私募熱議新“國九條”：A股將迎第三次大牛市？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院出臺的資本市場第三個“國九條”。

每一輪制度性改革都對資本市場具有重要的引領(lǐng)作用，這次是在強化投資者保護、市場公平、增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性的背景下提出的。

對此，有私募人士指出，從前兩次“國九條”出臺來看，分別出現(xiàn)了2007年滬指6124點、2015年5178點的大牛市，相信本輪牛市亦在孕育之中。

從兩方面提出明確要求

目前，資本市場中長期資金總量仍然不足，配套機制還不夠完善，2023年底，各類專業(yè)機構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬億元，5年增長1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%?？傮w上看，公募基金作為資管行業(yè)權(quán)益投資的代表，權(quán)益類產(chǎn)品占比不高，市場引領(lǐng)力不足；保險資金、養(yǎng)老金參與股票投資，在績效考核、投資運作等方面的制度環(huán)境還有不少可以優(yōu)化的空間。

4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，對于大力推動中長期資金入市提出明確要求。一方面，建立培育長期投資的市場生態(tài)，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。另一方面，優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實完善國有保險公司績效評價辦法，鼓勵開展長期權(quán)益投資；進一步完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金股票投資政策；提升企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金投資靈活度等。

推動長期資金入市，對于A股走牛至關(guān)重要。安徽美通資產(chǎn)董事長陳紅兵告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，我國居民儲蓄有130萬億元，在利率下滑的背景下，居民儲蓄還是在增加，我國M2（廣義貨幣供應(yīng)量）數(shù)據(jù)2020年一季度是208萬億元，2024年一季度超過304萬億元，這些錢都躺在銀行里。最近半年，經(jīng)常有銀行找人貸款，同時近期市場上的債基發(fā)行非常順利，說明大家都在找相對安全的投資渠道、穩(wěn)定的盈利產(chǎn)品。此次大力發(fā)展權(quán)益類基金和建立ETF（交易型開放式指數(shù)基金）快速審批通道，尤其是ETF通過跟蹤指數(shù)，分散單一股票風(fēng)險，減少對個股炒作的依賴，更能吸引這部分資金入市，實現(xiàn)“長線長投”的目標。

黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文告訴記者，ETF快速審批通道的意義在于，通過一籃子指數(shù)的投資方式，有效降低因個股震蕩產(chǎn)生的波動，提升整體市場平穩(wěn)度。優(yōu)化長周期考核機制的核心在于培育和激勵那些能夠持續(xù)提供優(yōu)厚分紅和展現(xiàn)高速成長性的上市公司。建立ETF快速審批通道，優(yōu)化長周期考核機制，以及吸引境外資金，可以有效促進資本市場中長期資金的穩(wěn)定增長和長期投資策略的形成。尤其是推動ETF發(fā)展對于穩(wěn)定股市和引導(dǎo)“長線長投”具有重要作用，促進了資金的長期配置，為我國資本市場的長期牛市打下堅實基礎(chǔ)。

首先要調(diào)整指數(shù)成分股？

對于證監(jiān)會一系列推動長線資金入市的政策，華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從微觀層面看，“長錢長投”需要兩個核心要素，首先是需要一定數(shù)量的股票滿足長期投資的條件，才能夠提供承載“長錢”的底層基礎(chǔ)。滿足長期投資條件的公司既要有穩(wěn)定的商業(yè)模式和較高的資本回報率，還要有良好的治理結(jié)構(gòu)，愿意與小股東分享企業(yè)經(jīng)營的成果。如果股價表現(xiàn)和企業(yè)美譽度能夠與注重股東回報緊密關(guān)聯(lián)，那么我國股票市場“長錢長投”的微觀基礎(chǔ)將會更加堅實。

其次，資產(chǎn)管理機構(gòu)需要建立長期考核機制，給基金經(jīng)理提供“長投”的工作環(huán)境和激勵取向。通過監(jiān)管引導(dǎo)和規(guī)范，形成長期投資行為的良性循環(huán)。從國務(wù)院、證監(jiān)會近期的系列政策來看，“長錢長投”的環(huán)境將會逐步形成，同時也會對股票市場的走勢和內(nèi)在結(jié)構(gòu)造成重大影響。將會有一批經(jīng)營能力強、注重股東回報的“德才兼?zhèn)?rdquo;的股票走出低波長牛的走勢。從而以點帶面，最終會帶動指數(shù)和各類權(quán)益產(chǎn)品上漲，并且有希望走出較低波動的上升趨勢，而非過山車的“瘋牛蠻熊”。

東方融投總經(jīng)理李曉祿告訴記者，資本市場要吸引長線資金，重要的還是要創(chuàng)造出長期賺錢效應(yīng)，這樣才會吸引長期資金入市。當(dāng)務(wù)之急，要對指數(shù)的成分股進行調(diào)整，目前上證指數(shù)長期在3000點，很重要的原因就是很多成分股都漲了5倍甚至10倍之后才被調(diào)入成分股。這樣的結(jié)果就是成分股調(diào)入指數(shù)之后就是長期陰跌，導(dǎo)致指數(shù)長期不漲，給投資者造成股市不賺錢的印象。市場要吸引長線資金，就要大力發(fā)展指數(shù)型基金和ETF基金，通過稅收優(yōu)惠政策，吸引長線資金購買指數(shù)基金和ETF基金，形成長期的賺錢效應(yīng)，形成良性循環(huán)。

回顧前兩個“國九條”發(fā)布后，A股都誕生了史詩級大牛市行情。2004年2月1日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，解決股權(quán)分置問題的基本原則等，催生了2005年到2007年的史詩級大牛市，上證指數(shù)創(chuàng)下6124點的歷史高點。2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，提出了進一步促進資本市場健康發(fā)展，健全多層次資本市場體系等，同樣催生了2014年7月至2015年6月的大牛市，上證指數(shù)創(chuàng)下5178點的歷史高點。

在A股市場，政策的影響力相當(dāng)大，每一輪大牛市的啟動都與政策密切相關(guān)。從歷史經(jīng)驗來看，每一輪制度性改革都對未來一段時間內(nèi)資本市場的發(fā)展具有重要的引領(lǐng)性作用。A股市場上總共有兩次重要的制度性建設(shè)，都誕生了超級大牛市。

2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是時隔10年后，資本市場第三個“國九條”，導(dǎo)致有業(yè)內(nèi)人士預(yù)期將催生A股第三次“大牛市”行情。

對此，陳興文告訴記者，證監(jiān)會提出的一系列措施，旨在解決資本市場中長期資金不足和配套機制不完善的問題，通過一系列政策手段推動長線資金入市，對于市場穩(wěn)定和長期發(fā)展具有積極影響，將促進市場穩(wěn)定和長期發(fā)展。這些措施的實施，將提升市場信心，不僅能夠帶動中小型機構(gòu)與散戶投資者共同參與市場，形成“引水造長勢”的良性循環(huán)，還能夠吸引境外資金參與我國資本市場。證監(jiān)會的這一系列措施，將有助于構(gòu)建一個更加成熟、穩(wěn)定和開放的市場，為A股長期牛市奠定堅實的基礎(chǔ)。

封面圖片來源：視覺中國