每經(jīng)熱評｜規(guī)范“關(guān)鍵少數(shù)”將投資者保護(hù)做到實(shí)處

每經(jīng)評論員 李蕾

剛剛過去的周末，證監(jiān)會(huì)“多箭齊發(fā)”提振資本市場信心，其中對進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為作出系列要求。

具體而言，監(jiān)管一方面明確表示上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。另一方面，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，并鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

在筆者看來，這其中有兩個(gè)重點(diǎn)值得普通投資者關(guān)注。

首先，這是監(jiān)管首次將減持與分紅關(guān)聯(lián)，將融資行為與投資者回報(bào)結(jié)合，具有里程碑式的意義。把分紅作為減持的前提，可以有效遏制一些公司股東在公司業(yè)績不佳的情況下仍試圖通過減持來獲取利益的操作，從而維護(hù)投資者權(quán)益。這背后，反映出監(jiān)管機(jī)構(gòu)保護(hù)中小投資者信心和利益的巨大決心和積極態(tài)度。

換個(gè)角度來看，將企業(yè)融資與分紅回報(bào)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，不僅能促進(jìn)大股東更加重視企業(yè)的持續(xù)發(fā)展與盈利改善，也能幫助投資者更充分地享受企業(yè)成長帶來的長期回報(bào)。因此，一定程度上還能為投資者帶來“財(cái)富效應(yīng)”。

其次，過去市場下跌期間監(jiān)管也出臺(tái)了一些增減持政策，例如2015年證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司控股股東、持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持，2018年鼓勵(lì)上市公司回購增持。但這些政策，相關(guān)限制基本都集中在減持規(guī)模、時(shí)間、方式和信息披露等方面，并未觸及對減持資格的修改。

此次證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，不僅明確提出一系列修改要求，對于能否減持作出明確限制，還表示正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級(jí)，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度等，規(guī)范上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”減持也是題中之義。

今年以來，一些上市公司大股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”因?yàn)闇p持問題屢屢引發(fā)市場和投資者關(guān)注。其實(shí)在A股市場，大股東減持只要不違法違規(guī)，都是無可厚非的。但問題就在于，即便是正常減持，也常常會(huì)被解讀為大股東或重要股東不看好公司未來發(fā)展，動(dòng)搖和傷害投資者信心，從而造成股價(jià)波動(dòng)；還有一些“關(guān)鍵少數(shù)”的操作或涉嫌“繞道減持”，例如今年市場上出現(xiàn)的一些上市公司股東因離婚分割所持股份事件，也被質(zhì)疑通過不規(guī)范減持將資金轉(zhuǎn)移出公司，對中小投資者的利益造成傷害。

為了穩(wěn)定投資者信心，也為了長期維護(hù)市場健康穩(wěn)定發(fā)展，監(jiān)管近期可謂動(dòng)作頻頻。通過多項(xiàng)政策的發(fā)布明確監(jiān)管口徑，例如明確上市公司大股東和董監(jiān)高因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等形式分配股份后減持的相關(guān)要求等，同時(shí)也堵上了此前制度上存在的漏洞，進(jìn)一步規(guī)范“關(guān)鍵少數(shù)”的減持行為。這既是推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展，也是切實(shí)將保護(hù)投資者信心和利益落到實(shí)處，有利于資本市場的長期健康穩(wěn)定發(fā)展，具有重要意義。