人民幣匯率波動(dòng)影響債市，短期承壓下建議等待回調(diào)機(jī)會(huì)

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周（3.18-3.24），人民幣匯率出現(xiàn)一定波動(dòng)，國債期貨轉(zhuǎn)而下跌。在這種背景之下，債市的偏空預(yù)期升溫，交易環(huán)節(jié)呈現(xiàn)弱勢(shì)。當(dāng)然，純債基金的走勢(shì)暫無明顯走弱的跡象，不過分析指出，當(dāng)前債市仍需注意風(fēng)險(xiǎn)，尤其結(jié)合往期歷史走勢(shì)，建議在策略上保持偏空思路對(duì)待，把握回調(diào)買入的機(jī)會(huì)。

債市短期承壓明顯，匯率成干擾因素

上周五，人民幣匯率出現(xiàn)一定波動(dòng)，對(duì)債市有所影響，尤其會(huì)影響到央行降息的節(jié)奏，上海東證期貨研報(bào)的分析指出，參考2021年9到10月行情，市場(chǎng)偏強(qiáng)的寬松預(yù)期落空之后，國債期貨震蕩下跌。

因此對(duì)于操作策略的建議，上海東證期貨分析指出，暫建議以偏空思路對(duì)待，長(zhǎng)期來看，債市依然偏弱，建議關(guān)注市場(chǎng)情緒變化，把握回調(diào)買入的機(jī)會(huì)。

若從資金面的角度來看，上周，央行公開市場(chǎng)累計(jì)投放220億，到期390億，凈回籠170億，政策利率維持不變。央行雖縮量操作，但對(duì)銀行間市場(chǎng)資金面影響有限，資金面整體平穩(wěn)，R007運(yùn)行在2.0%-2.08%區(qū)間，3個(gè)月SHIBOR持平2.16%，股份制AAA同業(yè)存單1年收益率下行3BP至2.26%附近。

年初以來，債市收益率快速下行至低位后，市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)有所加大，但考慮到較強(qiáng)的配置需求，利率上行風(fēng)險(xiǎn)可控。諾安基金分析指出，目前無論絕對(duì)收益率還是信用利差，均處于歷史相對(duì)低位區(qū)域，策略上可保持組合一定的流動(dòng)性，維持適度杠桿，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

權(quán)益震蕩，二級(jí)債基表現(xiàn)依然強(qiáng)勁

從上周的債券型基金表現(xiàn)來看，純債基金走勢(shì)不溫不火，但混合型債基依然表現(xiàn)不俗，特別是在A股走勢(shì)出現(xiàn)回調(diào)的背景之下，部分頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品也錄得將近2%的周收益。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，華商豐利增強(qiáng)定開A、華商信用增強(qiáng)A等二級(jí)債基上周收益率分別達(dá)到1.9701%、1.8129%，收益排名靠前的基金當(dāng)中，西部利得穩(wěn)健雙利A、新華雙利A等也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

純債基金當(dāng)中，短債基金明顯不如中長(zhǎng)債基金走勢(shì)強(qiáng)勁，頭部產(chǎn)品當(dāng)中，上周短期純債基金的最高收益水平在0.2609%，而中長(zhǎng)期純債基金中有20只在其之上（統(tǒng)計(jì)初始份額）。

對(duì)于長(zhǎng)期債券、中短債的配置，天風(fēng)證券的研報(bào)分析指出，預(yù)計(jì)供給層面對(duì)于債市影響更多是摩擦性質(zhì)，策略上建議構(gòu)建短期限和超長(zhǎng)期限的啞鈴型組合，保留多頭策略方向。

中歐基金分析指出，對(duì)于債券市場(chǎng)，公開市場(chǎng)操作由 “充分滿足”變?yōu)?ldquo;完全滿足”，上一次還是在2020年2月初提及“可完全滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求”，表明貨幣政策繼續(xù)寬松的意圖，資金價(jià)格雖偏高但預(yù)計(jì)至少能夠維持平穩(wěn)，一旦時(shí)機(jī)合適還是會(huì)引導(dǎo)短端下行。貨幣政策沒有出現(xiàn)邊際變化的情況下，資產(chǎn)荒邏輯預(yù)計(jì)繼續(xù)演繹。因而，整體來看短端的確定性更高，長(zhǎng)債的調(diào)整也基本接近尾聲。

說明：上周各類型債基頭部業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì) 來源：Wind統(tǒng)計(jì)