中國(guó)銀河給予社會(huì)服務(wù)推薦評(píng)級(jí)：服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能未減，教育產(chǎn)業(yè)邏輯有望強(qiáng)化

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河03月01日發(fā)布研報(bào)稱：給予社會(huì)服務(wù)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

板塊表現(xiàn)：2月SW社服行業(yè)漲跌幅為+6.4%，年初至今落后滬深300指數(shù)11.2pct。其中，各細(xì)分板塊本月漲跌幅排序各為：教育（+9.8%），酒店餐飲（+7.1%），專業(yè)服務(wù)（+6.2%）、旅游及景區(qū)（+5.0%）。

重點(diǎn)公告&事件：（1）春節(jié)假期文化和旅游市場(chǎng)安全繁榮有序市場(chǎng)活力和消費(fèi)潛力持續(xù)迸發(fā)；（2）教育部關(guān)于《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》公開征求意見；（3）中國(guó)民辦教育協(xié)會(huì)：勿誤讀《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》。

重點(diǎn)事件點(diǎn)評(píng)：春節(jié)黃金周旅游需求強(qiáng)勁，全年預(yù)期可更樂(lè)觀。春節(jié)假期旅游市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，人次、收入均創(chuàng)歷史新高，表觀人均旅游收入恢復(fù)率雖有回落，但結(jié)合各省份及細(xì)分消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)，我們認(rèn)為消費(fèi)力企穩(wěn)的信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)，疊加上市景區(qū)人次、收入在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，我們認(rèn)為將有助于市場(chǎng)修正對(duì)2024年旅游板塊面臨高基數(shù)壓力的悲觀預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，建議聚焦三條投資主線：（1）出境游板塊仍有邊際改善空間，建議關(guān)注OTA（攜程集團(tuán)-S、同程旅行）、博彩（美高梅中國(guó)）；（2）國(guó)內(nèi)游看好產(chǎn)品與模式具備創(chuàng)新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道；（3）順周期板塊建議關(guān)注布局機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)中免、錦江酒店、首旅酒店。

板塊跟蹤：教育：監(jiān)管政策取向積極，教育產(chǎn)業(yè)邏輯有望強(qiáng)化。2024年2月8日，教育部發(fā)布《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例（征求意見稿）》，推動(dòng)校外培訓(xùn)監(jiān)管形成法治化、制度化的規(guī)范管理過(guò)程。此外，教育部同時(shí)發(fā)布征求意見稿起草說(shuō)明，對(duì)“雙減”以來(lái)執(zhí)行層面的實(shí)踐操作給予了肯定，并再次明確了對(duì)校外培訓(xùn)的定位，即“學(xué)校教育的有益補(bǔ)充”。我們認(rèn)為，此次教育監(jiān)管部門的監(jiān)管態(tài)度積極：1）條例主要是將“雙減”以來(lái)各地行之有效的政策法治化，推動(dòng)監(jiān)管過(guò)程有法可依，未見新增監(jiān)管條例；2）意見稿起草說(shuō)明措辭積極，主要反映教育監(jiān)管部門響應(yīng)中央將非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估的要求，闡釋意見稿促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的初衷，避免市場(chǎng)錯(cuò)誤解讀。重申此前觀點(diǎn)，當(dāng)前中國(guó)教培行業(yè)的監(jiān)管政策框架已較為完備，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的界限與框架已經(jīng)明晰，政策穩(wěn)定性的能見度已較高，有望打消市場(chǎng)對(duì)教育板塊政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，提升板塊估值?？紤]此次條例不再將高中納入監(jiān)管范圍，且對(duì)學(xué)科、非學(xué)科培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)分類，我們認(rèn)為聚焦K9新素養(yǎng)+高中階段培訓(xùn)的教培公司將充分受益于當(dāng)前需求強(qiáng)勁、供給優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。推薦學(xué)大教育、科德教育，建議關(guān)注新東方-S、好未來(lái)、思考樂(lè)教育、卓越教育集團(tuán)、天立國(guó)際控股。免稅：春節(jié)離島免稅銷售整體好于預(yù)期，客單價(jià)環(huán)比改善顯現(xiàn)樂(lè)觀跡象。據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計(jì)，春節(jié)假期離島免稅購(gòu)物金額24.89億元/yoy+59.6%，購(gòu)物人數(shù)29.77萬(wàn)人次/yoy+89.6%，整體表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，且人均消費(fèi)環(huán)比恢復(fù)至8358元，反映代購(gòu)出清等不利因素逐步消除。中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)多維布局將打開長(zhǎng)期空間。旅游：節(jié)后民航、高鐵運(yùn)輸維持高景氣，攜程財(cái)報(bào)反饋1H24旅游需求依然高漲。節(jié)后（初九至元宵）春運(yùn)鐵路、民航客運(yùn)人次同比+32%、+41%，較19年同期+22%、+14%，景氣度繼續(xù)保持高位運(yùn)行，反映出行需求仍十分強(qiáng)勁，疊加攜程財(cái)報(bào)電話會(huì)反饋1H24旅游訂單增速加快，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)旅游板塊的保守預(yù)期有望得到修正，推薦三特索道、米奧會(huì)展、蘭生股份，建議關(guān)注美高梅中國(guó)、攜程集團(tuán)-S、同程旅行。酒店：休閑需求強(qiáng)勁，繼續(xù)等待商務(wù)需求企穩(wěn)?？紤]春運(yùn)出行及旅游需求旺盛，我們預(yù)計(jì)休閑市場(chǎng)對(duì)酒店Q1業(yè)績(jī)?nèi)杂兄?，但商?wù)需求改善仍需觀察。推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。餐飲：優(yōu)質(zhì)餐飲品牌仍有韌性，功能性餐飲表現(xiàn)更優(yōu)。2023年火鍋、休閑餐飲代表性品牌海底撈、九毛九分別實(shí)現(xiàn)凈利不低于44億元/同比+168%、4.5億元/同比+813%，業(yè)績(jī)基本符合或略超市場(chǎng)預(yù)期，反映優(yōu)質(zhì)餐飲品牌門店模型仍具較強(qiáng)韌性。此外，快餐龍頭百勝中國(guó)2023年業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，反映平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)下，功能性餐飲賽道景氣度表現(xiàn)更優(yōu)，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——每經(jīng)專訪全國(guó)工商聯(lián)原副主席莊聰生：政企本是魚水關(guān)系，但處理不好就變成“水煮魚”， 不能選擇性、趨利性、釣魚式執(zhí)法

(記者 王曉波)

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