LPR降息，A股又收陽(yáng)

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2月LPR非對(duì)稱(chēng)降息，A股低開(kāi)高走，滬指豪取五連陽(yáng)，市場(chǎng)逾3500股上漲，超150股漲停。上證指數(shù)收漲0.42%報(bào)2922.73點(diǎn)，深證成指漲0.04%報(bào)8905.96點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.01%報(bào)1746.18點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)跌1.13%報(bào)754.7點(diǎn)，北證50指數(shù)漲2.03%，萬(wàn)得全A漲0.44%，萬(wàn)得雙創(chuàng)漲0.4%。市場(chǎng)成交額不足8000億元，量能有所萎縮；北向資金實(shí)際凈賣(mài)出1.23億元。

來(lái)源：wind

2月20日，中國(guó)1年期LPR為3.45%，持平于前值；5年期LPR為3.95%，和上一次相比下調(diào)了25bp。這也創(chuàng)下LPR改革以來(lái)的單次調(diào)降幅度新高，5YLPR首次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

來(lái)源：wind，財(cái)通證券研究所

中泰宏觀指出在有效需求不足的情況下，實(shí)際貸款成本偏高，可能是本次5年期LPR大幅下調(diào)的最主要原因。中長(zhǎng)期貸款利率掛鉤的5年期LPR大幅下調(diào)，有助于降低實(shí)體部門(mén)的融資成本。2023年12月國(guó)有大行存款利率下調(diào)和1月降準(zhǔn)，也一定程度上緩釋了商業(yè)銀行凈息差壓力。

今年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)火爆，不過(guò)可比口徑下今年春節(jié)長(zhǎng)假?lài)?guó)內(nèi)旅游人均支出恢復(fù)到2019年農(nóng)歷同期的91%，低于今年元旦假期97%的恢復(fù)率。春節(jié)檔電影平均票價(jià)為49元，已連續(xù)兩年下降。春節(jié)樓市成交平淡，今年春節(jié)假期25個(gè)代表城市新房日均成交面積和去年農(nóng)歷同期相比下降了近三成。5年期LPR掛鉤居民房貸利率，在當(dāng)前購(gòu)房需求不足的背景下，進(jìn)一步調(diào)降5年期LPR意在穩(wěn)地產(chǎn)，釋放剛性和改善型需求。

2月20日部分醫(yī)藥股漲停，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）收漲1.43%，生物醫(yī)藥ETF（512290）收漲0.70%，疫苗ETF（159643）收漲0.58%。醫(yī)藥板塊出現(xiàn)反彈，消息面上，《熱辣滾燙》電影引發(fā)市場(chǎng)對(duì)減肥藥的關(guān)注，疊加減肥藥近期催化較多。

來(lái)源：wind

諾和諾德2023財(cái)報(bào)公布，減肥藥司美銷(xiāo)售212億美元。禮來(lái)公布2023年財(cái)報(bào)，減肥藥替爾泊肽銷(xiāo)售達(dá)53億美元。國(guó)內(nèi)進(jìn)度方面，口服司美在華獲批上市。信達(dá)生物的GLP-1R/GCGR減肥藥瑪仕度肽申報(bào)上市。通化東寶的GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)減肥藥產(chǎn)品臨床申請(qǐng)獲受理。石藥集團(tuán)啟動(dòng)TG103對(duì)比度拉糖肽的頭對(duì)頭三期（降糖）。（風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)股僅供行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展說(shuō)明，非個(gè)股推薦。）

由于前期醫(yī)藥板塊回調(diào)較多，創(chuàng)新藥板塊估值（PE—TTM僅為25倍左右）處于歷史底部。而且醫(yī)藥公司近期股份回購(gòu)大幅增加，彰顯上市公司發(fā)展信心。政策環(huán)境也彰顯溫和，醫(yī)療器械集采政策逐漸溫和，人工晶體及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)國(guó)采價(jià)格降幅較脊柱國(guó)采進(jìn)一步下降。近日國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布關(guān)于征求《關(guān)于建立新上市化學(xué)藥品首發(fā)價(jià)格形成機(jī)制鼓勵(lì)高質(zhì)量創(chuàng)新的通知》意見(jiàn)的函，進(jìn)一步鼓勵(lì)真創(chuàng)新，而且創(chuàng)新藥出海催化不斷兌現(xiàn)。

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后續(xù)除了減肥藥以外，創(chuàng)新藥領(lǐng)域大病種（阿爾茲海默癥、NASH、脫發(fā)、乙肝、自免疾病等）新突破海外落地或?yàn)閯?chuàng)新藥帶來(lái)估值提升的機(jī)會(huì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，從投資角度和行業(yè)本身發(fā)展角度來(lái)看當(dāng)前均有多個(gè)積極因素顯現(xiàn)，疊加創(chuàng)新藥領(lǐng)域大病種新突破、國(guó)際化新進(jìn)展等行業(yè)積極因素，當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)投資價(jià)值凸顯。

在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的宏觀政治環(huán)境之下，醫(yī)藥作為內(nèi)需+剛需的確定性長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)（人口老齡化的需求、未滿(mǎn)足的臨床需求、保障水平升級(jí)的需求等等），當(dāng)前綜合比較優(yōu)勢(shì)明顯，投資者可以持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）和生物醫(yī)藥ETF（512290）。

汽車(chē)ETF（516110）、智能汽車(chē)ETF（159889）、新能源車(chē)ETF（159806）2月20日分別收跌1.26%、0.73%、0.67%。中證800汽車(chē)與零部件指數(shù)的估值已調(diào)整至2020年水平，板塊具有一定的投資性?xún)r(jià)比。

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從生產(chǎn)和庫(kù)存來(lái)看，去年12月底乘用車(chē)整體庫(kù)存達(dá)到381萬(wàn)輛，處于高位，導(dǎo)致年初很多車(chē)企穩(wěn)生產(chǎn)降庫(kù)存的力度較大。今年1月，狹義乘用車(chē)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)202.1萬(wàn)輛（同比+50.0%，環(huán)比-24.5%），批發(fā)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)208.9萬(wàn)輛（同比+44.4%，環(huán)比-23.7%）；其中新能源汽車(chē)產(chǎn)量73.4萬(wàn)輛（同比+85.1%，環(huán)比-33.3%），批發(fā)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)68.2萬(wàn)輛（同比+76.2%，環(huán)比-38.8%）。1月新能源汽車(chē)批發(fā)滲透率達(dá)到32.6%（環(huán)比-8.09pct）。產(chǎn)銷(xiāo)量同比大增的重要原因之一是春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致的節(jié)前消費(fèi)時(shí)間差異。

出口方面，今年總體汽車(chē)出口延續(xù)去年年末強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)特征。1月乘用車(chē)出口（含整車(chē)與CKD）35.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51%，環(huán)比降7%。1月新能源車(chē)占出口總量的26.8%，較同期下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。

展望后市，2024年乘用車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)預(yù)計(jì)仍將激烈。一方面，車(chē)企后續(xù)仍有一定清庫(kù)存壓力；另一方面，隨著新能源車(chē)成本下探（碳酸鋰降價(jià)助力造車(chē)成本下行）、滲透率快速提升，燃油車(chē)市場(chǎng)受到壓縮，以?xún)r(jià)換量將成為許多廠商保份額的必然選擇。

估值方面，中證800汽車(chē)與零部件指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM）為18.19x，位于5年來(lái)15.69%分位，估值經(jīng)持續(xù)回調(diào)后已回歸2020年水平，具有一定的投資性?xún)r(jià)比。感興趣的投資者可關(guān)注。

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家電ETF（159996）2月20日收漲2.01%。春節(jié)期間家電線下消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，疊加LPR下降，可能是板塊上行的驅(qū)動(dòng)性因素。中長(zhǎng)期來(lái)看，平穩(wěn)增長(zhǎng)的銷(xiāo)售和排產(chǎn)情況也為后市提供了基本面支撐。

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據(jù)國(guó)信證券稱(chēng)，春節(jié)期間家電線下購(gòu)買(mǎi)客流迎來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，整體需求復(fù)蘇良好。年貨節(jié)期間，蘇寧易購(gòu)全國(guó)門(mén)店客流同比提升206%，以舊換新成為消費(fèi)新主張，訂單量同比提升153%。冰箱、洗衣機(jī)、彩電成為以舊換新的熱門(mén)品類(lèi)。同時(shí)，新年清潔需求實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，掃地機(jī)器人、洗地機(jī)、智能擦窗機(jī)器人等清潔家電銷(xiāo)量走熱，環(huán)比增長(zhǎng)超221%。

消息面上，5年期以上LPR下降25bps，有利于穩(wěn)定信心和促進(jìn)消費(fèi)。銀河證券表示，隨著地產(chǎn)端筑底改善和促消費(fèi)政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加節(jié)慶促銷(xiāo)余熱影響，助力家電消費(fèi)活力釋放。

從行業(yè)整體的量能來(lái)看，2024Q1三大白電的內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)量在2023年高基數(shù)的情況下依舊保持穩(wěn)定增速，為后市提供了基本面上的支撐。清潔電器方面，中金公司認(rèn)為以?xún)r(jià)換量或?qū)⒊蔀?024年的主旋律。

從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計(jì)，2023Q4家電行業(yè)超配0.68pct，排名第五。說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者整體看好行業(yè)的未來(lái)表現(xiàn)。

估值方面，中證全指家用電器指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM）為14.57x，位于5年來(lái)6.67%分位，具有一定的投資安全邊際。感興趣的投資者可持續(xù)關(guān)注家電ETF（159996）未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

來(lái)源：wind

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。