鋼鐵與大宗商品行業(yè)深度研究：華光如夢，大宗商品潛力幾何（上篇）（國海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，國海證券發(fā)布研報點評鋼鐵與大宗商品行業(yè)。

投資要點:

光伏行業(yè)以高度全球化的模式發(fā)展，其產(chǎn)業(yè)核心在發(fā)展過程中逐步轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟(jì)體。

1954-2000年：美、日交替主導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應(yīng)用場景從衛(wèi)星供電逐漸切換至戶用電源供電。石油危機(jī)成為太陽能應(yīng)用轉(zhuǎn)變的導(dǎo)火索，全球光伏產(chǎn)業(yè)初露雛形。

2000-2012年：歐洲接棒引領(lǐng)全球光伏發(fā)展，2004-2012年歐洲光伏高速增長。德、日能源發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致光伏需求中心從日本轉(zhuǎn)移到德國。得益于德國政府引入覆蓋成本的上網(wǎng)電價系統(tǒng)，并取消之前對政策支持的增長上限，2004-2008年德國光伏裝機(jī)高速增長。德國部署規(guī)模擴(kuò)大和成本下降的速度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，其發(fā)展理念及模式先進(jìn)，刺激其他國家通過類似的政策扶持光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，全球太陽能市場初具規(guī)模。2008-2012年由于金融風(fēng)險事件而導(dǎo)致歐洲財政收緊，補(bǔ)貼政策發(fā)生轉(zhuǎn)向，歐洲歷經(jīng)了兩次搶裝潮。除了政策變化，光伏裝機(jī)指數(shù)級增長還得益于組件價格驟降。

2013-2022年：中國光伏產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)，制造、應(yīng)用規(guī)模全球第一。海外市場需求的不確定性、歐美“雙反”政策的執(zhí)行，以及中國自身規(guī)模龐大的光伏產(chǎn)業(yè)，在中國引發(fā)了重要的政策反饋。2013年起，有關(guān)支持光伏應(yīng)用市場的政策密集出臺，在政策的大力支持下，國內(nèi)光伏市場需求增加，光伏制造業(yè)長期嚴(yán)重依賴出口的現(xiàn)象逐步改善。在國內(nèi)光伏裝機(jī)如火如荼之際，電力消納不足、補(bǔ)貼的可持續(xù)性等問題成為制約光伏行業(yè)發(fā)展的主要因素。2018年的“531”政策成轉(zhuǎn)折點，地面光伏電站新增投資接近停滯，產(chǎn)業(yè)迎來新一輪洗牌。在此背景下，平價入網(wǎng)和達(dá)成“雙碳”目標(biāo)成為中國光伏產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新生機(jī)的重要途徑。產(chǎn)業(yè)競爭日益激烈，倒逼技術(shù)不斷創(chuàng)新，光伏發(fā)電轉(zhuǎn)換效率不斷提升，從而攤低光伏發(fā)電單位成本。收益率的提高促進(jìn)光伏裝機(jī)屢創(chuàng)新高。

全球裝機(jī)熱度不減，譜寫光伏發(fā)展新篇章。1）中國：平價時代光伏裝機(jī)度電成本不斷下探，硅片趨向大型化、薄片化，N型電池接棒P型電池成為主流，技術(shù)迭新為光伏裝機(jī)提供原動力。政策端依舊積極引導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)新能源參與市場化交易，著力改善風(fēng)、光消納瓶頸。考慮到我國目前的并網(wǎng)消納能力，我們預(yù)計2023-2026年我國光伏新增裝機(jī)分別為202/210/225/240GW，同比分別增長131.2%/3.9%/7.1%/6.7%，高裝機(jī)需求基數(shù)下，后期增速較2023年放緩。2）海外：光伏裝機(jī)熱度依舊，增量空間仍有潛力，貿(mào)易摩擦成主要阻力來源。我們預(yù)計2022-2026年全球光伏新增裝機(jī)分別為232/401/449/527/584GW，復(fù)合增速達(dá)26.0%。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；光伏新增裝機(jī)并網(wǎng)不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；歷史比較研究的局限性；大宗商品價格劇烈波動；測算偏差風(fēng)險；國內(nèi)國際市場不可完全對比。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)