中國(guó)銀河給予社會(huì)服務(wù)推薦評(píng)級(jí)：教育行業(yè)邊際向好趨勢(shì)明確，AI賦能打開成長(zhǎng)空間

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月07日發(fā)布研報(bào)稱：給予社會(huì)服務(wù)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

板塊表現(xiàn)：11月社服行業(yè)漲跌幅為+5.6%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)7.8pct，在所有31個(gè)行業(yè)中周漲跌幅排名第3位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：教育（+11.5%），酒店餐飲（+6.8%），專業(yè)服務(wù)（+5.1%），旅游及景區(qū)（+1.5%）。

重大事件點(diǎn)評(píng)：如何看待本輪教育行情？受雙減政策影響，市場(chǎng)恐慌情緒致使股價(jià)深度回調(diào)，自2021年7月以來(lái)SW教育指數(shù)最大跌幅達(dá)50%。2023年11月SW教育指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)11.5%，領(lǐng)先社服行業(yè)5.9pct，我們認(rèn)為本輪行情背后的驅(qū)動(dòng)因素是在監(jiān)管態(tài)度逐步明朗的背景下：1）雙減政策帶來(lái)行業(yè)供給出清，未來(lái)伴隨著非合規(guī)供給加速退出市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度提升趨勢(shì)明確；2）需求側(cè)依然剛性，在有序擴(kuò)大普通高中招生規(guī)模+職普融通驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)十年高考人數(shù)持續(xù)增加；3）頭部教育公司新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，多元化布局職教、教育信息化、直播帶貨等業(yè)務(wù)有望拓寬成長(zhǎng)空間。我們看好板塊絕對(duì)估值向雙減前進(jìn)一步修復(fù)，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方、好未來(lái)，職業(yè)教育建議關(guān)注中公教育、粉筆、中國(guó)東方教育。

板塊跟蹤：免稅：重奢品牌開業(yè)形成催化，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展+新項(xiàng)目爬坡。海南離島免稅市場(chǎng)商品供給優(yōu)化趨勢(shì)明確，太古近期與中免在有稅品牌引入方面進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)展，目前雙方已合作引入LV、AlexanderWang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有稅品牌的開業(yè)，中免在海南的布局進(jìn)一步完善。目前海南已進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場(chǎng)復(fù)蘇仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度。中長(zhǎng)期看，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)的多維布局有望打開長(zhǎng)期空間。旅游：重申出境游相對(duì)占優(yōu)，國(guó)內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。南航新航季國(guó)際航班已恢復(fù)至2019年同期六成以上，疊加近期法國(guó)、馬來(lái)西亞、斯里蘭卡也對(duì)中國(guó)優(yōu)化簽證政策，出境游恢復(fù)有望提速。我們重申前期觀點(diǎn)，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國(guó)內(nèi)游優(yōu)選項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。會(huì)展板塊建議跟蹤出海參展政策補(bǔ)貼變化情況，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。酒店：商旅需求仍在修復(fù)途中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。11月進(jìn)入旅游淡季，酒店需求有所回落，經(jīng)濟(jì)型酒店提價(jià)彈性更高，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動(dòng)商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長(zhǎng)期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢(shì)顯著。當(dāng)前經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價(jià)比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。10月餐飲收入同比+17.1%，增速環(huán)比+3.3pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+18%，環(huán)比+5.2pct，行業(yè)邊際改善主要受十一假期消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——獄中董事長(zhǎng)與資方大戰(zhàn)“搶公章”！誰(shuí)的瀏陽(yáng)河酒？

(記者 蔡鼎)

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