiàn)就很明顯,而未來資金面的改善仍是影響債市中期走勢(shì)的重要因素。
首先,上周債市利率曲線牛陡、長端橫盤,稅期資金面略微收緊。長端利率(10Y國債)在2.26%附近橫盤,30Y國債收益率仍處于2.50%下方中短端的期限利差有所增加,曲線走陡。
對(duì)此,華安證券在分析債市資金時(shí)發(fā)現(xiàn),從國債與政金債的二級(jí)交易數(shù)據(jù)上看,上周國債的買入力量為“大行+券商+非銀”,而政金債的買入力量則為“股份行+非銀”,利率債的買盤數(shù)量明顯占優(yōu)。
另一方面,基金同樣大幅加大買入力度,全面增配各類型債券。從久期的視角看,上周中長期債券型基金久期上行,久期中位數(shù)(含杠桿)為2.79年,利率債基久期升至3.50年。
據(jù)華安證券分析,稅期資金面有所收緊,主要源自大行資金供給減少。這也表明,未來資金面的變化仍是影響的重要因素。有公募機(jī)構(gòu)也表示,目前市場做多情緒和央行潛在操作之間存在分歧。
諾安基金分析認(rèn)為,這一方面取決于后續(xù)基本面變化和政策發(fā)力程度,也取決于央行新貨幣政策框架體系的建立。在其看來,當(dāng)前債市波動(dòng)趨于收斂,央行的調(diào)控可能也制約了債市利率下行空間,需要等待外部制約因素顯著緩解后,央行可能會(huì)穩(wěn)步下移其調(diào)控目標(biāo)區(qū)間。
封面圖片來源:視覺中國-VCG41N1455171132
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