杰瑞股份：民營油服設(shè)備龍頭，受益于壓裂設(shè)備電動(dòng)化升級(jí)（財(cái)通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杰瑞股份（002353）。

國內(nèi)民營油服設(shè)備龍頭，定位于多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的一體化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)：杰瑞股份成立于1999年，是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的高端裝備提供商、油氣工程及油氣田技術(shù)服務(wù)提供商。公司以油氣田裝備制造為核心，實(shí)現(xiàn)了多元化業(yè)務(wù)布局，主營業(yè)務(wù)包括高端制造、油氣工程、油氣田技術(shù)服務(wù)、新能源業(yè)務(wù)等。其中鉆完井設(shè)備包括壓裂設(shè)備、固井設(shè)備、連續(xù)油管設(shè)備等，公司市占率均超50%。2010-2022年公司收入復(fù)合增長率為23.1%，歸母凈利潤復(fù)合增長率為18.9%，近十余年來公司實(shí)現(xiàn)了長期穩(wěn)定增長。

油氣行業(yè)景氣度上行，上游資本開支意愿增強(qiáng)：供給側(cè)來看，“OPEC+”減產(chǎn)管理市場意愿強(qiáng)烈，全球原油市場供應(yīng)趨緊。需求端來看，IMF預(yù)測(cè)，全球GDP增速將由2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%，但全球經(jīng)濟(jì)仍然保持增長，化石能源主體地位短期內(nèi)難以替代，行業(yè)需求有望持續(xù)增長。2022年我國石油對(duì)外依賴度為68.9%，天然氣對(duì)外依賴度為41.0%，在能源安全角度，我國油氣行業(yè)仍有成長空間。根據(jù)S&PGlobal預(yù)測(cè)，2023年全球勘探開發(fā)資本支出為5610億美元，延續(xù)增長趨勢(shì)。

非常規(guī)油氣成為重要補(bǔ)充，中國進(jìn)入開發(fā)新階段：近年來，國內(nèi)外油氣資源開采逐步從常規(guī)地區(qū)向非常規(guī)地區(qū)轉(zhuǎn)移，頁巖氣和致密油更是成為石油天然氣供應(yīng)的重要來源。美國自20世紀(jì)70年代起對(duì)非規(guī)油氣資源勘探開發(fā)開展攻關(guān)投入，并于21世紀(jì)初逐步實(shí)現(xiàn)了頁巖氣的商業(yè)化、規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化。根據(jù)國家能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，2030年我國力爭實(shí)現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量800億立方米至1000億立方米，按照中值900億立方米測(cè)算，2023-2030年產(chǎn)量CAGR為19.5%，我國有望成為全球第二大非常規(guī)油氣資源開發(fā)利用地區(qū)。

引領(lǐng)行業(yè)電動(dòng)化升級(jí)趨勢(shì)，突破北美高端市場：電驅(qū)壓裂設(shè)備降本增效優(yōu)勢(shì)明顯，能夠?qū)崿F(xiàn)“小井場、大作業(yè)”，且在降低設(shè)備投資、減少污染物排放等方面優(yōu)勢(shì)明顯。美國存量壓裂設(shè)備逐步進(jìn)入更新周期，且ESG要求逐漸提高，電驅(qū)壓裂設(shè)備的滲透率有望明顯提升。公司是唯一一家向北美油氣高端市場提供全套壓裂設(shè)備的中國企業(yè)，具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2023年上半年，北美排名靠前的壓裂服務(wù)公司開始試用電驅(qū)壓裂設(shè)備，根據(jù)美國客戶反饋，公司電驅(qū)壓裂設(shè)備的試用情況良好，近期正在進(jìn)行合作洽談。

投資建議：杰瑞股份是國內(nèi)壓裂設(shè)備龍頭公司，技術(shù)實(shí)力深厚，電驅(qū)壓裂設(shè)備在業(yè)內(nèi)也具備領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司受益于油氣行業(yè)景氣度上行疊加海外市場持續(xù)突破，且在手訂單充足，成長性有望顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.70/154.58/176.10億元，歸母凈利潤24.53/30.94/35.08億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12/10/8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油天然氣價(jià)格波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、低碳能源體系發(fā)展對(duì)行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)、海外收入面臨部分國家危機(jī)和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)業(yè)部分轉(zhuǎn)型失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)