美債收益率狂飆，這次壓力給到哪里？ 近半數(shù)QDII債基年內(nèi)虧損

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年長(zhǎng)假期間，有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱(chēng)的10年期美債收益率大漲備受關(guān)注，其一度上探逼近4.9%的新高位置。這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的預(yù)期上升，同時(shí)，也給未來(lái)美國(guó)國(guó)債的給付能力帶來(lái)壓力，進(jìn)而有分析擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)面臨“債務(wù)海嘯”沖擊。

那么，上述情況會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特別是債市、匯市產(chǎn)生影響嗎？有分析指出，債市情緒或比匯市樂(lè)觀。

美債收益率飆升引擔(dān)憂(yōu)

上周五（10月6日），10年期美國(guó)國(guó)債收益率短暫飆升逼近4.9%。此前月度就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)雇主雇傭的員工人數(shù)幾乎是經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的兩倍。美債收益率的飆升，再度引發(fā)投資界的擔(dān)憂(yōu)。

最明顯的是，新債可能會(huì)在未來(lái)幾年給債券價(jià)格帶來(lái)壓力，持續(xù)高漲的美債收益對(duì)舊債形成拋壓，進(jìn)而使得債券價(jià)格下跌。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，存量市場(chǎng)為了追逐更高收益的美債會(huì)拋售手上現(xiàn)有的資產(chǎn)，導(dǎo)致債券市場(chǎng)形成負(fù)反饋。

這一點(diǎn)從基金投資的效果來(lái)看最為明顯。Wind（萬(wàn)得）統(tǒng)計(jì)顯示，目前國(guó)內(nèi)QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金當(dāng)中，有25只債券型基金（統(tǒng)計(jì)初始份額），絕大多數(shù)圍繞美元債進(jìn)行配置。截至最新統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)的凈值收益率為正的僅有13只，近半數(shù)的QDII債基，或者說(shuō)是美元債基收益為負(fù)。

不過(guò)，債券引發(fā)的拋售可能也不全是壞事。有市場(chǎng)分析指出，這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在11月暫停行動(dòng)，因?yàn)橐恍┙?jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美債收益率走高可能幫助美聯(lián)儲(chǔ)提前完成收緊信貸的工作。

摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·曾特納（Ellen Zentner）在上周五的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“如果不是金融環(huán)境大幅收緊（相當(dāng)于聯(lián)邦基金利率上調(diào)兩次以上25個(gè)基點(diǎn)），非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能會(huì)支持美聯(lián)儲(chǔ)9月份預(yù)測(cè)中預(yù)期的進(jìn)一步加息。”

債市情緒或比匯市樂(lè)觀

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，從理論上說(shuō)，美債收益率上升對(duì)于外匯市場(chǎng)和資金流動(dòng)具有一定影響，但客觀上來(lái)講，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及流動(dòng)性調(diào)控、企業(yè)基本面改善等都是影響因素。

一方面，美國(guó)加息預(yù)期的升溫可能會(huì)給人民幣帶來(lái)壓力，因?yàn)榧酉⑼ǔ?huì)推動(dòng)美元走強(qiáng)，導(dǎo)致人民幣對(duì)美元的匯率走低。另一方面，會(huì)存在國(guó)內(nèi)投資者將資金投向美國(guó)市場(chǎng)以獲取更高的利息回報(bào)，也對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。

對(duì)于國(guó)內(nèi)債市的影響，仍需結(jié)合基本面來(lái)定。諾安基金分析指出，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）指標(biāo)企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)市場(chǎng)“金九銀十”效果有待檢驗(yàn)，通脹水平仍處于低位，基本面因素對(duì)債市影響偏向中性。

倘若社會(huì)總需求提振程度不及預(yù)期，預(yù)計(jì)央行將持續(xù)落實(shí)“穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力”，未來(lái)降準(zhǔn)降息空間依然存在，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞難以大幅抬升。

需指出的是，9月人民幣匯率跌幅明顯收窄，在、離岸匯差倒掛幅度環(huán)比收窄，短期離岸人民幣匯率或仍有時(shí)點(diǎn)波動(dòng)壓力但趨勢(shì)走強(qiáng)動(dòng)能延續(xù)集聚。

工銀亞洲研報(bào)指出，債市情緒比匯市樂(lè)觀，銀行間債券市場(chǎng)數(shù)據(jù)反映國(guó)際投資者對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)保持樂(lè)觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。

封面圖片來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺(jué)中國(guó)圖楊靖制圖