中國銀河給予社會(huì)服務(wù)行業(yè)推薦評級：教培龍頭表現(xiàn)超預(yù)期，剛需+高成長邏輯回歸

每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月02日發(fā)布研報(bào)稱：給予社會(huì)服務(wù)推薦（維持）評級。

板塊表現(xiàn)：1月SW社服行業(yè)漲跌幅為-14.7%，落后滬深300指數(shù)9.7pct，在所有31個(gè)行業(yè)中漲跌幅排名第20位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-6.8%），教育（-16.0%），酒店餐飲（-17.4%），專業(yè)服務(wù)（-19.2%）。

重點(diǎn)公告&事件：（1）新東方第二季度凈營收8.696億美元，高于市場預(yù)期；（2）40天90億人次！今年春運(yùn)將創(chuàng)歷史新高；（3）達(dá)美樂中國10家新店創(chuàng)下全球銷售新紀(jì)錄。

重點(diǎn)事件點(diǎn)評：教培板塊業(yè)績超預(yù)期，剛需+高成長性邏輯回歸。1月國內(nèi)頭部教培公司均披露最新季度財(cái)報(bào)，新東方/好未來/學(xué)大教育業(yè)績普遍超市場預(yù)期。結(jié)合新東方、好未來財(cái)報(bào)電話會(huì)議，我們認(rèn)為教培行業(yè)的成長性正在回歸，一方面是龍頭公司重新提升開店增速，另一方面頭部機(jī)構(gòu)受益供給出清，市場份額增長，盈利能力仍有進(jìn)一步提升空間，包括市場原先認(rèn)知盈利能力較弱的一對一培訓(xùn)，龍頭公司學(xué)大教育在下半年淡季連續(xù)兩季取得較高的利潤水平，社會(huì)服務(wù)滬深300反映供給側(cè)變化帶來的單店模型改善邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。

板塊跟蹤：教育：新東方/好未來/學(xué)大教育披露財(cái)報(bào)，業(yè)績均超預(yù)期，符合我們前期觀點(diǎn)?？紤]當(dāng)前教培行業(yè)供需格局全面優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)聚焦K9新素養(yǎng)+高中個(gè)性化教育服務(wù)的教培公司將充分受益，此外建議關(guān)注職教升學(xué)需求。推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方-S、好未來。免稅：關(guān)注海南封關(guān)預(yù)期變化與國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇信號。從4Q23及24年元旦假史低位區(qū)間。2024年海南即將進(jìn)入封關(guān)運(yùn)作的關(guān)鍵時(shí)期，建議重點(diǎn)關(guān)注封關(guān)政策預(yù)期變化對離島免稅市場競爭格局的影響。中長期看，我們認(rèn)為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場+線上+市內(nèi)多維布局將打開長期空間。旅游：春運(yùn)前四天航空、鐵路客運(yùn)量增長強(qiáng)勁，出行鏈景氣度維持高位。春運(yùn)前四天（1.26-1.29）全社會(huì)跨區(qū)人員流動(dòng)量約7.6億人次/同比19年+6.4%。其中，鐵路、航空客運(yùn)人次各較19年同期+27.3%、18.7%，好于鐵道部、民航局預(yù)期，預(yù)計(jì)春節(jié)旅游消費(fèi)有望保持強(qiáng)勁。推薦三特索道、米奧會(huì)展、蘭生股份，建議關(guān)注美高梅中國、攜程集團(tuán)-S、同程旅行。酒店：等待預(yù)期企穩(wěn)。截止1月20日，國內(nèi)酒店1月RevPAR同比+26.6%，主要受去年同期低基數(shù)影響。其中，中高端酒店RevPAR同比+34.7%，經(jīng)濟(jì)型RevPAR同比+52.2%?？紤]春運(yùn)出行及旅游需求旺盛，我們預(yù)計(jì)休閑市場對酒店需求仍有支撐，但商務(wù)需求改善仍需觀察。推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。12月餐飲收入同比+30%，增速環(huán)比+4.2pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費(fèi)場景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國、達(dá)勢股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——他化妝成老板，我心甘情愿劃款……電詐親歷者痛心講述

(記者 王曉波)

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