量化指增選股要對(duì)標(biāo)成分股60%？多家量化私募回應(yīng)：不影響存量產(chǎn)品

每經(jīng)記者 李娜  王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近幾日，量化私募圈又有市場(chǎng)消息傳出。有市場(chǎng)消息稱，“監(jiān)管要求量化指增選股需要對(duì)標(biāo)成分股的60%”。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者求證了多家量化私募基金。

有量化私募人士向記者表示：“目前還在討論中，存量產(chǎn)品不受影響。受影響的也只有增量產(chǎn)品。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，公募的指增產(chǎn)品有明確的成分股比例要求，即不低于80%，而私募的指增產(chǎn)品則沒有限制。如果未來對(duì)私募也有相應(yīng)的規(guī)范，將是行業(yè)進(jìn)步的一種體現(xiàn)。

市場(chǎng)消息：“私募量化指增選股要對(duì)標(biāo)成分股60%”

2024年開年，大量量化產(chǎn)品的凈值都經(jīng)歷了一輪斷崖式下滑，量化私募集體上演超額大回撤，回撤幅度是五年甚至十年來的極值。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

而近日，量化私募圈又有市場(chǎng)消息稱“監(jiān)管要求量化指增選股需要對(duì)標(biāo)成分股的60%”。對(duì)此，每經(jīng)記者求證了多家量化私募基金公司。

有量化私募人士向記者坦言：“確實(shí)這幾日，圈子里大家都在傳這個(gè)事情。”

不過，也有資深量化私募人士則告訴記者：“這個(gè)也就是這幾天才開始討論的，目前也只是討論而已，還離得很遠(yuǎn)。存量產(chǎn)品不受影響，受影響的也只有增量產(chǎn)品。”

同時(shí)，該私募人士進(jìn)一步指出，新老劃斷并且產(chǎn)品里的名字必須標(biāo)明相應(yīng)的指數(shù)名稱才行。

“至于對(duì)標(biāo)成分股以后是不是60%，這個(gè)也不能確定。未來是否要執(zhí)行，以及怎么執(zhí)行都還不清楚。”北京某量化私募人士指出。

業(yè)內(nèi)：空氣指增類產(chǎn)品可能會(huì)增多

今年春節(jié)前夕，一場(chǎng)小微盤踩踏，至今都令不少管理人和投資者印象深刻。2024年2月5日—2月8日，大量資金開始持續(xù)買入中證500ETF和中證1000ETF，引發(fā)了中證2000及之后股票的流動(dòng)性缺失、資金踩踏等連鎖反應(yīng)，多空力量開始失衡。在此期間，大量資金為了避險(xiǎn)，踩踏性地把大市值和小市值的股票轉(zhuǎn)換為中證500和中證1000的成分股。

而這場(chǎng)大面積的調(diào)倉換股，讓量化私募指增產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”的普遍現(xiàn)象，徹底暴露在公眾眼中。量化私募集體拋棄小微股的一幕，同樣令投資者記憶猶新。

“如果新老產(chǎn)品劃斷，那么也不用擔(dān)心之前換策略調(diào)倉會(huì)引發(fā)小微股被拋售的現(xiàn)象。”有滬上某量化私募人士這樣表示。

該滬上量化私募人士認(rèn)為，如果對(duì)私募量化指增選股產(chǎn)品中對(duì)標(biāo)成分股進(jìn)行比例限制，那么以后市場(chǎng)上量化多頭類產(chǎn)品、空氣指增類產(chǎn)品的數(shù)量可能會(huì)增多。

而空氣指增的靈活性也是眾所周知的，其采取量化方式在全市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行選股操作，不會(huì)跟蹤任何指數(shù)，因此也不會(huì)受任何指數(shù)成分股、行業(yè)、市值等條件約束。

此外，值得關(guān)注的是，近期監(jiān)管層調(diào)研了多家量化私募公司，調(diào)研內(nèi)容大致涉及量化私募的管理規(guī)模、量化方法論、策略模型、收益來源、風(fēng)控機(jī)制等方面的情況，具體內(nèi)容因各家開展的業(yè)務(wù)品種不同，也存在差異。

量化私募“風(fēng)格漂移”最終釀成風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)了解，“風(fēng)格漂移”此前曾是量化行業(yè)通病，也正是不少量化私募對(duì)小微盤的過多暴露，導(dǎo)致不少中證500指增產(chǎn)品成為年初小微盤巨震的重災(zāi)區(qū)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道《靈均投資被罰背后：量化產(chǎn)品史無前例大撤退，私募踩踏性轉(zhuǎn)換股票……》，今年春節(jié)前夕“量化圈史無前例的悲劇”很大程度上是源于不少量化指增產(chǎn)品自身的“風(fēng)格漂移”。

據(jù)了解，目前國內(nèi)大多數(shù)的量化策略都是以中證500指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)。然而，投資者雖然名義上買的是中證500指數(shù)增強(qiáng)，但在實(shí)際操作中，不少量化產(chǎn)品為了追求超額收益卻配置了大量中證500指數(shù)成分股以外的個(gè)股。

例如，從靈均投資近期公布的周500指增模型持股變化情況來看，中證500指成分股的占比，自今年初以來發(fā)生了劇烈的變化，1月5日中證500成分股的占比為18%，到了1月12日提升至30%，并維持這一比例到2月2日。而在節(jié)前最后一個(gè)交易日2月8日，中證500成分股的占比快速提升至80%，而節(jié)后2月19日的首個(gè)交易日又迅速降至60%。這也意味著，僅僅在一天之內(nèi)，靈均500指增模型中，中證500的比例就降低了20個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于上述市場(chǎng)消息，某券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士今日向記者表示，如果監(jiān)管出手規(guī)范量化指增產(chǎn)品選股范圍，將對(duì)行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展有利。“因?yàn)榱炕笖?shù)增強(qiáng)就應(yīng)該跟指數(shù)有關(guān)，私募量化可分為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和量化選股產(chǎn)品。如果不在成分股內(nèi)選股，那么可以做成量化選股產(chǎn)品，沒必要掛羊頭賣狗肉，說自己是中證500指增，但實(shí)際上卻做的是小微盤策略。”

“公募基金有規(guī)定80%的倉位必須在成分股內(nèi)選股，私募基金沒有這方面的規(guī)定。未來如果有這方面規(guī)定，我認(rèn)為是行業(yè)進(jìn)步的一種體現(xiàn)。”上述人士繼續(xù)指出。

在某券商金工分析師看來，之前量化私募之所以會(huì)熱衷“漂移”，主要是因?yàn)闃I(yè)績導(dǎo)向，因?yàn)樵诔煞止赏膺x股往往能比較好地獲取超額收益。

他進(jìn)一步表示，“如果以后量化指增選股需要對(duì)標(biāo)成分股的60%，對(duì)市場(chǎng)影響應(yīng)該較為有限。只是對(duì)于量化私募而言，大票的超額收益會(huì)更難做。而如果未來會(huì)有新老劃斷，那么仍然允許‘風(fēng)格漂移’的老產(chǎn)品，表現(xiàn)可能會(huì)比新產(chǎn)品好。”

今年以來，頭部私募500指增、1000指增的超額收益表現(xiàn)

今年以來，公募500指增、1000指增的超額收益表現(xiàn)

圖片來源：方正證券

據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，頭部私募500指增與1000指增的超額收益在今年春節(jié)前一度出現(xiàn)大幅回撤，但節(jié)后修復(fù)的相對(duì)較快；相比之下，公募500指增與1000指增春節(jié)前回撤較小，節(jié)后修復(fù)的也較慢。

事實(shí)上，近期風(fēng)險(xiǎn)的大量暴露，對(duì)于量化行業(yè)內(nèi)的各家管理人而言也是一次市場(chǎng)篩選，因?yàn)槿蘸笸顿Y者將會(huì)更加細(xì)致地甄別量化產(chǎn)品。

對(duì)于此次量化危機(jī)，某券商資管量化投資部負(fù)責(zé)人近日指出，從量化行業(yè)整體發(fā)展來看，“危”中更蘊(yùn)含著“機(jī)”。一些過于激進(jìn)的產(chǎn)品和管理人將得以出清，那些真正在做Pure Alpha的團(tuán)隊(duì)能夠被更多投資者看到。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝