私募熱議新“國(guó)九條”：A股將迎第三次“大牛市”？構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”體系，首要是創(chuàng)造長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”。每一輪制度性改革都對(duì)資本市場(chǎng)具有重要的引領(lǐng)作用，這次是強(qiáng)化投資者保護(hù)、市場(chǎng)公平、增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的背景下提出的。

對(duì)此，有私募人士指出，從前兩次“國(guó)九條”出臺(tái)來(lái)看，前兩次分別出現(xiàn)了2007年滬指6124點(diǎn)、2015年5178點(diǎn)的大牛市，相信本輪牛市亦在孕育之中。 

打破長(zhǎng)期資金入市障礙，構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”體系

目前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量仍然不足，配套機(jī)制還不夠完善，去年年底，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬(wàn)億元，五年增長(zhǎng)1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中公募基金持有A股流通市值5.1萬(wàn)億元，持股占比從4%提高到7.3%。總體上看，公募基金作為資管行業(yè)權(quán)益投資的代表，權(quán)益類產(chǎn)品占比不高，市場(chǎng)引領(lǐng)力不足；保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金參與股票投資，在績(jī)效考核、投資運(yùn)作等方面的制度環(huán)境還有不少可以優(yōu)化的空間。 

4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，對(duì)于大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市提出明確要求。一方面，建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。另一方面，優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)完善國(guó)有保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法，鼓勵(lì)開展長(zhǎng)期權(quán)益投資；進(jìn)一步完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金股票投資政策；提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度等。 

推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，對(duì)于A股走牛至關(guān)重要，安徽美通資產(chǎn)董事長(zhǎng)陳紅兵告訴記者，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄有130萬(wàn)億，在利率下滑的背景下，居民儲(chǔ)蓄還是在增加，我們M2數(shù)據(jù)2020年在一季度是208萬(wàn)億，2024年超過304萬(wàn)億，這些錢都躺在銀行。最近半年，經(jīng)常有銀行找我們貸款，同時(shí)近期市場(chǎng)上的債基發(fā)行非常順利，說(shuō)明大家都是在找相對(duì)安全投資渠道、穩(wěn)定的盈利產(chǎn)品。此次大力發(fā)展權(quán)益類基金和建立ETF快速審批通道，尤其是ETF通過跟蹤指數(shù)，分散單一股票風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)個(gè)股炒作的依賴，更能吸引這部分資金的入市，實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”的目標(biāo)。 

黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文告訴記者，ETF快速審批通道的意義在于，通過一籃子指數(shù)的投資方式，有效降低因個(gè)股震蕩產(chǎn)生的波動(dòng)，提升整體市場(chǎng)平穩(wěn)度。優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制的核心在于培育和激勵(lì)那些能夠持續(xù)提供優(yōu)厚分紅和展現(xiàn)高速成長(zhǎng)性的上市公司。建立ETF快速審批通道，優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制，以及吸引境外資金，可以有效促進(jìn)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定增長(zhǎng)和長(zhǎng)期投資策略的形成。尤其是推動(dòng)ETF發(fā)展對(duì)于穩(wěn)定股市和引導(dǎo)“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”具有重要作用，促進(jìn)了資金的長(zhǎng)期配置，為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

吸引長(zhǎng)線資金入市，首要是創(chuàng)造長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)

對(duì)于證監(jiān)會(huì)一系列的推動(dòng)長(zhǎng)線資金入市的政策，華安合鑫董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)袁巍告訴記者，從微觀層面看，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”需要兩個(gè)核心的要素，首先是需要一定數(shù)量的股票滿足長(zhǎng)期投資的條件，才能夠提供承載“長(zhǎng)錢”的底層基礎(chǔ)。滿足長(zhǎng)期投資條件的公司既要有穩(wěn)定的商業(yè)模式和較高的資本回報(bào)率，還要有良好的治理結(jié)構(gòu)，愿意與小股東分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成果。如果股價(jià)表現(xiàn)和企業(yè)美譽(yù)度能夠與注重股東回報(bào)緊密關(guān)聯(lián)，那么中國(guó)股票市場(chǎng)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的微觀基礎(chǔ)將會(huì)更加堅(jiān)實(shí)。 

其次，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要建立長(zhǎng)期考核機(jī)制，給基金經(jīng)理提供“長(zhǎng)投”的工作環(huán)境和激勵(lì)取向。通過監(jiān)管引導(dǎo)和規(guī)范，形成長(zhǎng)期投資行為的良性循環(huán)。從國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)近期的系列政策來(lái)看，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的環(huán)境將會(huì)逐步形成，同時(shí)也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的走勢(shì)和內(nèi)在結(jié)構(gòu)造成重大影響。將會(huì)有一批經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，注重股東回報(bào)的“德才兼?zhèn)?rdquo;股票走出低波長(zhǎng)牛的走勢(shì)。從而以點(diǎn)帶面，最終會(huì)帶動(dòng)指數(shù)和各類權(quán)益產(chǎn)品上漲，并且有希望走出較低波動(dòng)的上升趨勢(shì)而非過山車的“瘋牛蠻熊”。

東方融投總經(jīng)理李曉祿告訴記者，資本市場(chǎng)要吸引長(zhǎng)線資金，重要的還是要?jiǎng)?chuàng)造出長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)，這樣才會(huì)吸引長(zhǎng)期資金的入市。當(dāng)務(wù)之急，要對(duì)指數(shù)的成分股進(jìn)行調(diào)整，目前上證指數(shù)長(zhǎng)期在3000點(diǎn)，很重要的原因就是很多成分股都漲了5倍甚至10倍之后才被調(diào)入成分股。這樣的結(jié)果就是成分股調(diào)入指數(shù)之后就是長(zhǎng)期的陰跌，導(dǎo)致指數(shù)長(zhǎng)期不漲，給投資者造成股市不賺錢的印象。我們要吸引長(zhǎng)線資金，就要大力發(fā)展指數(shù)型基金和ETF基金，通過稅收優(yōu)惠政策，吸引長(zhǎng)線資金購(gòu)買指數(shù)基金和ETF基金，形成長(zhǎng)期的賺錢效應(yīng)，形成良性循環(huán)。

A股將迎來(lái)第三次“大牛市”？

回顧前兩個(gè)“國(guó)九條”發(fā)布后，A股都誕生了史詩(shī)級(jí)大牛市行情。2004年2月1日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，解決股權(quán)分置問題的基本原則等，催生了2005年到2007年的史詩(shī)級(jí)大牛市，上證指數(shù)創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。

2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，提出了進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，健全多層次資本市場(chǎng)體系等，同樣催生了2014年7月至2015年6月的大牛市，上證指數(shù)創(chuàng)下5178點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。 

在A股市場(chǎng)，政策的影響力相當(dāng)大，每一輪大牛市的啟動(dòng)都與政策密切相關(guān)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一輪制度性改革都對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的引領(lǐng)性作用。A股市場(chǎng)上總共有兩次重要的制度性建設(shè)，都誕生了超級(jí)大牛市。而2024年4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是時(shí)隔10年后，資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”，這預(yù)期將催生A股第三次“大牛市”行情。 

對(duì)此，陳興文告訴記者，證監(jiān)會(huì)提出的一系列措施，旨在解決資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金不足和配套機(jī)制不完善的問題，通過一系列政策手段推動(dòng)長(zhǎng)線資金入市，這對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定和長(zhǎng)期發(fā)展具有積極影響，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期發(fā)展。這些措施的實(shí)施，將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生積極的影響，提升市場(chǎng)信心，不僅能夠帶動(dòng)中小型機(jī)構(gòu)與散戶投資者共同參與市場(chǎng)，形成“引水造長(zhǎng)勢(shì)”的良性循環(huán)，還能夠吸引境外資金參與中國(guó)資本市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)的這一系列措施，將有助于構(gòu)建一個(gè)更加成熟、穩(wěn)定和開放的市場(chǎng)，為A股長(zhǎng)期牛市奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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