每日經(jīng)濟(jì)新聞
要聞

每經(jīng)網(wǎng)首頁 > 要聞 > 正文

靈均投資被罰背后:量化產(chǎn)品史無前例大撤退,私募踩踏性轉(zhuǎn)換股票……

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-02-24 17:46:42

每經(jīng)記者 李娜  王海慜  楊建    每經(jīng)編輯 易啟江    

2eic4iblTAWEUZPXz6QQ3nq7pgtiaaxx91hiamd9GwWDWZUicvUllZlvHoyd7uF0wiblaSMjYqtiaGPOqv3gLwnAqSdRg.jpg

在市場(chǎng)日前遭遇一系列風(fēng)暴后,量化私募成這輪風(fēng)暴中最后倒下的一塊多米諾骨牌。

2024年開年以來,大量量化產(chǎn)品的凈值都經(jīng)歷了一輪斷崖式下滑,量化私募集體上演超額大回撤,回撤幅度是五年來甚至十年來的極值。

2eic4iblTAWEUk5rmYMNW9Z2KLKAouYoIJtSDGqXdjYdrXRDqIlial57HKwH5SyOgib20iaPF543sFviauvaqGics2LmQ.jpg

在這個(gè)過程中,一個(gè)名為靈均投資的量化機(jī)構(gòu)成為了眾矢之的,因?yàn)樗?月19日開盤后短時(shí)間內(nèi)大量賣出滬深股票,引發(fā)了A股的大幅跳水,被交易所處以限制交易和公開譴責(zé)的處罰。

而在去年8月,當(dāng)A股市場(chǎng)大幅高開后迅速走低,引發(fā)一場(chǎng)關(guān)于量化私募砸盤做空的空前輿論風(fēng)潮時(shí),靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰曾轉(zhuǎn)發(fā)了一篇為量化辯解的文章,并配文道:“中國量化已經(jīng)承受了太多莫須有的惡意,說量化砸盤純屬無知,不是傻就是壞。永遠(yuǎn)滿倉的中國量化基金,才是大A的脊梁。”

如今來看,這些說辭未免顯得有些諷刺。而靈均投資此次事發(fā)也讓持續(xù)多年的“量化究竟是否會(huì)砸盤”的爭(zhēng)議終于水落石出。

量化私募聲稱用機(jī)器智能和數(shù)學(xué)模型戰(zhàn)勝市場(chǎng),賺取超額收益。過去一兩年,他們充分享受到了小微盤市值暴露所帶來的超額收益紅利。但今年春節(jié)前后,他們?cè)庥龅倪@場(chǎng)史無前例的大回撤,讓他們的“機(jī)器黑箱”被扯掉了遮羞布。

有業(yè)內(nèi)人士將此輪量化的大幅回撤形容為“量化圈史無前例的悲劇”,并在機(jī)構(gòu)中得到大量的轉(zhuǎn)發(fā)。

這只是2024年來,量化私募所面臨的諸多困境之一。除了黑天鵝極端行情、客戶贖回壓力,還有流言、道歉,以及監(jiān)管政策的落地。有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,都是“風(fēng)格漂移”惹的禍。

這是怎么發(fā)生的?為什么他們的量化策略會(huì)失靈?“風(fēng)格漂移”是指什么?他們又將面臨怎樣的后果和反思?本文將為你揭開這場(chǎng)“量化悲劇”的幕后真相。

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

靈均換策略調(diào)倉

短時(shí)間內(nèi)致A股大幅跳水

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

最近,市場(chǎng)遭遇了一系列連鎖反應(yīng),如同在第一塊多米諾骨牌被推倒后,隨后便是一塊接一塊地倒下,而量化私募則是這輪風(fēng)暴中最后倒下的一塊骨牌。

2eic4iblTAWEUk5rmYMNW9Z2KLKAouYoIJZkTOArDYU9Micpzr7cjOgmJbAlsnO2IbjqYEn3DEfVRNSoicIr4vkHdw.png

▲截圖來源:天風(fēng)證券量化周報(bào)(2024.02.05-2024.02.08丨2024年第6期)

從天風(fēng)證券量化周報(bào)披露的近一年主流量化私募機(jī)構(gòu)中性策略的凈值表現(xiàn)來看,在今年2月5日到2月8日這一周的時(shí)間內(nèi),大量量化產(chǎn)品的凈值都經(jīng)歷了一輪斷崖式下滑,形態(tài)“蔚為壯觀”。

讓我們先復(fù)盤下這輪“連鎖反應(yīng)”的過程:

2eic4iblTAWEUZPXz6QQ3nq7pgtiaaxx91hnCz2Q43YqNnc4NyicuXiaahcpic2q0z9OMRD9J7icGiaJzk7w5Ltn193UFw.jpg

也許是為了挽回?fù)p失的凈值,一些量化私募在今年春節(jié)后開盤首個(gè)交易日立即就有大動(dòng)作,而很短時(shí)間大量的集中賣盤也讓市場(chǎng)整體遭受了波及。

2月20日,上交所與深交所分別發(fā)布公告稱,在交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)寧波靈均于2月19日開盤后短時(shí)間內(nèi)大量賣出滬市股票與深市股票合計(jì)25.67億元,導(dǎo)致A股大幅跳水,給予寧波靈均限制交易3天并公開譴責(zé)的處罰。

隨后,靈均公司發(fā)布公告,2024年2月19日公司旗下管理產(chǎn)品全體整體凈買入1.87億元,但是當(dāng)日開盤一分鐘內(nèi)買賣交易量較大

2eic4iblTAWEUk5rmYMNW9Z2KLKAouYoIJibCoGlk54VvD6iauBCroxIzIElERTlN43e1ic8B3Rzt2PAFZiblNd5buuw.png

▲近期靈均投資中證500指數(shù)產(chǎn)品凈值和超額收益都有明顯的回撤 截圖來源:天風(fēng)證券量化周報(bào)(2024.02.05-2024.02.08丨2024年第6期)

滬上某資深量化私募人士則向每經(jīng)記者表示:“靈均賣得快也不是因?yàn)楦哳l交易,它家就沒什么高頻交易。它們策略周期很長(zhǎng)的,這次應(yīng)該是因?yàn)閾Q策略調(diào)倉。靈均本來也沒有做空,它開盤賣的時(shí)候是在同時(shí)買入的,但是因?yàn)橘u了成份股影響了指數(shù)。

從靈均投資最近公布的周500指增模型持股變化情況來看,中證500指成分股的占比,自今年初以來發(fā)生了劇烈的變化,1月5日中證500成分股的占比為18%,到了1月12日提升至30%,并維持這一比例到2月2日。而在節(jié)前最后一個(gè)交易日2月8日,中證500成份股的占比快速提升至80%,而節(jié)后2月19日的首個(gè)交易日又迅速降至60%。這也意味著僅僅在一天之內(nèi),靈均500指增模型中,中證500的比例就降低了20個(gè)百分點(diǎn)。

上述滬上量化私募人士進(jìn)一步指出,我覺得靈均此次事件有兩個(gè)方面需要大家注意:

首先,大的量化私募基金,不能像小機(jī)構(gòu)一樣來回切持倉,大機(jī)構(gòu)是不可能跑掉的,不要來回跑。據(jù)我們了解,有很多小私募在那天也采取了一樣的操作,因?yàn)樾。绊懖淮蟆?/span>

其次,就是靈均沒有控制交易的速度和規(guī)模,對(duì)市場(chǎng)沖擊太大了。

顯然,靈均也認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn),在隨后的公告中表示,將深刻吸取教訓(xùn),更加認(rèn)真學(xué)習(xí)相關(guān)法律法規(guī)和交易規(guī)則,切實(shí)增強(qiáng)合規(guī)意識(shí),并通過改進(jìn)交易模型,嚴(yán)格把控交易進(jìn)度、交易約束、控制交易節(jié)奏,確保在交易全過程中做到平滑交易、均衡交易,切實(shí)維護(hù)正常市場(chǎng)交易秩序,全力保障投資者合法權(quán)益。

2eic4iblTAWEUZPXz6QQ3nq7pgtiaaxx91hPCTjbngFTz00qrBCicsP9mqiaWwFhvdT7gfE6oxbAxteIfMIXRibGq3vA.jpg

▲圖片來源:靈均投資官網(wǎng)

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

踩踏性轉(zhuǎn)換股票

量化超額出現(xiàn)加速虧損

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

2024年以來,相對(duì)于以往的傳言侵襲,量化私募則是遭遇了黑天鵝極端行情、客戶贖回壓力,流言、處罰、道歉,監(jiān)管政策落地多重事件。

多家量化私募機(jī)構(gòu)在發(fā)布的產(chǎn)品書中,都無法規(guī)避前所未有的極端行情。

就像世紀(jì)前沿在產(chǎn)品書中所表述的那樣,自1月18日開始,大量資金開始買入滬深300ETF,使得滬深300穩(wěn)定在3200點(diǎn)以上水平,而500和1000指數(shù)則因?yàn)檠┣蚯萌霂淼馁u盤影響加速下跌。此時(shí)的市場(chǎng)已在恐慌情緒中。市場(chǎng)參與者基于觀察到的行為形成了“300指數(shù)安全”的共識(shí),大量拋售小票而買入300成分股。這個(gè)共識(shí)在1月22至26日逐漸形成,并在1月29日至2月2日迅速強(qiáng)化。以下數(shù)據(jù)作為參考:

2eic4iblTAWEUZPXz6QQ3nq7pgtiaaxx91hqbomTjKOFs9kibu0kcC4esPdFUGJib7tHyyxMUboaPCagxeZk4k3B2nQ.png

從以上信息可見,量化產(chǎn)品自1月中起,就一直面對(duì)資金面的不利影響,而且是逐漸加速的。量化策略本身有吸收資金面波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)截面的作用,因此在前兩周(1月15日-26日)的超額影響有限。但當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格一直走極致的單邊行情時(shí),量化的吸收能力被耗盡,隨后市場(chǎng)的流動(dòng)性迅速消失,量化超額也開始出現(xiàn)加速虧損。

2024年2 月 5 日至 2024 年 2 月 8 日,在當(dāng)周的周一至周三,大量資金開始持續(xù)買入中證 500ETF 和中證 1000ETF,引發(fā)了中證 2000 及之后股票的流動(dòng)性缺失、資金踩踏等多種情況,多空力量開始失衡。在此期間,大量資金為了避險(xiǎn),踩踏性地把大市值和小市值的股票轉(zhuǎn)換為 500 和 1000 的成分股,鏈?zhǔn)竭^程不斷加劇。在此過程中,策略優(yōu)化器一直在不斷加大500和1000成分股的持倉比例。

預(yù)見到了苗頭,可是沒想到風(fēng)險(xiǎn)這么大,這大概是部分私募基金回顧過往中最為真實(shí)的感觸。

一味地追求超額,而不接受阿爾法衰減的做法,是否值得反思?

某私募基金在致投資者的信中寫道:“這段時(shí)間真正的價(jià)值,是給火熱的量化行業(yè)降降溫,既讓投資人重新審視自己的投資邏輯,是否真的理解自己賺到了什么錢,以及想賺什么錢,也讓管理人從看似容易拿到的‘超額’中清醒過來,反思自身的能力邊界與價(jià)值選擇。”

處罰下達(dá),靈均自然也有面對(duì)客戶、渠道等多重的壓力。

“贖回壓力不小,因?yàn)榍罍?zhǔn)入會(huì)收緊,肯定是要和渠道密切保持溝通,然后做好安撫工作。強(qiáng)調(diào)自己模型和基本面沒問題,進(jìn)一步弱化影響。”某中型量化私募基金人士表示。

與此同時(shí),記者從多家靈均產(chǎn)品托管方了解道,目前靈均相關(guān)產(chǎn)品還沒有遇到非常大的贖回壓力。

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

“風(fēng)格漂移”

量化行業(yè)通病

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

最近,有業(yè)內(nèi)人士將此輪量化的大幅回撤形容為“量化圈史無前例的悲劇”,并在機(jī)構(gòu)中得到大量的轉(zhuǎn)發(fā)。

“這樣的回撤無論對(duì)于量化指數(shù)增強(qiáng),對(duì)市場(chǎng)中性策略來講都是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn),甚至可能是我個(gè)人從業(yè)生涯以來看到的A股量化策略有史以來回撤最大的一次。”某頭部券商資管相關(guān)負(fù)責(zé)人日前感慨道。

而這樣的“悲劇”,在不少業(yè)內(nèi)人士看來,更需要的是反思和檢討,而不是詫異和同情。

“回頭看,擁擠在小微風(fēng)格下的交易,撕下了眾多量化機(jī)構(gòu)在過去十年里所謂‘機(jī)器黑箱’的遮羞布。”對(duì)于目前在風(fēng)暴眼中的量化,某券商金融行業(yè)首席最近有感而發(fā)。

相比近期雪球的大面積敲入,此次量化私募凈值的大面積大幅回撤,讓不少投資者感到虧得有點(diǎn)“冤枉”。

據(jù)了解,目前國內(nèi)股票市場(chǎng)里大多數(shù)的量化策略都是以中證500指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。然而,從上述靈均投資的案例來看,投資者雖然名義上買的是中證500指數(shù)增強(qiáng),但近期在實(shí)際操作中,靈均投資卻配置了大量中證500指數(shù)成分股以外的個(gè)股,其中中證2000成分股以及市值更小的小微盤股一度占據(jù)了較大的比例,而這也是春節(jié)前夕小微盤巨震的重災(zāi)區(qū)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解,有部分量化機(jī)構(gòu)的指增產(chǎn)品明顯地風(fēng)格漂移,尤其是目前部分量化指增都搞的所謂空氣指增,使得指增產(chǎn)品風(fēng)格漂移嚴(yán)重。排排網(wǎng)財(cái)富告訴記者,空氣指增是可以理解為“寬松”版指數(shù)增強(qiáng)策略,其采取量化方式在全市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行選股操作,不會(huì)跟蹤任何指數(shù),因此也不會(huì)受任何指數(shù)成分股、行業(yè)、市值等條件約束。相比傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)策略,空氣指增更加靈活。

厚石天成投資創(chuàng)始人侯延軍告訴每經(jīng)記者,近期受到損失的量化指增及中性策略,大部分集中在小微盤選股策略,本來指數(shù)增強(qiáng)應(yīng)該對(duì)標(biāo)的是中證500、1000或滬深300等指數(shù),但是上述指數(shù)涵蓋的股票標(biāo)的很難做出超額收益,所以,很多量化機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)控,策略產(chǎn)生了漂移,集中到了小盤股,微盤股領(lǐng)域,而這些股票流動(dòng)性差,風(fēng)險(xiǎn)來臨的時(shí)候便產(chǎn)生了踩踏事件。

某券商金工首席向每經(jīng)記者表示,這樣的“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象,在量化私募行業(yè)其實(shí)普遍存在,“這些量化私募都差不多,全靠小微盤股票獲取超額收益,現(xiàn)在事情出了之后,全市場(chǎng)都知道了。”

“相比之下,公募的指增產(chǎn)品有明確的成分股要求,不低于80%,私募的指增產(chǎn)品則完全沒有限制。”在他看來,量化私募之所以會(huì)熱衷玩“漂移”,“主要是因?yàn)樵诔煞止赏膺x股往往能比較好地獲取超額收益,所以這其實(shí)是業(yè)績(jī)導(dǎo)向的結(jié)果。”

而所謂“盈虧同源”,不少量化私募在嘗到“風(fēng)格漂移”甜頭之后,似乎忘了市場(chǎng)可能會(huì)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

某券商財(cái)富管理?xiàng)l線相關(guān)負(fù)責(zé)人向每經(jīng)記者分析指出,最近量化私募暴露出來的問題,應(yīng)該與極致的風(fēng)格切換有關(guān),“如果資金量不小,加上快速大量的買賣,對(duì)于流動(dòng)性就有很高的要求,可能在短期內(nèi)帶來很大的沖擊,這和2013年某券商的烏龍指事件其實(shí)有一定類似之處。那次是50的成分股,短時(shí)間內(nèi)快速、大量、一個(gè)方向的交易,帶來的沖擊就不小,容易引發(fā)連鎖反應(yīng),美國當(dāng)年也發(fā)生過。”

2eic4iblTAWEUZPXz6QQ3nq7pgtiaaxx91hiaXuHaA1oOJ5ibibCiby8J5g29cj5jmUy2kRwkhQh0vYcIqsDTfunbXEgw.jpg

“在2007年8月6日,可能美股的所有量化基金在兩天之內(nèi)回撤了百分之三四十,原因大概主要是大額頭部基金的贖回造成的,然后市場(chǎng)短暫出現(xiàn)了量化的踩踏。”上述券商資管負(fù)責(zé)人指出。

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

業(yè)內(nèi):量化私募行業(yè)或即將面臨大洗牌

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3LxfohXiagSffhcLQUwS1IgibTHlibh9xw32QzQ8vujvrrCTFY30z7k6CQ.png

去年8月28日,A股市場(chǎng)大幅高開后迅速走低,在投資者的失望情緒之下,一度引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于量化私募的空前輿論風(fēng)潮。

2eic4iblTAWEUZPXz6QQ3nq7pgtiaaxx91hJ8lM2aPznXR587IKS2bMdH71n1MazHfykybef6Tma91jObLPhKXO3g.png

▲2023年8月28日后一段時(shí)間內(nèi)上證指數(shù)走勢(shì) 截圖來源:同花順

面對(duì)巨大的輿論壓力,不少量化巨頭紛紛發(fā)聲反擊,其中就包括靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰。

據(jù)多家媒體報(bào)道,蔡枚杰當(dāng)時(shí)曾轉(zhuǎn)發(fā)了一篇為量化辯解的文章,并配文道:“中國量化已經(jīng)承受了太多莫須有的惡意,說量化砸盤純屬無知,不是傻就是壞。永遠(yuǎn)滿倉的中國量化基金,才是大A的脊梁。”

如今來看,這些說辭未免顯得有些諷刺。而靈均投資此次事發(fā)也讓持續(xù)多年的“量化究竟是否會(huì)砸盤”的爭(zhēng)議終于水落石出。

近年來,量化投資屢屢被推上輿論的風(fēng)口浪尖,相關(guān)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)包括量化交易策略趨同潛在的傳導(dǎo)效應(yīng),以及量化交易規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大會(huì)放大資本市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。但一直以來,都有不少相關(guān)從業(yè)人員認(rèn)為,量化交易非但不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,還在一定程度上有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。例如,對(duì)于量化交易“科學(xué)性”的論調(diào)就在業(yè)內(nèi)很有市場(chǎng)。

然而,有觀點(diǎn)認(rèn)為,這顯然忽略了量化交易所存在的缺陷部分??傮w而言,量化策略可以分為基本面策略和量?jī)r(jià)策略,前者更為注重策略的長(zhǎng)期性,獲益主要源于公司價(jià)值與價(jià)格的差異;后者則注重于短期的量?jī)r(jià)變動(dòng),偏向于在頻繁的調(diào)倉換股之中尋找到投資獲利的規(guī)律。但據(jù)券商研報(bào),目前國內(nèi)量化產(chǎn)品大多數(shù)布局在量?jī)r(jià)交易型策略上,基本面策略占比較低。

另外,當(dāng)前我國的量化交易頭部效應(yīng)明顯,加之交易策略趨于同質(zhì)化,當(dāng)市場(chǎng)面臨最近這樣的情形導(dǎo)致量化模型集體失效時(shí),尾部風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中釋放。

對(duì)此次量化悲劇,上述券商資管相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了一番拆解。他認(rèn)為,此次量化私募的風(fēng)險(xiǎn)暴露,反應(yīng)出一些機(jī)構(gòu)在風(fēng)控上存在明顯缺陷,“目前市場(chǎng)有一些量化產(chǎn)品,尤其是以微盤股投資為主的這些產(chǎn)品,往往用中證500對(duì)沖或者以中證500作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。我其實(shí)一直不是很認(rèn)可這種做法。我覺得,首先,對(duì)于量化來講,其實(shí)很重要的是找到一個(gè)業(yè)績(jī)基準(zhǔn),并基于基準(zhǔn)產(chǎn)生穩(wěn)定持續(xù)的超額,這個(gè)能力是我們?cè)u(píng)價(jià)一個(gè)量化模型或者量化管理人非常重要的指標(biāo)。如果我們脫離風(fēng)控,談它的收益和超額水平,其實(shí)是沒有意義的。在最近這種極端情況下,你會(huì)發(fā)現(xiàn),也確實(shí)是這么一個(gè)規(guī)律。我們也看到,比如說像美國的量化對(duì)沖基金,大家所講的都是純阿爾法(Pure Alpha)是多少,就是在非常嚴(yán)的因子風(fēng)險(xiǎn)約束情況下,你產(chǎn)生的超額是多少,這是評(píng)價(jià)很重要的一個(gè)邏輯。”

“很多海外的量化管理人,會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)來專門幫你(量化管理人)出具風(fēng)控報(bào)告,到底全年你的超額是多少,另外你在風(fēng)險(xiǎn)因子暴露上產(chǎn)生的超額是多少,剔除這部分,你的實(shí)際超額是多少等等。其實(shí),我們?nèi)粘C恐茉u(píng)價(jià)底層管理人員,都是用Pure Alpha這個(gè)指標(biāo)。所以我覺得,雖然我們的基金最近也有一些回撤,但很明顯,回撤的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于那些風(fēng)控不到位的策略及管理人。”他表示。

雖然從國際經(jīng)驗(yàn)來看,類似近期A股市場(chǎng)的量化踩踏,可能在短時(shí)間內(nèi)就可以完成修復(fù),但在一些業(yè)內(nèi)人士看來,此次量化大面積回撤事件,或?qū)?duì)量化私募生態(tài)圈帶來深遠(yuǎn)的影響。

上述券商資管相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì),“這波量化回撤之后,整個(gè)量化基金的出清速度會(huì)很快,我覺得風(fēng)險(xiǎn)控制比較差的,無論是策略還是管理人,可能會(huì)慢慢退出。這個(gè)市場(chǎng)會(huì)逐漸回到純中性的邏輯,或者說Pure Alpha邏輯,就是你的對(duì)標(biāo)業(yè)績(jī)基準(zhǔn),跟你的投資組合之間的風(fēng)險(xiǎn)因子上的暴露,大家都會(huì)看得很嚴(yán)。所以未來如果你的量化模型能力不是很強(qiáng),其實(shí)你就沒有超額,你不可能通過放松風(fēng)險(xiǎn)暴露來繼續(xù)在這個(gè)市場(chǎng)里面存活。因此,我判斷,未來量化市場(chǎng)會(huì)有比較大的出清,這也會(huì)對(duì)未來量化的擁擠度有很好的緩釋。”

在這幾天的交流中,某頭部券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士向記者指出,對(duì)于一些近期發(fā)生輿情事件的量化私募而言,今年2月底可能面臨較大的贖回壓力,“比如,有投資者在2021年就買了量化指數(shù)增強(qiáng)類的產(chǎn)品,在2022年和2023年的時(shí)候,都沒有給投資人賺到錢,因?yàn)?022年和2023年貝塔都很差,但是量化每年能做出來超額,最后投資人拿了兩年沒有虧錢。到了今年發(fā)生了這么巨大的回撤之后,那么,可能會(huì)有一部分非理性的投資人選擇贖回?fù)Q策略。”

一位大型量化私募人士則指出,未來量化私募需要重新建立信仰。

“量化是越來越規(guī)范的發(fā)展,扶優(yōu)限劣是大方向,超額收益長(zhǎng)期來看是衰減的,但是對(duì)比國際市場(chǎng),還是有發(fā)展空間。”深圳某量化私募人士向每經(jīng)記者表示。

而在上述券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士看來,最近這輪量化風(fēng)波暴露出國內(nèi)量化私募在管理能力上的差異,“第一,我們國內(nèi)的量化私募總體水平不行,所謂的超額業(yè)績(jī)其實(shí)是小微盤的抱團(tuán);第二,也有水平高的量化私募在這一輪風(fēng)險(xiǎn)暴露中并沒有受到太大的沖擊,這可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)的重新洗牌。”

無論如何,升級(jí)迭代策略是量化私募繞不開的選擇。

策劃|李凱 張昊

記者|李娜 王海慜 楊建

編輯|易啟江

視覺|鄒利

排版|易啟江

El2SPz91MAibSuSIVN5pFhRsqr6LDxnA3gnEDVK2OicnVxBx9aw7ZfNYwH2YJ64JHABKSkENGNrWeRrc2SiaMBz9A.jpg

2eic4iblTAWEUk5rmYMNW9Z2KLKAouYoIJqugeJoKQdIonZ69vko5uiaJ6ianF1vw0LGI1YoTgbXiaH232rTcFiad60g.jpg

記者手記丨成也“漂移”,敗也“漂移”

交易策略風(fēng)格漂移,大概是量化這場(chǎng)風(fēng)波過后,市場(chǎng)最為關(guān)心的問題。

我買的500指數(shù)類產(chǎn)品,究竟500指數(shù)成份股占比有多少?事實(shí)上,極端的情況下,有些500指數(shù)類私募產(chǎn)品甚至可以一點(diǎn)兒都不買,一手拿著小盤微盤,一手拿著大盤超大盤,在2023年照樣獲取了不小的超額收益,日子同樣爽歪歪。

只是2024年春節(jié)前一周,微盤股塌了,大盤股也弱,只有中證500成份股獨(dú)自走強(qiáng),持這種策略的產(chǎn)品則是被傷得不輕。

交易策略的風(fēng)格漂移,目的是追求更高的超額收益。這也的確讓量化私募在過去幾年收獲了一時(shí)的繁華,也最終遭遇了當(dāng)頭一棒。黑天鵝不常有,但也給那些交易策略嚴(yán)重漂移的量化私募上了上緊箍咒。想想自己的能力邊界,賺自己能賺的錢,不要被一時(shí)的高超額收益而迷花了眼。

封面圖片來源:鄒利制圖

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。

讀者熱線:4008890008

特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。

歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP

每經(jīng)經(jīng)濟(jì)新聞官方APP

0

0

免费va国产高清不卡大片,笑看风云电视剧,亚洲黄色性爱在线观看,成人 在线 免费