綜合金融服務(wù)行業(yè)周報：保險調(diào)降萬能結(jié)算利率，為服務(wù)實體經(jīng)濟釋放更大空間（海通證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，海通證券發(fā)布研報點評綜合金融服務(wù)行業(yè)。 投資要點：2024年1月日均股基交易額下滑，兩融余額維持高位。資本市場各項改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年以來負(fù)債端持續(xù)大幅改善，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率仍在低位，如果后續(xù)經(jīng)濟預(yù)期改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。 非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2024年1月8日-1月12日），多元金融行業(yè)、證券行業(yè)、保險行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)下跌2.52%，證券行業(yè)下跌2.60%，保險行業(yè)下跌3.74%。非銀金融整體下跌2.92%，滬深300指數(shù)下跌1.35%。 證券：2024年1月交易量下滑，證監(jiān)會召開2024年首場新聞發(fā)布會。1）2024年1月交易量同比、環(huán)比皆下滑。截止至2024年1月12日，1月日均股基交易額為7998億元，同比下降8.76%，環(huán)比12月下降10.30%。截止至1月11日，兩融余額16442億元，同比提升6.44%，較年初下降0.40%。2）證監(jiān)會召開2024年首場新聞發(fā)布會，回應(yīng)A股市場熱點話題。發(fā)布會介紹了當(dāng)前市場關(guān)心的熱點問題，涉及新股發(fā)行節(jié)奏、投資端改革和上市公司現(xiàn)金分紅、增持回購等情況。下一步證監(jiān)會將繼續(xù)把好IPO入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)工作，更好促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。加快推進(jìn)資本市場投資端改革的各項工作，進(jìn)一步加大中長期資金引入力度，加大發(fā)力養(yǎng)老金融。鼓勵上市公司依法合規(guī)運用回購工具，推動上市公司不斷增強分紅意識，進(jìn)一步增強投資者獲得感。3）證監(jiān)會對《收購管理辦法》相關(guān)條款進(jìn)行解釋，就投資者權(quán)益變動要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)。證監(jiān)會對《上市公司收購管理辦法》第十三條、第十四條進(jìn)行解釋，就投資者權(quán)益變動要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)，并明確由上市公司對因公司股本變化導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動情況進(jìn)行披露。4）2024年1月12日券商行業(yè)（未包含東方財富）平均估值1.1x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。 保險：保費短期承壓、中長期預(yù)計持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂觀。1）金監(jiān)總局披露保險行業(yè)11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，壽險降幅邊際收窄，車險延續(xù)較快增長。11月單月人身險公司保費同比-0.5%，降幅顯著收窄；健康險保費同比-3.1%；產(chǎn)險保費同比+5.9%，車險保費穩(wěn)健增長，非車險增速回升。11月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)27.3萬億元，較年初+9%；銀行存款/債券/股票和基金/其他（非標(biāo)等）分別占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比較年初基本持平，債券+3.7pct，銀行存款-1.6pct，其他（非標(biāo)等）-1.8pct。2）部分保險公司正在持續(xù)調(diào)降萬能險結(jié)算利率。據(jù)媒體報道，一些保險公司萬能險結(jié)算利率從4.5%下調(diào)至4%，一些公司則從4%調(diào)降至3.5%，個別公司已降至3%。調(diào)降萬能險結(jié)算利率是行業(yè)根據(jù)市場情況降低負(fù)債成本的自主行為。在市場利率下行趨勢下，部分險企為防范利差損風(fēng)險，選擇調(diào)降萬能險結(jié)算利率。這將進(jìn)一步健全險企投資端與負(fù)債端的傳導(dǎo)機制，為險企服務(wù)實體經(jīng)濟釋放更大空間。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2024年1月12日保險板塊估值0.32-0.64倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評級。 多元金融：1）信托：2023年三季度末信托資產(chǎn)規(guī)模為22.64萬億元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行業(yè)經(jīng)營收入651億元，同比-3.31%；利潤總額406億元，同比+6.05%?！缎磐泄颈O(jiān)管評級與分級分類監(jiān)管暫行辦法》發(fā)布實施，未來信托公司將在差異化監(jiān)管的規(guī)范下逐步走向差異化發(fā)展之路。2）期貨：證監(jiān)會辟謠商品期貨市場量化交易被叫停。2023年12月全國期貨交易市場成交量為6.91億手,成交額為48.04萬億元，同比分別+4.48%、+0.08%，2023年11月全國期貨公司凈利潤6.79億元，同比-27.27%。3）金租：金融監(jiān)管總局發(fā)布《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》準(zhǔn)入門檻提高，新增多項監(jiān)管指標(biāo)。《辦法》對主要發(fā)起人制度、業(yè)務(wù)分級分類監(jiān)管、公司治理監(jiān)管、資本與風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)則、市場退出機制等六方面進(jìn)行了修訂。提高了部分股東資質(zhì)條件，將主要發(fā)起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，新增杠桿率及財務(wù)杠桿倍數(shù)指標(biāo)。 行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、新華保險、中國太保、中國平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。 風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)