科思股份：23Q4歸母凈利延續(xù)高增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)（信達(dá)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)科思股份（300856）。

公司發(fā)布23年度業(yè)績(jī)預(yù)告：23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.2-7.6億元，同比增長(zhǎng)85.5%-95.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.03-7.43億元，同比增長(zhǎng)85.8%-96.4%。23Q4單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84-2.24億元，同比增長(zhǎng)37.2%-67.0%，環(huán)比增速-1%至+21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.77-2.17億元，同比增長(zhǎng)33.3%-63.4%，環(huán)比增速-3%至+19%。23年非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響額約為0.17億元，主要系政府補(bǔ)助和理財(cái)收益。

新型防曬劑擴(kuò)產(chǎn)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，個(gè)護(hù)原料放量有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為23Q4公司歸母凈利仍維持高速增長(zhǎng)主要源于：1）Q4為防曬劑銷(xiāo)售的傳統(tǒng)旺季，公司加大海內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓力度；2）P-S、EHT、DHHB等單價(jià)更高的新型防曬劑進(jìn)一步放量，帶動(dòng)公司整體毛利率和凈利率增長(zhǎng)；3）截至23年6月末，3000噸/年去屑劑PO和1.28萬(wàn)噸/年氨基酸表面活性劑項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，23Q4相關(guān)產(chǎn)品的客戶認(rèn)證工作或已在持續(xù)推進(jìn)中，我們預(yù)計(jì)個(gè)護(hù)原料有望打開(kāi)未來(lái)的成長(zhǎng)空間。

海外供應(yīng)鏈擾動(dòng)+自身產(chǎn)能擴(kuò)張，或?qū)⒅臼姓悸蔬M(jìn)一步提升。12月28日晚印度Chemspec工廠發(fā)生火災(zāi)，該工廠與科思的防曬劑業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)，我們預(yù)計(jì)火災(zāi)或?qū)?dǎo)致防曬劑產(chǎn)能出現(xiàn)短缺，部分訂單有望轉(zhuǎn)移至科思。此外，科思于23年11月公告擬在馬來(lái)西亞建設(shè)1萬(wàn)噸防曬劑項(xiàng)目，產(chǎn)品包括傳統(tǒng)防曬劑AVB等以及新型防曬劑P-S，公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于25-26年投產(chǎn)，我們認(rèn)為海外投建產(chǎn)能可以緩解成本壓力（馬來(lái)西亞在原材料成本、勞動(dòng)力成本方面具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)），同時(shí)，當(dāng)海外供應(yīng)鏈因特殊情況出現(xiàn)擾動(dòng)，科思海外工廠有望迅速承接訂單，可以助力其市占率進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利分別為7.4/9.0/10.7億元，1月15日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11倍。當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注超跌板塊中具備強(qiáng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的標(biāo)的，從業(yè)績(jī)確定性角度來(lái)看，科思24年新型防曬劑持續(xù)放量、新品個(gè)護(hù)原料逐步放量，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料成本大幅上漲；國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；馬來(lái)西亞項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)