乖寶寵物：自有品牌業(yè)務(wù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢，高端化戰(zhàn)略不斷發(fā)力（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評乖寶寵物（301498）。

公司披露2023年業(yè)績預(yù)告，2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.10~4.40億元，同比增長53.63%~64.87%，扣非歸母凈利潤4.03~4.33億元，同比增長54.37%~65.86%。分業(yè)務(wù)來看，自有品牌方面，國內(nèi)自有品牌營收預(yù)計(jì)增長約40%，高端品牌“弗列加特”全年銷售收入預(yù)計(jì)約2億元，“BARF霸弗系列”銷售收入預(yù)計(jì)同比增長超50%；海外自有品牌收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。代工業(yè)務(wù)方面，海外代工業(yè)務(wù)受匯率影響，盈利能力有所提升；境內(nèi)代工業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長20%-30%。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)匯兌收益3000-4000萬元。展望未來，公司持續(xù)發(fā)力自有品牌，不斷加強(qiáng)“麥富迪”品牌競爭優(yōu)勢，積極打造高端品牌，以明星單品為抓手，不斷提升品牌影響力和市場占有率，在海內(nèi)外市場需求恢復(fù)背景下，公司業(yè)績有望不斷提升。

事件

公司披露2023年業(yè)績預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.10~4.40億元，同比增長53.63%~64.87%；扣非歸母凈利潤4.03~4.33億元，同比增長54.37%~65.86%。

簡評

1、自有品牌增速亮眼，成本端+管理端推動(dòng)毛利率提升

自有品牌方面，國內(nèi)自有品牌預(yù)計(jì)增長約40%，其中，“麥富迪”品牌保持高基數(shù)，品牌競爭優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，“弗列加特”品牌“雙11”全網(wǎng)銷售額超6000萬元，預(yù)計(jì)2023年銷售收入約2億元，“BARF霸弗系列”銷售收入預(yù)計(jì)同比增長超50%；海外自有品牌收入預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。代工業(yè)務(wù)方面，海外代工業(yè)務(wù)受匯率影響，盈利能力有所提升，境內(nèi)代工業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增長20%-30%。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)匯兌收益3000-4000萬元。

毛利率方面，2023年公司產(chǎn)品主要原材料雞胸肉、鴨胸肉等價(jià)格較上年回落，推動(dòng)生產(chǎn)成本下降，同時(shí)，公司持續(xù)精進(jìn)管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈，調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)毛利率有效提升。

2、國內(nèi)寵物市場增長韌性十足，公司自有品牌戰(zhàn)略成效顯著2023年，公司自有品牌“麥富迪”“弗列加特”通過線上線下全渠道布局、用戶需求整合、品效協(xié)同運(yùn)作、品牌人群積累等方式實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入大幅增長，尤其以“BARF霸弗系列”等為代表的高端細(xì)分產(chǎn)品品類銷量快速增長，高端產(chǎn)品收入占比顯著提升?！?023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書（消費(fèi)報(bào)告）》數(shù)據(jù)顯示，2023年度中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場規(guī)模為2793億元，同比增長3.2%，整體保持較強(qiáng)的增長韌性，在消費(fèi)端更加追求性價(jià)比背景下，公司自有品牌戰(zhàn)略有望持續(xù)提質(zhì)增效。

3、盈利預(yù)測與評級：2023年公司國內(nèi)自有品牌實(shí)現(xiàn)較快增長，代工業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，原材料成本下降疊加供應(yīng)鏈端優(yōu)勢明顯，盈利能力有望提升。綜合考慮海內(nèi)外需求不斷恢復(fù)背景下，公司自有品牌競爭優(yōu)勢明顯，不斷為公司業(yè)績帶來增量，我們上調(diào)公司營收及盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收42.06/50.89/61.45億元（前值為39.90/46.24/53.69億元），歸母凈利潤4.24/5.23/6.56億元（前值為3.71/4.60/5.41億元），EPS分別為1.06/1.31/1.64元/股，對應(yīng)PE分別為39.85x/32.31x/25.77x，維持“增持”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)