拓普集團：業(yè)績同比持續(xù)增長，Tier0.5級商業(yè)模式快速發(fā)展（國海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，國海證券發(fā)布研報點評拓普集團（601689）。

事件:

2024年1月16日，拓普集團發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入192.5億元~202.5億元，同比增長20.37%~26.62%；預(yù)計2023年全年歸屬凈利潤盈利20.5億元~22.5億元，同比增長20.58%~32.34%；扣除非經(jīng)常性損益后，預(yù)計2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.3億元~21.3億元，同比增長16.58%~28.66%，業(yè)績同比穩(wěn)步增長。

投資要點:

公司業(yè)績同比穩(wěn)步增長，經(jīng)營戰(zhàn)略與降本增效持續(xù)推進。公司預(yù)計2023年全年營業(yè)收入同比增長20.37%～26.62%，預(yù)計2023年全年歸屬凈利潤同比增長20.58%~32.34%，其中單四季度，預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.0~61.0億元，同比增長4.3%~24.7%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利潤4.5~6.5億元，同比變化-7.7%~33.0%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤4.3~6.3億元，同比變化-11.0%~30.5%。公司2023年業(yè)績預(yù)增主要得益于公司持續(xù)推進戰(zhàn)略落地，提升運營能力，降低各項成本，經(jīng)營績效持續(xù)提升。公司持續(xù)推進平臺化戰(zhàn)略。依托研發(fā)創(chuàng)新及數(shù)智制造能力，公司內(nèi)飾功能件、輕量化底盤、熱管理業(yè)務(wù)的綜合競爭力持續(xù)提升，銷售額增長迅速；汽車電子類業(yè)務(wù)迎來收獲期，閉式空氣懸架系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)IBS、電動轉(zhuǎn)向系統(tǒng)EPS、智慧電動門系統(tǒng)等項目逐步量產(chǎn)落地，為“科技拓普”做出重要貢獻。

國際化戰(zhàn)略不斷加速，戰(zhàn)略產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進。據(jù)公司官方公眾號（2023/10/30），公司根據(jù)市場及訂單預(yù)測，結(jié)合對未來新能源汽車滲透率的預(yù)判，繼續(xù)進行產(chǎn)能布局，形成基礎(chǔ)產(chǎn)能500億元，生產(chǎn)裝備等則根據(jù)市場實際需求實施增加。公司的智能駕駛產(chǎn)業(yè)園，是公司打造的綠色低碳，數(shù)字化智慧產(chǎn)業(yè)園，位于前灣新區(qū)，總面積2600畝，覆蓋九大產(chǎn)品線。重慶工廠一期和安徽壽縣一起預(yù)計2023年底投產(chǎn)，湖州工廠、西安工廠及墨西哥工廠也正在加快規(guī)劃實施。

Tier0.5級創(chuàng)新型商業(yè)模式持續(xù)快速發(fā)展，保持研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司繼續(xù)加大研發(fā)投資，引進世界領(lǐng)先的研發(fā)及試驗裝備，具備繼續(xù)拓展產(chǎn)品線能力，2023年Q1-Q3公司研發(fā)費用7.08億元，同比增長29.52%，其中2023年Q3公司研發(fā)費用2.57億元，同比增長15.34%，環(huán)比增長8.02%，處于行業(yè)領(lǐng)先行列。此外，公司持續(xù)加大研發(fā)智能剎車系統(tǒng)IBS項目投入，在機械、減速機構(gòu)、電機、電控、軟件等領(lǐng)域形成了深厚的技術(shù)積淀，并且橫向拓展至熱管理系統(tǒng)、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、座艙舒適系統(tǒng)以及機器人執(zhí)行器等業(yè)務(wù)。同時，為抓住機器人業(yè)務(wù)的發(fā)展機遇，公司設(shè)立電驅(qū)事業(yè)部，整合優(yōu)勢資源，配置優(yōu)秀專業(yè)團隊，實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦。據(jù)公司官方公眾號（2023/8/28），公司研發(fā)的機器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評。為了項目順利實施，公司將充分調(diào)動現(xiàn)有五軸加工中心、精密數(shù)控車床等各類資源，在項目進度正常的同時實現(xiàn)資源效率的更優(yōu)化。

盈利預(yù)測和投資評級公司為國內(nèi)平臺型汽車零部件企業(yè)龍頭，在客戶、品類的持續(xù)開拓下業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長，結(jié)合公司給出的盈利預(yù)期指引，我們對公司的盈利預(yù)測進行相應(yīng)調(diào)整，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入200、269、352億元，同比增速為25%、35%、31%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.7、29.4、39.8億元，同比增速27%、36%、35%；EPS為2.0、2.7、3.6元，對應(yīng)PE估值分別為32、23、17倍，考慮到公司國際化戰(zhàn)略不斷加速，國際業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，且針對頭部智能電動車企的單車配套價值不斷提升，維持“買入”評級。

風險提示1）新能源客戶銷量不及預(yù)期；2）熱管理、空懸、線控制動、機器人執(zhí)行器等業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期；3）全球產(chǎn)能拓張速度不及預(yù)期；4）匯率、關(guān)稅、原材料價格波動；5）行業(yè)整體景氣度不達預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)