每經(jīng)熱評(píng)｜以投資者為本 制度安排須實(shí)質(zhì)性惠及投資者

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰 1月24日午間休市時(shí)段，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《建設(shè)以投資者為本的資本市場(chǎng)——證監(jiān)會(huì)副主席王建軍接受媒體采訪》。這是繼上周五后，證監(jiān)會(huì)再次正面回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)注。不同的是，這次證監(jiān)會(huì)提出了更為具體的做法，而這些做法也是筆者之前一直呼吁的。 一是上市公司回購(gòu)政策可能會(huì)有明顯變化。2023年7月以來(lái)，上市公司回購(gòu)蔚然成風(fēng)，但在《回購(gòu)股份多轉(zhuǎn)作股權(quán)激勵(lì) 上市公司回饋股東應(yīng)更有誠(chéng)意》一文中，筆者指出，2022年8月30日開(kāi)始的一年內(nèi)，總計(jì)有1431家公司公告了回購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)，但有1150家用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，占比超過(guò)80%?；刭?gòu)用于員工激勵(lì)意味著這些股份還會(huì)回流到市場(chǎng)，若激勵(lì)的要求和授予成本較低，還可能加重未來(lái)的拋售壓力，這增大了股份回購(gòu)的復(fù)雜性，投資者難以判斷對(duì)上市公司價(jià)值的整體影響。此次，王建軍指出，“大力推進(jìn)上市公司通過(guò)回購(gòu)注銷、加大分紅等方式”，這是對(duì)回購(gòu)股票用途的進(jìn)一步明確，可以實(shí)質(zhì)性平衡A股的資金面關(guān)系。 二是新股定價(jià)將實(shí)質(zhì)性優(yōu)化。2023年8月9日，盟固利上市首日收漲1742%。據(jù)筆者此前的評(píng)論文章，盡管有短暫的破發(fā)潮，但打新仍然可以做到“九勝一敗”“八勝二敗”，盟固利暴漲只是普遍現(xiàn)象的極值，但首日暴漲嚴(yán)重透支二級(jí)市場(chǎng)盈利空間，此后長(zhǎng)時(shí)間股價(jià)低迷鎖死大量流動(dòng)性。筆者當(dāng)時(shí)提出，新股線下報(bào)價(jià)者基本是機(jī)構(gòu)或個(gè)別高凈值投資者，更多的個(gè)人投資者未參與報(bào)價(jià)，要適度加大新股首日供應(yīng)，IPO（首次公開(kāi)募股）發(fā)行節(jié)奏應(yīng)有更明確的預(yù)期等。根據(jù)前述采訪內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)將全面評(píng)估發(fā)行定價(jià)、詢價(jià)等機(jī)制，支持更多投資者參與。希望這些變化能盡快落地，從源頭上理順A股定價(jià)機(jī)制。 三是退市將繼續(xù)加碼。王建軍表示，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，對(duì)重大違法和沒(méi)有投資價(jià)值的公司“應(yīng)退盡退”，加速優(yōu)勝劣汰。筆者此前也呼吁，盡管退市數(shù)量創(chuàng)出新高，但要市場(chǎng)有效出清，還需加大退市力度，在上市滿1年的A股公司中，2022年年報(bào)ROE（凈資產(chǎn)收益率）低于3%且營(yíng)收增速低于10%的企業(yè)多達(dá)1248家，這些企業(yè)短期內(nèi)股東拿不到回報(bào)，長(zhǎng)期看又缺乏成長(zhǎng)性，卻占據(jù)了8.97萬(wàn)億元的市值。證監(jiān)會(huì)此次特別將“沒(méi)有投資價(jià)值的公司”納入“應(yīng)退盡退”范疇，市場(chǎng)也期待看到A股成為優(yōu)秀公司的集中地。 整體看，證監(jiān)會(huì)此次提及的措施更具有基礎(chǔ)性、長(zhǎng)期性的價(jià)值，也是真正實(shí)質(zhì)性惠及投資者的有效舉措，市場(chǎng)將會(huì)看到更加積極的變化。