中長(zhǎng)債基金5月頭部業(yè)績(jī)超過(guò)混合債基，債市波動(dòng)可能加大，考驗(yàn)組合久期調(diào)整

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

5月剛過(guò)，債券基金的月度成績(jī)單耐人尋味，特別是純債基金當(dāng)中的頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品超過(guò)了混合債基，這在此前不為多見，而中長(zhǎng)債市場(chǎng)的資金關(guān)注度高也是造就短期收益率現(xiàn)象的關(guān)鍵，不過(guò)，市場(chǎng)也在擔(dān)心由此帶來(lái)的波動(dòng)，畢竟提前透支未來(lái)收益也會(huì)造成資金的提前離場(chǎng)，如何調(diào)整組合久期是關(guān)鍵。

長(zhǎng)期國(guó)債很火，帶動(dòng)基金月度霸榜

不求漲停，但求漲不停，這句話在5月份的債基當(dāng)中體現(xiàn)了出來(lái)，尤其是特別國(guó)債落地前后，中長(zhǎng)期純債基金的業(yè)績(jī)更加出色，僅僅一個(gè)月的收益，有的基金收益就已經(jīng)超過(guò)了5%。

具體來(lái)看，博時(shí)裕利純債A在5月收益率達(dá)到5.2547%，是目前所有債券類基金中業(yè)績(jī)最好的一只（統(tǒng)計(jì)初始基金），然而對(duì)比此前相對(duì)業(yè)績(jī)較佳的混合型債券基金，5月份最高收益率只有浙商豐利增強(qiáng)的3.4217%。

博時(shí)裕利純債A就是一只中長(zhǎng)債基金，這類型基金在5月份非常受資金關(guān)注，這也與月內(nèi)有30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債的落地有關(guān)，市場(chǎng)資金追逐于此，也帶動(dòng)長(zhǎng)債以及國(guó)債品種的價(jià)格走高，短期收益率明顯提升。

近期在利率債期限利差再次拉大以及貸款利率快速下行的情況下，長(zhǎng)久期利率債的吸引力也在提升。如果央行貨幣政策進(jìn)一步放松以支持經(jīng)濟(jì)，短端利率也會(huì)進(jìn)一步下行，在“資產(chǎn)荒”的背景下，市場(chǎng)對(duì)超長(zhǎng)期特別國(guó)債的需求也會(huì)進(jìn)一步提升。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)已經(jīng)就關(guān)于做好2024年降成本重點(diǎn)工作發(fā)布通知，在貨幣政策方面，要求“營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境”，重點(diǎn)是保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)。

往后來(lái)看，為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持銀行凈息差處于合理水平，有分析指出，存貸款利率仍有一定下行空間，貨幣政策也仍可能進(jìn)一步放松，在此情況下，短端利率債配置價(jià)值依然較為突出。

說(shuō)明：5月各類型債券基金頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來(lái)源：Wind

部分債券價(jià)格高企，久期調(diào)整是關(guān)鍵

對(duì)于市場(chǎng)追逐長(zhǎng)債，也代表著大量資金流入債券市場(chǎng)導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益率進(jìn)一步走低，需要指出的是，債市出現(xiàn)這種情況需要謹(jǐn)慎，央行等相關(guān)部門很可能在必要時(shí)賣出國(guó)債，力挺長(zhǎng)期國(guó)債收益率回升，并與中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期“匹配”。

例如上周五早盤，10年期國(guó)債與30年期國(guó)債收益率分別一度上漲約6個(gè)基點(diǎn)與4個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下日內(nèi)高點(diǎn)2.361%與2.608%。但是，10年期與30年期國(guó)債收益率很快沖高回落，截至5月31日收盤時(shí)，它們收益率分別回落至2.332%與2.575%，較日內(nèi)高點(diǎn)均回落約3個(gè)基點(diǎn)。

短期看，基本面對(duì)債市依然有支撐，地產(chǎn)政策效果有待觀察。央行貨幣政策方向上或繼續(xù)維持寬松。但考慮到理財(cái)回表，季末資金面波動(dòng)，仍需關(guān)注6月市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

整體來(lái)說(shuō)，目前無(wú)論絕對(duì)收益率還是信用利差，均處于歷史相對(duì)低位，債市波動(dòng)加大或是大概率事件，需密切關(guān)注政策、供給和基本面的變化。

諾安基金分析指出，策略上可保持組合一定的流動(dòng)性，維持適度杠桿，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。