新泉股份：業(yè)績超預(yù)期，劍指全球內(nèi)外飾龍頭（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，民生證券發(fā)布研報點(diǎn)評新泉股份（603179）。

事件概述：公司披露2023年度業(yè)績預(yù)增公告：2023年全年預(yù)計歸母凈利8.01-8.21億元，同比+70.22%~+74.47%；預(yù)計扣非歸母凈利8.00-8.20億元，同比+72.72%~+77.04%。

23Q4凈利潤同環(huán)比高增長業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。2023年預(yù)計歸母凈利8.01-8.21億元，同比+70.22%~+74.47%；預(yù)計扣非歸母凈利8.00-8.20億元，同比+72.72%~+77.04%。其中23Q4預(yù)計歸母凈利2.39-2.49億元，同比+53.21%~+66.03%，環(huán)比+28.49%~+39.25%；預(yù)計扣非歸母凈利2.39-2.59億元，同比+52.23%~+64.97%，環(huán)比+28.49%~+39.25%?？紤]美元兌人民幣匯率下降，其中2023.12.29中間價為7.08，低于2023.6.30的中間價7.23，預(yù)計公司23Q4海外收入產(chǎn)生匯兌虧損，扣除匯兌影響后預(yù)計公司利潤表現(xiàn)更強(qiáng)。我們判斷公司23Q4公司業(yè)績同比高增長主要受益于國際品牌電動車企業(yè)、比亞迪、吉利、奇瑞、理想等客戶訂單持續(xù)放量，其中國際品牌電動車企業(yè)23Q4產(chǎn)量同比+34.78%，比亞迪、吉利、奇瑞、理想2023年10-11月國內(nèi)合計銷量同比增速分比為30.97%、32.03%、81.92%、224.69%；同時公司精益化管理疊加降本增效控費(fèi)有序提升，預(yù)計利潤率維持高位。

乘用車：橫向拓品類市占率穩(wěn)步向上?？蛻?：公司積極擁抱新能源，進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系彰顯競爭實(shí)力，有望隨特斯拉不斷成長，實(shí)現(xiàn)量價利齊升，此外還拓展理想汽車、比亞迪、廣汽新能源、吉利汽車、長城汽車等新能源車型，并取得蔚來、極氪、合創(chuàng)等新勢力品牌項(xiàng)目定點(diǎn)，新能源驅(qū)動高成長。

產(chǎn)品+：公司從內(nèi)飾件（主副儀表板、門板、立柱等）逐步拓展到外飾件（保險杠、塑料尾門等），單車配套價值有望過萬元，同時公司前瞻性布局碳纖維材料，外飾加速拓展。2020/2021/2022年公司在乘用車領(lǐng)域市占率穩(wěn)步提升，分別達(dá)5.59%/8.69%/13.95%。中長期看，全球車企降本壓力加大下，內(nèi)外飾進(jìn)口替代加速，根據(jù)我們測算，全球內(nèi)外飾市場規(guī)模達(dá)萬億元，我們判斷公司有望憑借高性價比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額。

產(chǎn)業(yè)布局：公司積極進(jìn)行基地建設(shè)，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，2023H1公司新建常州外飾公司、對外投資設(shè)立參股公司緯恩復(fù)材，以滿足未來現(xiàn)有客戶新增車型及潛在客戶的汽車飾件配套需求，加碼未來訂單，前瞻布局，進(jìn)一步提升公司響應(yīng)能力。2023年10月在馬來西亞、墨西哥工廠基礎(chǔ)上，公告加碼布局斯洛伐克工廠，海外產(chǎn)能已輻射至東南亞、北美及歐洲地區(qū)，外銷收入占比有望持續(xù)提升，憑借性價比和快速響應(yīng)能力在全球范圍內(nèi)加速搶占份額。

商用車：底部向上可期拓品類+全球化提份額。公司的商用車客戶主要包括一汽解放、北汽福田等，未來將通過拓品類、借重卡升級換代之際加速滲透其他客戶等方式實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)提升。短期看，我們判斷隨著疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)，重卡銷量有望周期向上，預(yù)計2023年較高毛利率的商用車內(nèi)飾業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)回升，貢獻(xiàn)增量。

投資建議：新勢力供應(yīng)鏈+自主品牌供應(yīng)鏈+全球化布局，進(jìn)口替代劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚來等新勢力客戶，積極建設(shè)產(chǎn)能輻射東南亞、北美、歐洲地區(qū)，有望憑借高性價比和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)全球市占率的加速提升?？春霉緲I(yè)務(wù)加速突破及規(guī)模效應(yīng)和降本增效驅(qū)動利潤率提升，預(yù)計公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為102.55/139.12/190.11億元，歸母凈利潤為8.11/11.56/16.39億元，對應(yīng)EPS為1.66/2.37/3.36元，對應(yīng)2024年1月17日44.6元/股的收盤價，PE分別為29/20/14倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，客戶拓展情況不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料成本提升等。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)