有色金屬行業(yè)：銀泰黃金，邁向發(fā)展新階段（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)有色金屬行業(yè)。

轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)企控股公司，邁向發(fā)展新階段。成立至今，公司共經(jīng)歷2次業(yè)務(wù)調(diào)整，2018年完成重大資產(chǎn)重組后正式確定以貴金屬的采選業(yè)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。2023年，公司第一大股東變更為山東黃金股份有限公司，實(shí)控人變更為山東省國(guó)資委，實(shí)現(xiàn)由民企向國(guó)企控股公司的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，銀泰黃金和山東黃金的協(xié)同合作將進(jìn)一步加強(qiáng)公司間的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和區(qū)域協(xié)同能力，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

資源稟賦優(yōu)異，重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。公司旗下金礦礦山包括黑河銀泰（100%）、吉林板廟子（95%）、青海大柴旦（90%）和華盛金礦（60%），鉛鋅銀礦山包括玉龍礦業(yè)（76.67%）。截至2022年末，公司擁有金金屬量173.90噸，銀金屬量8249.75噸，后續(xù)各礦山均有良好的勘探前景。公司積極推動(dòng)資源優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化，公司重點(diǎn)項(xiàng)目包括青海大柴旦探轉(zhuǎn)采項(xiàng)目、華盛金礦復(fù)產(chǎn)等，預(yù)計(jì)23-25年可實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金權(quán)益產(chǎn)量6.9/7.3/9.3噸，對(duì)應(yīng)增速2%/5%/27%；礦產(chǎn)銀權(quán)益產(chǎn)量179.7/187.3/187.3噸，對(duì)應(yīng)增速19%/4%/0%。

靜待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向。金融屬性方面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫，通脹保持回落趨勢(shì)，我們認(rèn)為，在加息轉(zhuǎn)至降息的過渡期中，影響金價(jià)的主要因素將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)降息預(yù)期，貴金屬價(jià)格有望在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的背景下繼續(xù)上漲；貨幣屬性方面，在“逆全球化”背景下，全球央行對(duì)貨幣金融自主可控的重視程度逐漸提升，出于穩(wěn)定幣種信用、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及保持黃金在外匯儲(chǔ)備中占比的目的，我們預(yù)計(jì)央行購(gòu)金需求或保持高位。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.55、0.61和0.85元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年30-31倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間16.54-17.09元/股，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；金價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)