綜合金融服務(wù)行業(yè)周報(bào)：保險(xiǎn)調(diào)降萬能結(jié)算利率，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)釋放更大空間（海通證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)綜合金融服務(wù)行業(yè)。 投資要點(diǎn)：2024年1月日均股基交易額下滑，兩融余額維持高位。資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2023年以來負(fù)債端持續(xù)大幅改善，中長(zhǎng)期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國(guó)債收益率仍在低位，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。 非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2024年1月8日-1月12日），多元金融行業(yè)、證券行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)下跌2.52%，證券行業(yè)下跌2.60%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌3.74%。非銀金融整體下跌2.92%，滬深300指數(shù)下跌1.35%。 證券：2024年1月交易量下滑，證監(jiān)會(huì)召開2024年首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)。1）2024年1月交易量同比、環(huán)比皆下滑。截止至2024年1月12日，1月日均股基交易額為7998億元，同比下降8.76%，環(huán)比12月下降10.30%。截止至1月11日，兩融余額16442億元，同比提升6.44%，較年初下降0.40%。2）證監(jiān)會(huì)召開2024年首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，回應(yīng)A股市場(chǎng)熱點(diǎn)話題。發(fā)布會(huì)介紹了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問題，涉及新股發(fā)行節(jié)奏、投資端改革和上市公司現(xiàn)金分紅、增持回購(gòu)等情況。下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)把好IPO入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)工作，更好促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。加快推進(jìn)資本市場(chǎng)投資端改革的各項(xiàng)工作，進(jìn)一步加大中長(zhǎng)期資金引入力度，加大發(fā)力養(yǎng)老金融。鼓勵(lì)上市公司依法合規(guī)運(yùn)用回購(gòu)工具，推動(dòng)上市公司不斷增強(qiáng)分紅意識(shí)，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者獲得感。3）證監(jiān)會(huì)對(duì)《收購(gòu)管理辦法》相關(guān)條款進(jìn)行解釋，就投資者權(quán)益變動(dòng)要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條、第十四條進(jìn)行解釋，就投資者權(quán)益變動(dòng)要求統(tǒng)一明確為“刻度”標(biāo)準(zhǔn)，并明確由上市公司對(duì)因公司股本變化導(dǎo)致的投資者權(quán)益變動(dòng)情況進(jìn)行披露。4）2024年1月12日券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）平均估值1.1x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。 保險(xiǎn)：保費(fèi)短期承壓、中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂觀。1）金監(jiān)總局披露保險(xiǎn)行業(yè)11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)降幅邊際收窄，車險(xiǎn)延續(xù)較快增長(zhǎng)。11月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比-0.5%，降幅顯著收窄；健康險(xiǎn)保費(fèi)同比-3.1%；產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.9%，車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)增速回升。11月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)27.3萬億元，較年初+9%；銀行存款/債券/股票和基金/其他（非標(biāo)等）分別占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比較年初基本持平，債券+3.7pct，銀行存款-1.6pct，其他（非標(biāo)等）-1.8pct。2）部分保險(xiǎn)公司正在持續(xù)調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。據(jù)媒體報(bào)道，一些保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)結(jié)算利率從4.5%下調(diào)至4%，一些公司則從4%調(diào)降至3.5%，個(gè)別公司已降至3%。調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率是行業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況降低負(fù)債成本的自主行為。在市場(chǎng)利率下行趨勢(shì)下，部分險(xiǎn)企為防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，選擇調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。這將進(jìn)一步健全險(xiǎn)企投資端與負(fù)債端的傳導(dǎo)機(jī)制，為險(xiǎn)企服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)釋放更大空間。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2024年1月12日保險(xiǎn)板塊估值0.32-0.64倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。 多元金融：1）信托：2023年三季度末信托資產(chǎn)規(guī)模為22.64萬億元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入651億元，同比-3.31%；利潤(rùn)總額406億元，同比+6.05%?！缎磐泄颈O(jiān)管評(píng)級(jí)與分級(jí)分類監(jiān)管暫行辦法》發(fā)布實(shí)施，未來信托公司將在差異化監(jiān)管的規(guī)范下逐步走向差異化發(fā)展之路。2）期貨：證監(jiān)會(huì)辟謠商品期貨市場(chǎng)量化交易被叫停。2023年12月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為6.91億手,成交額為48.04萬億元，同比分別+4.48%、+0.08%，2023年11月全國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)6.79億元，同比-27.27%。3）金租：金融監(jiān)管總局發(fā)布《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》準(zhǔn)入門檻提高，新增多項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)?！掇k法》對(duì)主要發(fā)起人制度、業(yè)務(wù)分級(jí)分類監(jiān)管、公司治理監(jiān)管、資本與風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)則、市場(chǎng)退出機(jī)制等六方面進(jìn)行了修訂。提高了部分股東資質(zhì)條件，將主要發(fā)起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，新增杠桿率及財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)指標(biāo)。 行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)