每經(jīng)熱評(píng)｜監(jiān)管強(qiáng)化分紅制度約束 有利于提升投資者獲得感

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

據(jù)介紹，證監(jiān)會(huì)擬進(jìn)一步對(duì)不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅，讓分紅好的公司得到更多激勵(lì)，同時(shí)也加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束等。筆者認(rèn)為，強(qiáng)化上市公司分紅力度，有利于提升投資者獲得感。

證監(jiān)會(huì)完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，主要是對(duì)《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡(jiǎn)稱《分紅指引》）、《上市公司章程指引》等進(jìn)行修改。

《分紅指引》第5條是指引上市公司分紅的一條核心政策，主要內(nèi)容是董事會(huì)應(yīng)當(dāng)考慮上市公司現(xiàn)實(shí)情況，并按照公司章程規(guī)定的程序，區(qū)分不同情形，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策，包括“公司發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到百分之八十”等。這條規(guī)定對(duì)上市公司分紅還缺乏較強(qiáng)剛性約束力。

一是這條規(guī)定只是指引上市公司明確分紅政策，政策在執(zhí)行落實(shí)過(guò)程中可能有偏差。二是上市公司到底處于成熟期還是成長(zhǎng)期，筆者似未見(jiàn)到有可參照?qǐng)?zhí)行的剛性標(biāo)準(zhǔn)，即使出臺(tái)了也可由上市公司自定。三是該條規(guī)定屬于引導(dǎo)現(xiàn)金分紅、少用股票分紅，由于上市公司是否分配利潤(rùn)、分配多少并不一定，大盤(pán)子都定不下來(lái)，即使規(guī)定現(xiàn)金分紅占本次利潤(rùn)分配的80%等，意義也不大。

專(zhuān)家普遍認(rèn)為，現(xiàn)金分紅應(yīng)以公司自治為基礎(chǔ)，對(duì)此筆者也認(rèn)同?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，分紅方案在提出和付諸股東大會(huì)審議時(shí)，大股東因?yàn)榫哂刑岚笝?quán)以及投票權(quán)優(yōu)勢(shì)，因此分紅方案更多反映的是大股東的意志。

上市公司穩(wěn)定分紅對(duì)中小股東可謂無(wú)比重要。上市公司長(zhǎng)年定期按照約定的分紅政策、盈利的一定比例分紅，紅利只與上市公司經(jīng)營(yíng)狀況等有關(guān)，不會(huì)因?yàn)楣芾韺訂?wèn)題而有紅不分，掃除了現(xiàn)金分配方案的不確定性，有利于明確投資者的投資預(yù)期，投資者對(duì)股票的估值也相對(duì)比較容易。“真金白銀”流進(jìn)股民口袋，有利于投資者應(yīng)付資金需求、安排好日常生活，滿滿的獲得感也將極大提升投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。

上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長(zhǎng)階段等多種因素，公司情況各不相同，需要因企制策，需平衡大股東與小股東等方面利益，筆者認(rèn)為其中關(guān)鍵，就是要充分體現(xiàn)中小投資者對(duì)分紅的意志。

筆者建議：上市公司在互動(dòng)平臺(tái)可提出不同的分紅議案，由散戶投票選擇，票數(shù)最多的作為提交股東大會(huì)審議的分紅議案。投服中心也可通過(guò)征集投票權(quán)，提出分紅議案，對(duì)此議案上市公司股東大會(huì)予以優(yōu)先審議。股東大會(huì)審議分紅議案時(shí)，對(duì)社會(huì)公眾股東單獨(dú)計(jì)票，只有三分之二以上社會(huì)公眾股東同意議案，議案才算通過(guò)，否則要重新優(yōu)化分紅議案并付諸表決。

至于上市公司超出能力大筆分紅，這應(yīng)該不是當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾，要對(duì)此類(lèi)行為進(jìn)行約束，關(guān)鍵要通過(guò)市場(chǎng)主體，監(jiān)管應(yīng)謹(jǐn)慎介入。大筆分紅對(duì)大股東、中小股東都有利，但卻可能損害債權(quán)人利益，上市公司分紅分成一個(gè)空殼，由債權(quán)人獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，顯然不妥。建議在《公司法》《證券法》等法律法規(guī)中規(guī)定，債權(quán)人對(duì)有損自身利益的高分紅方案可提出異議，提交法院裁決，法院認(rèn)為分紅違法違規(guī)可判決股東將分紅款退回上市公司。